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Buy And Hold: 2 "Elefantes" Voando Bem na Sua Frente

Publicado 02.08.2021, 13:32
Atualizado 09.07.2023, 07:32

O camarada que toma duas trombadas de três num mesmo final de semana precisa dar uma organizada nas ideias. Ainda sem Renato Augusto e Giuliano, a derrota pro Flamengo já era esperada, admito. Mas a sangria de 3% do Ibovespa no último dia de julho teve requintes de crueldade. Foi uma somatória de fatores: medo da regulação chinesa, desconforto com o resultado da Amazon (NASDAQ:AMZN) (SA:AMZO34), preocupação com o Bolsa Família fora do teto de gastos e pedaladas fiscais com os precatórios — dois governos Dilma já bastam, né? Perder de três também, aí já seria demais.

Hoje, os mercados esboçam recuperação, numa caça clássica às barganhas. Para mim, é assim mesmo que deve ser.

Muito se fala sobre o “buy and hold”. Virou até descolado e inteligentão se colocar como investidor de longo prazo, aquele que “compra ações para dez anos e esquece”. Passa um ar de superioridade intelectual e serenidade, como se o sujeito não ligasse para variações mundanas típicas da volatilidade.

Vejo uma distorção na ideia original, ao menos se a entendermos dentro do escopo clássico do value investing. Você compra e segura uma ação não porque deve esquecê-la dentro do seu portfólio para sempre, como se adotasse uma postura ativa somente no ato da compra, tornando-se passivo posteriormente, carregando indefinidamente a ação como se sua realidade objetiva não mais importasse ou merecesse atenção.

No ato da compra, você deve comparar preço (a cotação da tela) com o valor intrínseco estimado para aquela companhia (soma dos fluxos de caixa estimados de hoje até o futuro, trazidos a valor presente por uma taxa de desconto apropriada, ou alguma análise relativa que indique preços atrativos por múltiplos). Mas você também deve fazê-lo no dia seguinte. E no outro. E em todos os demais dias da sua vida de investidor.

Você compra e segura porque normalmente leva tempo para que a assimetria de informação hoje presente e fonte original da distorção entre preço e valor seja resolvida. À medida que novas informações sobre a respectiva empresa vão chegando e/ou que ela execute seu business plan, o mercado vai percebendo o valor mais alto do negócio. E se o negócio vai bem, a ação tende a seguir, como ensina Buffett. Isso leva tempo.

Ocorre, porém, que qualquer comparação entre preço e valor intrínseco requer uma postura ativa e dinâmica. Como ambos mudam a todo momento, você precisa sempre revisitá-los. Você compra com a intenção de segurar, mas, se o preço sobe muito e se aproxima do valor intrínseco, deve vender, ainda que isso aconteça muito rápido. Analogamente, se você compra com a intenção de segurar e o valor intrínseco piora muito, sem que o preço tenha acompanhado essa deterioração de fundamentos, você também deve vender.

Do mesmo modo, se o preço piora muito (fica mais barato) e o valor intrínseco está razoavelmente inalterado, o que você faz? Em tese, você deveria comprar mais. É exatamente isso que entendo que as pessoas deveriam fazer hoje.

É verdade que, durante um bull market, você ganha mais dinheiro no “hold” do que no “buy”. Qualquer coisa que você compra sobe. Então, importa mais a capacidade de esperar do que propriamente a decisão sobre o que adquirir.

Claro que a autoavaliação de seres narcísicos vai sempre atribuir o mérito para a capacidade individual de escolher ações. Mas sabemos: era apenas a maré subindo como um todo.

Agora, quando estamos num mercado mais de lado, volátil ou em queda, não podemos apenas esperar e carregar. Se falta beta (sistêmico ajudando), havemos de recorrer ao alfa (superação dos benchmarks), e isso necessariamente vai exigir boas escolhas, tanto de preços de entrada e reforços de posição, quanto de ações.

Outro ponto pouco comentado sobre o “buy and hold” nas insuportáveis rodas de conversa sobre investimentos se refere ao fato de que, em algumas situações, pode ser racional vender uma determinada ação ainda que nada tenha acontecido com ela.

Se você tem uma determinada carteira de ações, mas surge uma nova oportunidade mais atraente do que a sua, o certo seria ir em direção a esse novo ativo. Como sua carteira precisa somar 100% ou, mesmo que você se alavanque, há limites para o endividamento, o investimento sempre será uma decisão relativa. Você pode ter uma boa ação na carteira, mas decidir vendê-la porque apareceu outra melhor.

O “buy and hold” é muitas vezes interpretado como um casamento feudal inquebrável, quando, na verdade, divórcios são permitidos e, mais do que isso, muitas vezes desejáveis, porque apareceu uma novinha mais bacana. Calma. A prescrição é válida somente para investimentos.

Em situações de pânico como as de sexta-feira ou em mercados sem muito comprador marginal, aparecem distorções muito gritantes. Como se discutíssemos filigranas irrelevantes enquanto passam elefantes voando na nossa frente.

Há duas ações neste momento com cara de Dumbo. Existem várias dúvidas pertinentes no ar. Muitas situações complexas. Se você me perguntasse se a inflação nos EUA é persistente ou transitória, se o volume de quantitative easing vai ter consequências sérias ou não, se os valuations de algumas techs farão sentido quando e se os juros subirem, se o Brasil vai abandonar sua âncora fiscal, a resposta mais honesta que eu poderia dar seria: eu não sei. Temos de monitorar dia a dia. Gestão de recursos é isso.

Agora, quando vejo uma empresa boa, barata e crescendo, com bom management, eu compro, com razoável nível de convicção.

Os dois elefantes voando na minha frente são Direcional Engenharia (SA:DIRR3) e WDC Networks.

A primeira tem apresentado resultados simplesmente espetaculares, surpreendendo o mercado com lançamentos, vendas contratadas e margens. Riva mostra um ramp-up da operação muito superior ao que qualquer um poderia esperar. Analistas têm trabalhado com projeções de margem bruta de 34-35%, sendo que, na minha opinião, isso vem mais para 37-38% no segundo trimestre e sem sinal de queda iminente. A empresa deve lançar R$ 1 bilhão (R$ 1 bi!) no terceiro trimestre, com condições de fazer R$ 3 bilhões em 2022. Roda a 6 vezes lucros para 2022, com um ROE superior a 20%, pagando dividendos de dois dígitos, sob um management impecável.

A segunda deu azar de fazer um IPO encaixotado em vários outros. Como era um deal pequeno, com incentivo fiscal e muito centrado na figura do Vanderlei, o mercado praticamente deixou passar. Ninguém olhou direito e foi forçado um valuation muito barato. Azar de uns, sorte de outros, daqueles que podem comprar barato. Negociando a 10 vezes lucros para 2022 e com esse crescimento, parece ótima combinação de risco-retorno.

Essa, pra mim, é a essência do buy and hold.

Últimos comentários

Excelente 👏🏻
É só tacar FOGO NO LEGISLATIVO, com todos os corruptos e burocratas dentro. Quando? Quem vai ser o herói? Ja passou da hora, precisamos de um homem bomba pra sustar essa corrupção toda. Diminuir salários e mordomias desses SANGUE SUGAS. E FODA-SE SE VOCÊ QUE LEU É UM DELE, aparece na minja frente seu LADRÃO DE MERDA, pra ver se não fica sem um dente! TOMA VERGONHA LEGISLATIVO DE MERDA, NINGUÉM ATURA MAIS VOCÊS PORRA! CORRUPÇÃO REVOLTA, TA FALTANDO CADEIA PRA VOCÊS? TOMA NO CU, CADE O STF QUE NUNCA PRENDE ESSES SAFADOS, BORA PORRA!
Esses mm analistas diziam: "É só tirar Dilma que no dia seguinte o PIB dobra e dolar cai"....ta ai a credibilidade, estamos esperando até hj. E olha que incentivos e cortes de direitos nao faltaram ao mercado. O país ta sem RUMO e sem DIRReção, por isso a bolsa anda de lado e olhe lá.
A Empiricus é bolsonarista. Eles tem raiva da Dilma porque ela mandou processar eles. São parciais com certeza.
Sim. Eles votam com o bolso e são imediatistas, quebram regras institucionais achando q nao terá repercussão no médio prazo. Mas sempre tem, ng acredita no BR pq nao se respeita a propria constituição, ou seja, as proprias regras que criou. O país empobreceu embora tenha concentrado mais renda dando a falsa ilusão de riqueza. O país nos geral empobreceu com o golpe e a conta ta chegando, simples assim.
sai Petista.aqui é capitalismo.
fato é que se equilibrar no mercado brasileiro é complicado. empresas boas sendo puxadas para baixo e empresas medíocres sendo puxadas pra cima. Direcional? fala sério
Exatamente. Aí já dá para desconfiar da isenção que a Empiricus tanto fala. Mercado de imóveis não vende nada, custos em dólar subindo. As empresas estão mascarando lucratividade com redução de custos. Inventam que a economia do governo brasileiro vai se recuperar. Mentira. Só tem gente desempregada e os "nem,nem". Mascaram tudo para pegar investidores trouxas comprando esses micos DIRR.
Não fico esperando 10 anos. Por isso aplico a partir de R$1,00 nos fundos de ações do BB por setores da economia e os especialistas escolhem as empresas. É importante ter estratégias sensatas de investimento, para que as pessoas não tenham de se tornar gestoras de seus próprios portfólios. Nós não fazemos cirurgias em nós mesmos. Chamamos médicos para fazê-las para nós. Com o nosso dinheiro, deveria acontecer a mesma coisa. Vários renderam esse mês + de 9% e recebe em D3 e IR eles descontam na fonte. O de Siderurgia em especial + 120% em 12 meses.
Verdade. Começaram errado contra a regulação da CVM. Deram o jeitinho brasileiro alegando  publicar conteúdo jornalístico. A máscara caiu quando cedem às regras da CVM só para criarem a corretora Vitreo e se unirem ao Banco BTG (que teve Esteves envolvido em investigação). Grupo Bolsonarista, destila veneno em qualquer notícia a favor da oposição e minimizam os terrores Bolsonaristas. Perigosamente próximos de Paulo Guedes e outros influenciadores da política econômica, não vejo qualquer independência do grupo em seus negócios. Muita propaganda enganosa para ganhar dinheiro rápido vendendo até o diabo.
infelizmente eu concordo
Essa Empiricus e esse cidadão escondem seus erros. Porque não falam em público aberto, a cabeça de burro enterrada que SÃO aS recomendações erradas de LAME4, AMER3, BBSE3, BABA, JD entre outros erros que só dão prejuízo aos assinantes da Empiricus.
Por isso aplico a partir de R$1,00 nos fundos de ações do BB por setores da economia e os especialistas escolhem as empresas. É importante ter estratégias sensatas de investimento, para que as pessoas não tenham de se tornar gestoras de seus próprios portfólios. Nós não fazemos cirurgias em nós mesmos. Chamamos médicos para fazê-las para nós. Com o nosso dinheiro, deveria acontecer a mesma coisa. Vários renderam esse mês + de 9% e recebe em D3 e IR eles descontam na fonte. O de Siderurgia em especial + 120% em 12 meses.
 verdade. Começaram errado indo contra os sistemas regulatórios da CVM. Aí inventaram o jeitinho brasileiro e alegaram divulgar mero conteúdo jornalístico para fugir da fiscalização. Mas a máscara cai quando voltam a obedecer a fiscalização da CVM só para poderem abrir corretora Vitreo e se associaram ao Banco BTG (que já teve o Esteves envolvido em escândalos). Grupo manifestamente Bolsonarista, destilam veneno em qualquer notícia a favor da oposição e minimizam os terrores ditatoriais do Governo Bolsonaro. Perigosamente próximos de Paulo Guedes e outros influenciadores da política econômica, não vejo qualquer independência do grupo em seus negócios. Muita propaganda enganosa para ganhar dinheiro vendendo até o diabo.
kkkkkkk
Muita confusão, melhor olhar o balanço uma vez por ano. Se continuar dando lucro, eu continuo sendo sócio.
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