Publicado originalmente em inglês em 27/07/2021
O que acontece quando a inflação sobe, mas os investidores ainda querem a segurança dos títulos governamentais? Mínimas históricas nos rendimentos reais dos treasuries, como são chamados os títulos públicos dos EUA.
O rendimento real desconsidera a inflação; com isso, a taxa da nota de 10 anos nos EUA caiu quase 6 pontos-base na segunda-feira para cerca de -1,27%. Isso significa que os investidores esperam uma inflação persistente e relativamente alta, mas estão preocupados com as perspectivas de crescimento.
A variante Delta da Covid-19 está provocando um repique das infecções que as vacinas parecem não conter, ainda que reduzam sua gravidade. As infecções, as preocupações com elas e a reimposição de restrições podem arrefecer uma recuperação que dava todos os sinais de robustez.
A Califórnia voltou a exigir o uso de máscaras, a França aprovou uma lei do “passe sanitário”, que requer um certificado de vacinação ou um teste negativo de Covid para entrar em restaurantes e fazer viagens, e os EUA decidiram manter as restrições à entrada de viajantes estrangeiros.
O impasse no congresso americano sobre um pacote bipartidário de gastos com infraestrutura continuou na segunda-feira, diante da perspectiva de acordo menos clara em meio a diversas questões pendentes. A expectativa de senadores de ambos os partidos era que o acordo fosse fechado na segunda-feira, para que o debate legislativo se iniciasse nesta semana. A não aprovação ou até mesmo um atraso da lei ameaçariam a expectativa de mais gastos governamentais e estímulo fiscal de modo geral.
Compras externas jogaram para baixo os rendimentos nominais da nota de 10 anos do tesouro americano, para cerca de 1,22%, no início do pregão desta segunda, antes de um repique até o nível de sexta-feira a cerca de 1,29% no fim da sessão.
Investidores asiáticos foram os maiores compradores de treasuries após uma grande liquidação de ações na China e outras partes da região. O tenso confronto entre autoridades americanas e chinesas reunidas perto de Pequim aumentou o clima negativo.
A taxa de juros neutra para 10 anos nos EUA, calculada a partir da diferença entre os rendimentos nominais e o retorno protegido pela inflação, subiu para 2,36%, indicando que a média de inflação que os investidores esperam para os próximos 10 anos.
Estrategistas financeiros dizem que a queda dos rendimentos reais sinaliza a expectativa de inflação mais alta no médio prazo, o que o Federal Reserve irá tolerar com base em sua nova política.
A queda nos juros reais também significa que diminuirá a pressão para que o Fed especifique um cronograma de redução de estímulo monetário, como as compras de títulos, e economistas já estão revendo previsões de uma elevação precoce das taxas de juros.
O rendimento do título referencial de 10 anos na Alemanha caiu para quase -0,45% após a inesperada queda do índice de clima empresarial Ifo em julho para 100,8, de 101,7 revisados em junho. Os analistas esperavam uma alta para 102,1. O rendimento de 10 anos recuperou-se para -0,415% no fim do pregão.
Analistas dizem que a reação dos investidores pode ser exagerada, mas os rendimentos devem continuar baixos até que haja uma melhora nos dados da pandemia.
As compras de títulos pelos bancos centrais também estão elevando os preços, na medida em que as emissões diminuem durante o verão.
Os esforços de governos europeus para fazer os hedge funds pararem de inflar suas ordens de títulos governamentais para conseguir uma alocação maior parecem estar gerando frutos. As ordens falsas dificultavam a definição correta dos preços por agências da França, Espanha e Itália em novas emissões. Os volumes de ordens caíram significativamente nas ofertas recentes, segundo gestores de dívida em entrevista à Reuters.