Evitar os piores dias do mercado traz mais retorno do que acertar os melhores

Todo ano surge a velha questão dos “10 melhores dias do ano” no mercado, o que me faz voltar a esse tema recorrente, a fim de afastar alguns mitos e consolidar alguns fatos. Recentemente, a Statista apresentou a seguinte análise:

"Existem evidências claras de que é muito difícil acertar o tempo exato dos movimentos do mercado. Geralmente, os investidores realizam lucro cedo demais, ficando de fora do rali. Além disso, fazer alocações no momento em que o mercado emite sinais de cautela pode ser bastante estressante.

Por outro lado, manter firme uma posição durante os altos e baixos do mercado vem gerando retornos atraentes, especialmente em períodos mais longos.

O gráfico a seguir ilustra como a tentativa de acertar os movimentos do mercado pode prejudicar o valor da sua carteira, usando 20 anos de dados do JP Morgan."

Gráfico da Statista de tentar acertar o tempo do mercado

A mídia financeira recicla essa mesma análise sempre que ocorre uma correção no mercado.

“Se um investidor simplesmente deixar passar os 10 melhores dias do mercado, terá perdido mais de 50% do valor final do seu portfólio. O investidor terminaria com um portfólio no valor de apenas US$ 29.708, em comparação com US$ 64.844 se tivesse permanecido investido.”

O interessante é que essa análise não muda. Abordei o mesmo assunto em março do ano passado, quando o mercado caiu após a invasão da Rússia na Ucrânia.

As vendas em pânico não apenas consolidam as perdas, mas também expõem os investidores ao risco de perder os melhores dias do mercado.

Analisando dados desde 1930, o Bank of America (NYSE:BAC) descobriu que se um investidor deixasse passar os 10 melhores dias do S&P 500 a cada década, o retorno total seria de apenas 91%, substancialmente abaixo do retorno de 14.962% para investidores que resistiram às quedas." - Pippa Stevens via CNBC

No entanto, como Paul Harvey costumava dizer: “Em um instante… O resto é história.”

Os melhores dias ocorrem durante a queda dos mercados

Aqui está o problema com essa análise.  E os dias de perdas?

Embora aqueles que conduzem a análise mencionem os dias de perdas, tendem a minimizar seu impacto. Esse é o “resto da história” da Statista.

“Por que é tão difícil acertar o tempo do mercado? Em geral, os melhores dias acontecem durante as quedas. Nos últimos 20 anos, sete dos 10 melhores dias ocorreram quando o mercado estava em território de ‘bear market’. Além disso, muitos dos melhores dias acontecem logo após os piores dias.”

A mesma conclusão foi apresentada por Pippa Stevens em 2022.

“A empresa observou esta estatística impressionante ao incentivar os investidores a ‘evitar as vendas em pânico’, destacando que os ‘melhores dias geralmente seguem os piores dias para as ações’.”

Pare e pense sobre isso por um instante.

“Os melhores dias geralmente seguem os piores dias.”

A afirmação é precisa, visto que os maiores ganhos percentuais do S&P 500 tendem a ocorrer em grupos durante os momentos mais difíceis para os investidores.

Os melhores dias ocorrer durante bear markets

A análise de “perder os 10 melhores dias” do mercado está baseada no mito dos benefícios da estratégia “buy and hold”, isto é, comprar ações e mantê-las em carteira no longo prazo. Como estratégia, o “buy and hold” funciona muito bem quando o mercado está em tendência de alta.

No entanto, não costuma ser muito boa quando a tendência é de queda, por uma razão simples: psicologia.

Concordo que os investidores nunca devem vender em pânico, pois essas decisões emocionais sempre são tomadas nos momentos mais inadequados. Como Dalbar costuma enfatizar, os investidores apresentam um retorno inferior ao benchmark ao longo do tempo, devido a vieses comportamentais que comprometem a disciplina de investimento.

Comportamento dos investidores

Em outras palavras, os investidores tendem a incorrer no “erro de comprar na máxima e vender na mínima”.

Por isso, devem adotar uma disciplina ou estratégia de investimento que reduza a volatilidade, evitando assim o problema da “venda em pânico”.

Vale ressaltar que uma disciplina de investimento NÃO garante a proteção do portfólio contra perdas em caso de queda do mercado. Isso se aplica principalmente quando ocorrem “crashes”, como os observados em 2008. No entanto, uma disciplina de investimento robusta ajudará a mitigar os prejuízos, tornando o portfólio mais resiliente.

Evitar os piores dias é o mais importante

Sendo assim, se os melhores dias frequentemente coincidem com os piores momentos do mercado, não seria mais sensato evitar esses períodos de baixa? Embora a perda dos “10 melhores dias” do mercado certamente afete o desempenho do portfólio no longo prazo, o que dizer dos “10 piores dias”?

Qual é a relevância disso? Em um horizonte de investimento de aproximadamente 40 anos, deixar passar os “10 melhores dias” custaria cerca de 50% dos ganhos de capital. Por outro lado, escapar com sucesso dos “10 piores dias” resultaria em ganhos 2,5 vezes maiores do que a estratégia de “buy and hold”.

A matemática da perda

Minimizar quedas expressivas no mercado é fundamental para o sucesso dos investimentos no longo prazo. Obviamente, se você não estiver gastando a maior parte do tempo recuperando perdas anteriores, terá mais tempo para acumular recursos investidos em direção a objetivos de longo prazo.

Brett Arends tratou disso da seguinte forma:

“Em outras palavras, é como se fosse uma equação balanceada. O custo de estar no mercado logo antes de um colapso é pelo menos tão grande quanto estar fora do mercado logo antes de um grande salto, e pode ser ainda maior. É curioso como a indústria financeira não costuma mencionar isso.”

A indústria financeira omite a outra metade da história porque NÃO É RENTÁVEL para ela.A indústria financeira ganha dinheiro quando os investidores aplicam seus recursos, e não quando os mantêm em caixa.

No entanto, VOCÊ TEM OPÇÕES.

Um método simples

Deixe-me ser bastante claro.

“Não defendo estritamente o ‘market timing’, que envolve estar totalmente ‘dentro’ ou totalmente ‘fora’ do mercado a qualquer momento  O problema com o market timing é a consistência.”

Esse é um ponto crucial. Ninguém, e quero enfatizar ninguém, incluindo a inteligência artificial, consegue prever consistentemente o mercado no longo prazo. Estar totalmente dentro ou fora do mercado eventualmente colocará você no lado errado da operação,  levando a diversos outros problemas.

Além disso, pergunte a si mesmo por que nenhum “grande investidor” na história adotou a estratégia de “buy and hold”. Até mesmo o renomado investidor Warren Buffett ocasionalmente realiza vendas de posições. Investidores verdadeiros compram quando veem valor e vendem quando o valor deixa de existir.

Existem muitos métodos sofisticados para gerenciar riscos dentro de um portfólio.  No entanto, até mesmo a utilização de um método básico de análise de preços, como o cruzamento de médias móveis, pode ser uma ferramenta valiosa ao longo de períodos de retenção prolongada.

Esse método SEMPRE estará correto?  De forma alguma. No entanto, tal método pode diminuir o risco de perdas de capital prejudiciais? Com certeza.

O gráfico abaixo exibe um estudo simples de cruzamento de médias móveis de 18 meses. (via Portfolio Visualizer)

Gestão ativa de portólio Vs. Buy And Hold

Fica claro que o uso de uma análise básica de tendências de preços pode ajudar a identificar momentos em que a exposição ao risco da carteira deve ser DIMINUÍDA.É importante ressaltar que não estou propondo eliminar o risco, mas sim diminuí-lo.

Veja os resultados comparativos. Observe a coluna “Drawdown Máximo”.

Resumo de Performance

Mais uma vez, não estou sugerindo que esses sinais impliquem uma troca total por liquidez.

O que estou sugerindo é que, quando os “sinais de venda” forem dados, os investidores devem realizar algumas medidas essenciais de gerenciamento de risco, como:

• Reduzir posições ganhadoras para o peso original da carteira: Regra de Investimento: mantenha as posições vencedoras.
• Vender posições que não estão dando certo (posições que não funcionam em um bull market não funcionarão em um bear market): Regra de Investimento: Corte as perdas.
• Manter o caixa proveniente dessas operações até que ocorra a próxima oportunidade de compra: Regra de Investimento: Compre na baixa.

Ao usar alguns indicadores, sejam eles fundamentalistas ou técnicos, para reduzir o risco da carteira ao realizar lucro, à medida que os preços/valores aumentam, ou vice-versa, os resultados de longo prazo de evitar períodos de perdas severas de capital superarão os ganhos de curto prazo perdidos.

Pequenos ajustes podem ter um grande impacto no longo prazo.

Não adianta tentar seguir cada oscilação do mercado. Mas isso também não significa que você precisa ser passivo e deixar as coisas acontecerem.

Embora talvez não seja possível “temporizar” o mercado, certamente é possível fazer inferências inteligentes sobre se o mercado oferece um bom valor aos investidores.

A escolha está em suas mãos.

(Tradução de Julio Alves)