S&P Global Ratings mantém classificação ’BBB’ da Axiata Group, perspectiva estável apesar de lucros mais fracos

Investing.com — A S&P Global Ratings manteve a classificação de crédito de emissor de longo prazo ’BBB’ da Axiata Group Bhd., apesar da expectativa de deterioração na qualidade dos lucros da empresa devido à conclusão iminente da fusão entre sua subsidiária móvel indonésia, XL Axiata Tbk. PT, e a Smartfren Telecom Tbk. PT. A S&P também confirmou as classificações ’BBB’ de longo prazo para as notas seniores não garantidas e sukuk da Axiata.

O declínio previsto na qualidade dos lucros da Axiata decorre da perda de controle sobre a XL Axiata e da crescente dependência do fluxo de caixa de mercados de maior risco. Como resultado, a S&P revisou para baixo sua avaliação do perfil de crédito independente da Axiata para ’bbb-’ de ’bbb’. Apesar desta posição independente mais fraca, espera-se que a empresa receba apoio moderado do governo da Malásia, se necessário.

A fusão resultará na redução da participação da Axiata na nova entidade, XLSmart, para 34,8%, em comparação com sua atual participação de 66,5% na XL Axiata. Isso levará a uma queda substancial no EBITDA ajustado da empresa, considerando que a XL Axiata representava anteriormente cerca de 45% desse valor em 2024.

Após a fusão, espera-se que o EBITDA ajustado da Axiata, incluindo dividendos da XLSmart, seja mais volátil devido à natureza discricionária dos dividendos e outras necessidades de fluxo de caixa da XLSmart, como despesas de capital. O cenário base da S&P assume que o EBITDA ajustado da Axiata ficará entre MYR 6,5 bilhões e MYR 7 bilhões nos próximos dois anos, abaixo dos MYR 11,7 bilhões em 2024.

A fusão obteve aprovações fundamentais, com a Axiata anunciando em 20 de março de 2025 que recebeu aprovações regulatórias da Autoridade de Serviços Financeiros da Indonésia e do Bank Negara Malaysia. A transação também recebeu aprovação em princípio da Bolsa de Valores da Indonésia e do Ministério de Comunicações e Assuntos Digitais da Indonésia. Os acionistas da Axiata, XL Axiata, Smartfren e Smart Telecom PT aprovaram a fusão em 24 e 25 de março.

Após a fusão, a Axiata derivará mais de 70% de seu EBITDA ajustado consolidado de mercados emergentes de maior risco, como Bangladesh, Sri Lanka e Camboja. Isso exporá os lucros da Axiata a riscos maiores, já que esses países enfrentam mais riscos regulatórios e de volatilidade do que mercados maduros como Malásia e Indonésia.

Apesar do impacto negativo previsto da fusão, espera-se que a XLSmart seja uma forte terceira colocada no mercado de comunicações móveis da Indonésia, não muito atrás da Indosat Tbk. PT. Um mercado mais consolidado geralmente significa menos competição, e a base de clientes combinada e a rede da XLSmart provavelmente gerarão economias através de eficiências em custos e despesas de capital.

A Axiata planeja continuar reduzindo sua alavancagem, usando a maior parte dos US$475 milhões (equivalente a MYR 2,1 bilhões) provenientes da transação para pagar dívidas, incluindo um empréstimo a prazo de US$250 milhões com vencimento em junho de 2025. A S&P prevê que a relação dívida/EBITDA da Axiata permanecerá abaixo de 3x em 2025, antes de cair ainda mais para 2,5x-2,8x em 2026.

A classificação ’BBB’ reflete a visão da S&P de uma probabilidade moderada de apoio extraordinário do governo da Malásia, se necessário. No final de fevereiro de 2025, o fundo de investimento soberano malaio Khazanah Nasional Bhd. e outras entidades relacionadas ao governo possuíam cerca de 70% da Axiata.

A perspectiva estável para a Axiata reflete a visão da S&P de que o negócio geograficamente diversificado da empresa mitigará parcialmente as volatilidades em mercados de fronteira. Isso se traduzirá em desempenho operacional estável e melhora moderada de sua alavancagem nos próximos 18-24 meses.

Um rebaixamento da classificação da Axiata poderia ocorrer se a qualidade dos lucros ou a alavancagem da empresa enfraquecerem, ou se a probabilidade de apoio extraordinário do governo da Malásia diminuir. Uma elevação é improvável nos próximos 24 meses, pois exigiria uma revisão de duas notas para cima na avaliação da S&P do SACP de ’bbb-’. A S&P pode elevar o SACP em uma nota se a Axiata adotar uma política financeira mais conservadora, de modo que sua relação dívida/EBITDA permaneça abaixo de 2,0x.

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