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A S&P Global Ratings elevou a classificação de crédito da Toll Brothers Inc., sediada em Fort Washington, PA, para ’BBB’ de ’BBB-’, citando os sólidos indicadores de crédito da empresa. A agência de classificação também aumentou suas classificações de nível de emissão da dívida sênior sem garantia da Toll Brothers para ’BBB’ de ’BBB-’ e atribuiu uma classificação de nível de emissão ’BBB’ às novas notas sênior da Toll Brothers Finance Corp com vencimento em 2035.
A elevação reflete a melhoria consistente da empresa em manter a alavancagem da dívida abaixo de 2x. Apesar do ritmo mais lento do que o esperado no mercado imobiliário dos EUA devido ao aumento das taxas de hipotecas, preços mais altos de casas e redução do sentimento do consumidor pela incerteza macroeconômica, a Toll Brothers conseguiu manter indicadores de crédito sólidos.
A S&P Global Ratings prevê um aumento de 3,5% na receita consolidada da Toll Brothers para US$ 11,2 bilhões em 2025. No entanto, espera-se que o EBITDA da empresa diminua cerca de 7% para aproximadamente US$ 2,2 bilhões, com margens caindo para cerca de 19,5% de aproximadamente 22% em 2024. Prevê-se que a dívida líquida da empresa seja de aproximadamente US$ 1,7 bilhão em 2025, abaixo dos cerca de US$ 1,9 bilhão em 2024.
A S&P Global Ratings também levou em consideração o atual período de incerteza macroeconômica devido às políticas da administração atual em torno de tarifas e imigração. As tarifas dos EUA excederam as expectativas tanto em tamanho quanto em escopo, aumentando os riscos de queda para a linha de base macroeconômica atual. Como resultado, a probabilidade de uma recessão foi aumentada para 30%-35% pelos economistas da S&P Global.
Apesar desses desafios, o teste de estresse da agência de classificação em sua previsão de EBITDA para 2025 em 50% ainda resultou em uma dívida ajustada para EBITDA abaixo do limite de queda de 2x. Isso proporciona um alto nível de confiança na decisão de elevar a classificação da Toll Brothers.
A indústria de construção de casas está atualmente lidando com altos custos de insumos e condições de trabalho restritas. Apesar desses desafios, os compradores da Toll Brothers, que geralmente têm mais renda disponível, têm apoiado os ganhos devido à acessibilidade ser menos problemática.
A S&P Global Ratings acredita que a Toll Brothers poderia manter a dívida para EBITDA abaixo de 1x nos próximos dois anos, beneficiando-se de um bom controle de custos e menor dívida líquida. Esses índices de crédito fornecem uma proteção contra a ciclicidade inerente à indústria de construção de casas.
No entanto, a classificação poderia ser reduzida se o saldo de caixa acessível da empresa diminuir ou se a empresa emitir dívida significativa para financiar aquisições agressivas de terrenos, fazendo com que a dívida para EBITDA suba acima de 2x ou a dívida para capital aumente acima de 35% de forma sustentada.
Por outro lado, a classificação poderia ser elevada nos próximos 24 meses se o mercado imobiliário superar as expectativas, a empresa aderir a políticas financeiras que fortaleçam e mantenham a dívida para EBITDA bem abaixo de 1x e a dívida para capital bem abaixo de 20%, e a Toll Brothers mantiver lucratividade acima da média em relação aos seus pares em todas as condições de mercado. A classificação também poderia ser elevada se a Toll Brothers aumentar seu tamanho e escala em relação a outras construtoras BBB+.
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