Principais conclusões
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Contrariando a tendência global de aperto, a flexibilização da política da China pode sustentar o desempenho superior do mercado no restante do ano. No entanto, isso pode ser frustrado pelo aperto monetário nos mercados desenvolvidos e pela fraca demanda global, exacerbada por preços de energia e custos de insumos mais altos.
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Os investidores devem ser encorajados por sinais de reabertura econômica, flexibilização de políticas e regulamentação mais branda do setor privado, o que deve atrair fluxos de fundos de volta para a China.
As ações chinesas sofreram desde o início de 2022, após a insistência do governo chinês em continuar com sua política 'Zero COVID', que causou consequências econômicas significativas. A desaceleração foi aguda, manifestada em empregos mais fracos, gastos fracos do consumidor e um mercado imobiliário ainda em crise.
Mas olhando para os números, após um primeiro trimestre ruim, o mercado de ações da China superou os mercados desenvolvidos como um todo, bem como os mercados emergentes no segundo trimestre do ano 1 . O sentimento dos investidores em relação à China está mudando?
Razões para otimismo
As rígidas regulamentações da COVID da China colocam uma pressão significativa na economia e os formuladores de políticas agora estão enfrentando a realidade econômica dos bloqueios. Contrariando a tendência global de aperto, a flexibilização da política da China pode sustentar o desempenho superior do mercado no restante de 2022. A implantação da política fiscal e monetária do governo parece ser séria. As instituições financeiras foram instadas a emprestar novamente, o financiamento para projetos de infraestrutura está aumentando, enquanto várias iniciativas fiscais foram anunciadas, por exemplo. O imposto sobre compra e venda foi reduzido pela metade para veículos de passeio e os pagamentos de seguro social foram adiados para pequenas e médias empresas (PMEs).
Outros sinais cada vez mais positivos para os investidores incluem o refinamento das diretrizes da COVID com períodos de quarentena mais curtos, a simplificação do sistema de código QR de viagem e continuar a garantir que as cadeias de suprimentos e a produção tenham prioridade. O setor de tecnologia, que sofreu o peso da liquidação do mercado chinês desde o início de 2021, sofreu algum alívio, com a mudança do governo para gerenciar o crescimento e a estabilidade, em vez de impedir a “expansão desordenada do capital”.
Caso de investimento de longo prazo ainda válido
O enorme mercado doméstico da China continua sendo um dos principais motivos para os investidores investirem na região. O sentimento do consumidor deve melhorar quando as restrições do COVID diminuir ainda mais. Esta melhoria da mobilidade deverá eventualmente conduzir a uma melhoria do sector dos serviços e das PME, o que contribuiria para o emprego. Entre os segmentos que podem se beneficiar incluem plataformas de internet, segmentos discricionários de consumo de baixo custo, como alimentos e bebidas, viagens domésticas e estadias em hotéis. A fraqueza do mercado este ano levou a algumas oportunidades de valor em grandes plataformas selecionadas da Internet, seguradoras de vida, bancos focados no consumidor, empresas relacionadas à infraestrutura e empresas de saúde específicas.
Embora os dados macroeconômicos estejam se estabilizando, os lucros e as diretrizes atuais da empresa provavelmente serão revisados quando os relatórios de lucros do primeiro semestre forem divulgados em agosto. O gráfico mostra o retorno do iShares MSCI China Index (NASDAQ:MCHI) por ano civil, que é impulsionado por uma combinação de revisões futuras de lucros por ação (EPS) e a mudança (expansão ou contração) na relação preço/lucro (P/L) várias empresas dentro do índice. O múltiplo P/L pode ser pensado como o que o mercado está disposto a pagar para acessar os lucros, normalmente oferecendo um múltiplo mais alto quando o sentimento em relação às ações é mais positivo e os custos de financiamento são mais baixos. Os investidores devem observar que qualquer recuperação este ano provavelmente será comparativamente mais fraca do que o período pós-COVID em 2020 ou o surto de crescimento em 2017,
O primeiro semestre de 2022 viu revisões para baixo nos ganhos e avaliações das ações chinesas
Fonte: Bloomberg Finance LP, FactSet, Janus Henderson Investors. Macquarie Macro Strategy Global/Greater China 28 de junho de 2022. Mudança de P/L refere-se à expansão/contração do múltiplo P/E (preço atual da ação dividido pelo lucro por ação). O EPS a termo refere-se às estimativas de rentabilidade por ação dos analistas para os 12 meses seguintes a partir de uma determinada data. O desempenho passado não prevê retornos futuros.
No entanto, estamos animados com os sinais de reabertura econômica, flexibilização das políticas e regulamentação mais branda do setor privado, que acreditamos poder atrair fluxos de investimento de volta para a China.
1 MSCI China, MSCI World, MSCI Emerging Markets índices retornos de preços em dólares americanos, acumulados até 30 de junho de 2022. O desempenho passado não prevê retornos futuros.