Moody’s rebaixa classificação de crédito da Bolívia devido à governança fraca

Investing.com — A Moody’s Ratings rebaixou as classificações de emissor de longo prazo em moeda local e estrangeira e da dívida sênior sem garantia do Governo da Bolívia de Caa3 para Ca, mantendo uma perspectiva estável. Este rebaixamento, anunciado em 17 de abril de 2025, deve-se à governança muito fraca que leva a um risco aumentado de crise no balanço de pagamentos e inadimplência soberana.

O governo agora enfrenta a difícil decisão de alocar recursos limitados de câmbio estrangeiro para fazer pagamentos de juros sobre dívida externa ou pagar importações necessárias, incluindo combustível, enquanto mantém a taxa de câmbio fixa do boliviano. A instabilidade política, impulsionada por profundas divisões dentro do partido governante Movimiento al Socialismo (MAS) da Bolívia, enfraqueceu significativamente a eficácia política do governo e restringiu sua capacidade de estabilizar as reservas cambiais muito baixas e conter a deterioração contínua das condições econômicas e financeiras.

A perspectiva estável reflete a visão da Moody’s de que, no nível de classificação Ca, os riscos de alta e baixa para o perfil de crédito da Bolívia permanecem equilibrados. O potencial para receber desembolsos de empréstimos em moeda forte de instituições multilaterais de desenvolvimento, combinado com a estrutura relativamente favorável das obrigações de dívida externa da Bolívia, que têm uma alta proporção de empréstimos multilaterais concessionais, ajudará a mitigar algumas das pressões de crédito atuais de curto prazo. No entanto, a Moody’s espera que desafios significativos de crédito permaneçam, incluindo níveis sustentados muito baixos de reservas cambiais, níveis fracos de produção no setor de hidrocarbonetos e risco político doméstico muito alto.

Os tetos de país em moeda local e estrangeira da Bolívia foram reduzidos para Caa2 e Caa3 de Caa1 e Caa2, respectivamente. A diferença de dois níveis entre o teto em moeda local e a classificação soberana reflete riscos políticos, instituições fracas e uma presença significativa do governo na economia. A diferença de um nível entre o teto em moeda estrangeira e moeda local reflete riscos materiais de transferência e convertibilidade, dadas as pressões persistentes no balanço de pagamentos, riscos de fuga de capital e eficácia política muito baixa.

O rebaixamento das classificações da Bolívia de Caa3 para Ca reflete a avaliação da Moody’s de que as pressões de liquidez externa atingiram níveis agudos, impulsionadas pelo declínio acentuado contínuo nas reservas cambiais líquidas, ameaçando uma crise no balanço de pagamentos. Até o final de dezembro de 2024, as reservas cambiais líquidas diminuíram drasticamente para cerca de US$ 50 milhões (menos de 1% do PIB) de US$ 316 milhões em maio de 2024 e US$ 13,2 bilhões (40% do PIB) no final de 2014.

Déficits fiscais e de conta corrente persistentes, que têm média de cerca de 7,3% do PIB e 2,6% do PIB, respectivamente, na última década (2015-2024), quase esgotaram o que antes era um amplo buffer de reservas cambiais da Bolívia. A drenagem das reservas reflete uma governança muito fraca que se manifestou em parte em um declínio estrutural nas exportações de hidrocarbonetos, que foram efetivamente esgotadas, com a contínua subsidiação governamental de importações de combustível que pesou tanto nos déficits fiscais quanto nas reservas cambiais.

A inflação disparou em 2025, impulsionada pela escassez de moeda forte na economia, o que pesou sobre a taxa de câmbio não oficial do boliviano. Em março de 2025, a inflação anual atingiu uma taxa de 14,6%, contra cerca de 3,5% em abril de 2024.

A turbulência política, impulsionada por profundas divisões dentro do partido governante MAS da Bolívia, enfraqueceu significativamente a eficácia política do governo e restringiu sua capacidade de estabilizar o declínio nas reservas cambiais e a deterioração contínua das condições econômicas e financeiras. Confrontos dentro do MAS entre apoiadores do Presidente Arce e apoiadores do ex-presidente Morales escalaram materialmente desde a última ação de classificação da Moody’s, minando significativamente a governança e a eficácia política.

O desembolso de empréstimos multilaterais de desenvolvimento pendentes, que em abril de 2025 somavam cerca de US$ 1,7 bilhão, incluindo do Banco Interamericano de Desenvolvimento (Aaa estável) e da Corporacion Andina de Fomento (CAF, Aa3 estável), eventualmente forneceria acesso muito necessário a moeda forte que ajudaria a apoiar as reservas cambiais da Bolívia.

Apesar desses potenciais fatores mitigadores, a Moody’s espera que desafios significativos de crédito permaneçam, incluindo níveis sustentados muito baixos de reservas cambiais, produtividade fraca do setor de hidrocarbonetos e risco político doméstico elevado. A decisão das autoridades de manter a paridade cambial da Bolívia com o dólar americano, combinada com ganhos de exportação estruturalmente mais baixos devido aos níveis decrescentes de produção no setor de hidrocarbonetos e pagamentos de dívida externa vencidos, continuará a pressionar as reservas cambiais.

O Score de Impacto de Crédito ESG da Bolívia é CIS-5, indicando que a classificação soberana é mais baixa do que seria se as exposições ao risco ESG não existissem e que o impacto negativo é mais pronunciado do que para emissores com pontuação CIS-4. Para a Bolívia, isso reflete seu perfil de governança muito fraco, que pesa significativamente na classificação.

As classificações poderiam ser elevadas se os formuladores de políticas conseguissem implementar medidas que promovam um aumento sustentado nas reservas cambiais líquidas e se mostrem eficazes na redução substancial dos desequilíbrios externos e fiscais. Alternativamente, as classificações seriam rebaixadas se as autoridades não conseguissem evitar novos declínios significativos nas reservas cambiais e deterioração das pressões de liquidez externa e governamental, o que por sua vez aumentaria a probabilidade de inadimplência ou reestruturação da dívida que resultaria em perdas superiores a 65%.

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