S&P Global rebaixa notas seniores sem garantia da Xerox para ’B’

A S&P Global Ratings rebaixou sua classificação das notas seniores sem garantia da Xerox Holdings Corp. e Xerox Corp (NASDAQ:XRX). para ’B’ de ’B+’ após a conclusão da aquisição da Lexmark International.

A agência de classificação removeu as notas do CreditWatch negativo, onde estavam desde 3 de janeiro. O rebaixamento reflete o aumento da quantidade de dívida garantida na estrutura de capital da Xerox após a finalização da aquisição da Lexmark em 1º de julho, o que a S&P acredita que resultará em menores perspectivas de recuperação para os detentores de notas sem garantia em um cenário potencial de inadimplência.

A S&P também retirou sua classificação ’B-’ das notas seniores sem garantia de pagamento em espécie (payment-in-kind toggle) anteriormente propostas que não foram emitidas. Em vez disso, a Xerox emitiu US$ 250 milhões em notas seniores sem garantia step-up com vencimento em 2030 e US$ 125 milhões em notas bridge seniores sem garantia com vencimento em 2026, que a S&P não classifica.

A agência manteve sua classificação de crédito de emissor ’B+’ para a Xerox com perspectiva negativa, refletindo preocupações sobre riscos de execução enquanto a empresa tenta retornar ao crescimento orgânico de receita a longo prazo, enfrentando desafios no setor de impressão e na integração da Lexmark.

As expectativas da S&P para 2025 para a Xerox, incluindo a aquisição da Lexmark, projetam uma queda de receita de cerca de 1%, alavancagem ajustada de aproximadamente 5x, e fluxo de caixa operacional livre principal para dívida de cerca de 1%, melhorando para 4% em 2026.

A agência de classificação observou que o desempenho comercial abaixo do esperado ou desafios de integração poderiam levar a um rebaixamento, já que há uma margem mínima no nível de classificação atual.

A S&P manteve sua classificação ’BB’ no empréstimo a prazo de primeira garantia e nas notas de primeira garantia da Xerox, com uma classificação de recuperação de ’1’, indicando uma recuperação esperada de 90%-100% em um cenário de inadimplência. A classificação ’B+’ nas notas de segunda garantia reflete uma recuperação esperada de 50%-70%.

As notas seniores sem garantia recentemente rebaixadas agora carregam uma classificação de recuperação ’5’, sugerindo uma modesta recuperação de 10%-30% em um cenário de inadimplência.

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