VIVA3: XP eleva preço-alvo da Vivara por dinâmica de crescimento e margens
Investing.com - O UBS elevou na terça-feira a classificação da Bachem Holding AG, fabricante suíça de peptídeos e oligonucleotídeos, para "compra" de "neutra", aumentando seu preço-alvo de 12 meses para CHF 78 de CHF 76 após elevar as estimativas de receita, EBITDA e LPA de médio prazo.
A corretora afirmou que a queda das ações desde o primeiro semestre do ano criou uma oportunidade para retornar a uma empresa com "alta visibilidade" de expansão a longo prazo, respaldada por contratos firmados com clientes e uma expansão de capacidade de vários anos.
A corretora indicou que a avaliação da Bachem parecia atrativa em relação aos pares globais de CDMO, observando que as ações são negociadas a 19,2x EV/EBITDA 2025E, em linha com o grupo, apesar do UBS prever um CAGR de vendas de 19% e um CAGR de LPA de 20% até 2030.
O UBS afirmou que o mercado permanecia influenciado pela incerteza geopolítica mais ampla, em vez de mudanças nos fundamentos da Bachem, e escreveu que atingir o consenso para os anos fiscais de 2025 e 2026 poderia ajudar a impulsionar uma reavaliação.
No centro da elevação está o programa de capex planejado pela Bachem de cerca de CHF 2 bilhões até 2029, incluindo CHF 1,5 bilhão para crescimento e CHF 0,5 bilhão para manutenção, sustentado por pré-pagamentos de clientes que o UBS espera que atinjam cerca de CHF 0,5 bilhão até 2029.
A expansão abrange vários locais: o projeto Sisslerfeld de CHF 750 milhões a 1 bilhão com início comercial previsto para 2030, a expansão Vista de CHF 250 milhões até 2030, e o trabalho em andamento no Edifício K em Bubendorf.
O UBS afirmou que o Edifício K, que completou sua inspeção da Swissmedic em novembro, continua no caminho certo para a produção GMP e uma expansão comercial em 2026.
A corretora estima vendas de CHF 230 milhões no ano fiscal de 2026 do Cliente A e vendas de desenvolvimento de CHF 60 milhões no ano fiscal de 2026 do Cliente B, com capacidade adicional do Edifício K apoiada pelo pipeline da Bachem de 170 novas entidades químicas, incluindo 12 projetos de Fase 3 no final de 2024.
O UBS prevê que a receita da Bachem aumente de CHF 605 milhões no ano fiscal de 2024 para CHF 702 milhões em 2025, CHF 969 milhões em 2026 e CHF 1,154 bilhão em 2027, apoiada por uma receita incremental de longo prazo esperada de cerca de CHF 1,7 bilhão gerada pelo programa de expansão.
O UBS elevou suas estimativas de EBITDA para CHF 202 milhões para o ano fiscal de 2025, CHF 288 milhões para 2026 e CHF 360 milhões para 2027, com margens melhorando de 28,7% em 2025 para 31,2% em 2027. As previsões de LPA aumentaram para CHF 1,60, CHF 2,30 e CHF 2,90 para os anos fiscais de 2025-27.
A corretora afirmou que a maior parte do capex de expansão da Bachem está "com risco reduzido", com uma parte significativa da capacidade futura vinculada a compromissos mínimos de pedidos e estruturas de pré-pagamento. Indicou que as perspectivas para a fabricação de peptídeos e oligonucleotídeos, apoiadas pelo crescimento do mercado de GLP-1, sustentam a visibilidade de crescimento contínuo de dois dígitos da Bachem.
O UBS observou riscos incluindo atrasos na expansão da capacidade, pressão sobre os preços de medicamentos GLP-1, potenciais aumentos de produção interna por empresas farmacêuticas e negociações prolongadas em Sisslerfeld. Ainda assim, a corretora afirmou que o progresso no Edifício K e os projetos garantidos de clientes fortaleceram a confiança na execução e apoiaram a elevação.
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