O Federal Reserve (Fed) não surpreendeu em aumentar a taxa de juros em meio percentual na última reunião de política monetária, encerrada na última quarta-feira (4). A alta da taxa de juros do intervalo de 0,25% a 0,5% para 0,75% a 1% era esperado pelo mercado.
Todos os olhos estavam, com certeza, na coletiva de imprensa do chairman da autoridade monetária, Jerome Powell. O mercado buscou respostas para três questões importantes que Powell mencionou em seu discurso. Agora vamos dar uma olhada nas respostas para essas perguntas.
Pergunta 1: Haverá um aumento de 75 pontos-base (pbs) nas próximas reuniões, principalmente na reunião de junho?
Na última semana, a tensão com o Fed no mercado estava no nível mais alto. Na verdade, a tensão não teve relação com a reunião dessa semana, porque, em seu discurso no painel do FMI há duas semanas, Powell disse que um aumento de 50 (pbs) em maio estava na mesa e fez uma declaração de que seria apropriado agir "mais rápido" após a reunião de maio, e que aumentos maiores do que a alta de 50 pbs poderia ser necessários nas reuniões seguintes.
É por isso que o mercado estava muito curioso sobre se um aumento (ou aumentos) da taxa de juros de 75 pbs viria a partir de junho. Essa pergunta foi feita a Powell coletiva imprensa.
Powell destacou o aumento de 75pb, dizendo que não estava considerando ativamente um aumento de 75 pbs pelo Fed. Ele também sinalizou que um aumento de 50 pbs pode acontecer nas próximas duas reuniões. Como resultado, o mercado respirou fundo, porque já se entendeu que aumentos muito mais altos de juros não estão na agenda por enquanto.
Deixe-me dizer-lhe o seguinte: havia um Powell que era mais pomba do que o esperado na quarta passada. Porque o mercado estava esperando uma orientação verbal de Powell de que “temos que nos mover mais rápido, então um aumento de 75 pbs é mais do que uma possibilidade para nós”.
Outra razão para um Fed mais dovish do que o esperado tem a ver com a redução do balanço. Enquanto o mercado esperava que uma redução no balanço de US$ 95 bilhões pudesse ser iniciada, entendeu-se que a redução começaria com US$ 47,5 bilhões, que é metade da redução esperada nos primeiros 3 meses. Três meses depois, o Fed aumentará essa taxa para US$ 95 bilhões. Assim, o balanço será reduzido em aproximadamente US$ 520 bilhões este ano. No entanto, antes da reunião, prevalecia a expectativa de que o Fed reduziria em 1 trilhão de dólares este ano.
Pergunta 2: Até que ponto o Fed planeja aumentar as taxas de juros até o final do ano? O que se entende por "taxa de juros neutra" neste momento?
Podemos dizer que o Fed elevou bastante com o mercado com sua orientação verbal no processo iniciado em 21 de março. Assim, o mercado estava muito preocupado com o quanto mais hawkish o Fed poderia ser.
Nesse momento, a incerteza e o mal-estar sobre qual seria a taxa de juros neutra do Fed, que “reduz a inflação, mas não prejudica o crescimento econômico”, foi um fator importante que afetou negativamente a precificação do mercado. Antes da decisão do Fed, o mercado precificava com 52% de probabilidade de que essa taxa ficasse na faixa de 3% a 3,25% até o final do ano. No entanto, apesar dessa precificação, havia expectativas pessimistas e declarações de que a taxa de juros poderia subir até 4% no final do ano.
Claro, essa foi uma das perguntas que Powell respondeu na coletiva. Powell afirmou que nada definitivo pode ser dito sobre qual será a taxa de juros neutra. Na verdade, podemos dizer que ele deixou essa parte bastante ambígua. No mercado pós-Powell, precifica-se predominantemente que a taxa de juros no final do ano ficará na faixa de 2,75% a 3%.
Pergunta 3: O Fed fará um pouso suave no processo de aumento das taxas de juros? Ou seja, será possível combater a inflação sem aumentar os juros criando uma recessão na economia?
Após a reunião anterior de juros, ou seja, na noite de 16 de março, Powell disse que a economia definitivamente não entraria em recessão porque a economia dos EUA estava forte o suficiente durante o processo de alta da taxa. A retórica de Powell foi amplamente criticada por sua indevida subestimação da recessão. Porque o mercado considerou a probabilidade de recessão bastante alta considerando as experiências passadas e também o contexto da economia. A essa altura, era muito curioso o que Powell diria nessa reunião.
Powell estava um pouco mais cauteloso com a recessão na última coletiva do que na noite de 16 de março. Em seu discurso, ele voltou a dizer que a economia dos EUA era muito forte, mas ele não poderia reduzir a inflação sem criar uma recessão. Ele disse que não seria fácil largar. "Temos uma boa chance nesse sentido", disse ele. Na minha opinião, tivemos um Powell mais cauteloso em relação à recessão. Podemos dizer que o mercado precificou isso de forma positiva.