S&P Global revisa perspectiva da Cascades Inc. para negativa e mantém ratings de crédito

Investing.com — A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva para a Cascades Inc. de estável para negativa devido aos níveis de dívida e custos operacionais mais altos do que o esperado em 2024, o que levou a lucros anuais e métricas de crédito mais fracos. A agência de classificação confirmou todos os seus ratings para a empresa, incluindo o rating de crédito de emissor de longo prazo ’BB-’.

A perspectiva negativa reflete a dívida ajustada pela S&P Global Ratings em relação ao EBITDA da Cascades bem acima de 4x, o que é considerado alto para o rating, especialmente dado o cenário macroeconômico mais fraco e os vencimentos significativos de dívida da empresa nos próximos três anos. Os níveis de endividamento da empresa aumentaram em meio à incerteza macroeconômica contínua, o que aumenta a possibilidade de demanda mais fraca por produtos ou margens de lucro, potencialmente levando a um ritmo mais lento de desalavancagem.

Em 2024, a dívida ajustada pela S&P Global Ratings em relação ao EBITDA da empresa aumentou para 4,8x, principalmente devido aos custos mais altos de matérias-primas, particularmente para papelão ondulado usado (OCC) e celulose, o que enfraqueceu os lucros e a rentabilidade de seu segmento de papelão ondulado. Ventos contrários desfavoráveis de conversão de moeda e menor geração de fluxo de caixa operacional livre (FOCF) também contribuíram para sua dívida mais alta do que o previsto.

A S&P Global Ratings espera que a Cascades melhore suas métricas de crédito nos próximos anos, incluindo a redução de sua dívida ajustada pela S&P Global Ratings em relação ao EBITDA para cerca de 4x este ano e para a faixa de 3,5x em 2026. Isso deve ser alcançado por meio de maior rentabilidade e volumes em seu segmento de papelão ondulado, maior geração de FOCF e receitas provenientes de alienações de ativos, o que deve facilitar o pagamento de sua dívida.

No entanto, um cenário macroeconômico mais fraco aumentou a probabilidade de um rebaixamento nos próximos 12 meses. A rentabilidade da Cascades tem apresentado tendência mais fraca nos últimos anos, e a empresa experimentou um grau mais alto de volatilidade de lucros do que seus pares com classificação semelhante, devido à sensibilidade de suas métricas de crédito aos custos voláteis de insumos e às recentes mudanças nos preços do papelão ondulado.

Espera-se que a Cascades aumente seus lucros e FOCF melhorando a rentabilidade de seu segmento de papelão ondulado e reduzindo seus gastos de capital (capex). Preços mais altos de papelão ondulado e volumes crescentes devem melhorar a receita e as margens do segmento de papelão ondulado da empresa nos próximos anos. Isso, combinado com a rentabilidade estável de seu segmento de tissue, provavelmente contribuirá para a melhoria esperada nos lucros e fluxos de caixa operacionais da Cascades.

Espera-se que a empresa expanda seu EBITDA ajustado consolidado pela S&P Global Ratings para cerca de US$ 535 milhões em 2025, um aumento de cerca de 15% em relação a 2024, e na faixa de baixo a médio dígito percentual anualmente nos anos seguintes. A melhoria no EBITDA da Cascades, juntamente com seu menor capex, permitirá que ela gere um FOCF aumentado, que se presume será usado principalmente para pagar dívidas.

A Cascades enfrenta vencimentos significativos de dívida nos próximos três anos, o que aumenta seu risco de crédito. Em 31 de março de 2025, a maioria da dívida da empresa estava programada para vencer nos próximos três anos. A S&P Global Ratings presume que a Cascades gerenciará seu perfil de vencimento de dívida por meio de refinanciamentos e extensões, com falha em fazê-lo em tempo hábil potencialmente levando a um maior risco de refinanciamento e maior pressão descendente em seus ratings.

A S&P Global Ratings poderia reduzir seu rating da Cascades nos próximos 12 meses se esperar que a empresa mantenha uma dívida ajustada pela S&P Global Ratings em relação ao EBITDA bem acima de 4x. Isso poderia ocorrer se a rentabilidade da empresa for mais fraca do que o previsto, potencialmente devido a custos de insumos mais altos ou demanda mais fraca por seus produtos. O rating também poderia ser rebaixado se a administração não fizer progressos significativos para estender seu perfil de vencimento da dívida.

A perspectiva da Cascades poderia ser revisada para estável nos próximos 12 meses se suas métricas de crédito apresentarem tendência em linha com ou excederem as expectativas, incluindo dívida ajustada pela S&P Global Ratings em relação ao EBITDA de 4x ou abaixo. Nesse cenário, a empresa provavelmente teria reduzido sua dívida pendente enquanto melhorava suas margens de EBITDA ajustadas pela S&P Global Ratings e geração de FOCF.

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