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Gestão de Carteira: Uma Estratégia Inadequada Para a Gestão de Seus Investimentos

Publicado 04.12.2020, 09:06
Atualizado 11.10.2023, 23:02

Olá pessoal! Na maioria das vezes, procuramos o que fazer com nossos investimentos e quais as ferramentas que nos podem ser úteis. No texto de hoje, farei diferente e dividirei com vocês o que não se deve fazer. Acredito que é importante ressaltarmos que algo provavelmente não dará certo, principalmente quando se trata de algo tentador e que vejo muitas pessoas fazendo. Minha ideia, sinceramente, é evitar perdas e noites mal dormidas. Abordarei o que na literatura acadêmica chamamos de estratégia “timing the market”. Não obstante, ao final desse texto, vocês encontrarão um quadro com minha visão a respeito de características de estratégias adequadas vs. características de estratégias inadequadas.

A expressão “timing the market” se refere a estratégias de investimento que tentam definir o momento no qual uma ação ou o próprio Ibovespa (por exemplo) chegou ao fundo do poço em uma crise, ou ao topo do que é possível em uma retomada ou em um bull market e, a partir daí, tomar decisões de investimento. Neste contexto, tenho ouvido muitas perguntas tais como: “já posso sair da renda fixa e voltar para renda variável?”; “o pior da crise já passou?”; ou “a ação XYZ subiu muito nas últimas semanas, é hora de vender?”.

Sendo muito honesto, não tenho respostas prontas para as perguntas acima. Simplesmente porque não existem essas respostas e não sei iludir muito menos mentir. Ninguém sabe exatamente quando um ativo atinge seu fundo de poço, por exemplo. Se alguém lhe disser que sabe, desconfie dos objetivos dessa pessoa.

Já vi de tudo acontecer nesse mercado e a experiência confirma a teoria. Já observei ações seguirem um curso de crescimento por longos períodos de tempo; já ouvi o mercado todo dizer que “não há como essa ação cair mais” e a empresa se esfarelar pedindo falência; já identifiquei ações oscilando bruscamente e sem explicação aparente para tal comportamento etc. Como disse, já vi de tudo. E mesmo recentemente nesta crise, podemos enxergar exemplos reais de cada um dos quatro casos abaixo:

  1. Empresas que vinham muito mal no início da crise e reverteram as perdas;

  2. Empresas que vinham muito mal no início da crise e continuam mal até hoje;

  3. Empresas que sofreram pouco no início da crise e depois apresentaram recuperação espetacular, acumulando atualmente ganhos mesmo nesta crise;

  4. Empresas que sofreram pouco no início da crise e depois aprofundaram suas perdas ao longo da crise.

Se parar para analisar com calma, há de tudo no mercado. E isso leva à conclusão de que a estratégia de tomar posições com base no “timing” do mercado de curto prazo é, a meu julgamento, inadequada. Fazer isso aproxima o mercado financeiro de um cassino e isso é muito perigoso. O mercado financeiro não é um cassino, pois há fundamentos por detrás de cada companhia. No cassino, um número preto e um número vermelho têm a mesma probabilidade de ocorrência e não há nenhum fundamento para desequilibrar a razão 50%/50% de chances.

Tenho convicção de que uma estratégia adequada de investimento não pode se basear em tentar acertar momentos de entrada ou momentos de saída de um determinado ativo. Uma boa estratégia precisa avaliar os fundamentos das empresas, os riscos envolvidos, o perfil do investidor de tolerância a esses riscos e seus objetivos e prazo para aquele investimento. Uma boa estratégia precisa ter explicações plausíveis e jamais se basear no efeito psicológico de, por exemplo, achar que uma ação está barata simplesmente porque caiu demais nos últimos pregões ou está cara porque andou subindo espetacularmente.

Não é incomum ver investidores tentando encontrar pontos ótimos de entrada ou de saída. E, o que é pior, muitas vezes esses investidores, por acreditarem que conseguem antecipar o timing do mercado, ganham tamanha confiança que acabam por concentrar demais seus investimentos. Para fechar o pior cenário possível, esses investidores mantêm estratégias de curto prazo, o que quer dizer que quase que diariamente eles procuram comprar e vender seus ativos por estarem constantemente procurando por fundos e topos. Se eles acertarem, podem realmente ganhar muito dinheiro. O problema é que esta chance é muito pequena (como já evidenciado na literatura acadêmica), pois corre-se o enorme risco de perder uma forte retomada ou cair num abismo. Pare e pense: os maiores investidores mundiais são investidores de longo prazo ou têm estratégias de curto prazo? Para citar apenas um: Warren Buffet tenta acertar o momento de entrada ou compra para o longo prazo, passando por crises e mais crises? Você conhece algum investidor de sucesso consistente que seja reconhecido por sua habilidade de antecipar o mercado no curto prazo? Eu não!

Uma estratégia adequada precisa considerar os fundamentos e estes, em geral, não mudam toda semana. Uma estratégia adequada precisa ser diversificada porque há riscos inerentes a qualquer empresa e que só podemos nos ver livres através da diversificação. E, por fim, uma estratégia adequada se beneficia do conceito de diversificação temporal, o qual gosto e defendo com veemência. Vamos a ele!

O conceito tradicional de diversificação, em poucas palavras, se refere a não “colocar todos os ovos na mesma cesta” e, portanto, cultivar uma carteira com diversos ativos e que afaste o que chamamos de risco diversificável (não gostamos de correr riscos desnecessários no mercado!). Da mesma forma, o conceito de diversificação temporal refere-se a não apostar todas as suas fichas em um ou poucos momentos de entrada, de saída ou de guinada. Para explicar melhor esse conceito, imagine-se no meio de uma crise (normalmente um período de muita turbulência e incertezas no mercado). Você decide, então, aproveitar-se de preços em queda para comprar mais de determinado(s) ativo(s). Se você fizer uma única compra, em algum momento que julgue adequado, você estará apostando tudo em uma só tacada. Lembre-se: o preço daquele ativo pode vir a cair ainda mais e isso trazer noites mal dormidas e alguma ansiedade prejudicial à saúde.

Se você pratica a diversificação temporal, você se organiza para realizar diversas compras até atingir o montante total. Na alta, ganha com as compras passadas e, na queda, reduz perdas e ganha a oportunidade de melhorar seu preço médio. Em outras palavras, você gerencia melhor o risco de aquele não ser ainda o momento ideal para compra. Aliás, investidores de sucesso compram um pouquinho a cada período de tempo exatamente para se beneficiarem da diversificação temporal.

Para dar um exemplo simples, real e atual dos benefícios da diversificação temporal, imaginemos um investidor que tenha investido a mesma quantia todo início de mês desde janeiro deste ano. No final de novembro, este investidor estaria com um patrimônio 15% superior ao capital investido: um belo retorno frente ao Ibovespa, que acumulou mais de 5,8% de perdas no mesmo período! Tenho amigos que tentaram adivinhar o fundo do poço a 85 mil pontos (depois dos primeiros crashes da bolsa) e apostaram todas suas fichas e com alavancagem: infelizmente não aguentaram a casa dos 60 mil pontos e tiveram de sair amargurando perdas consideráveis.

Na figura a seguir, resumo tudo que penso a respeito do que é adequado e do que é inadequado na hora de definir sua estratégia de investimento. Espero que gostem e aproveitem!

Características de estratégias de investimentos

Um disclaimer importantíssimo que faço é que este texto tem como foco investidores comuns e não gestores e analistas profissionais e bem capacitados. Isso porque os investidores comuns são a maioria absoluta das pessoas e as que mais precisam de ajuda e de informação. Gestores e analistas com excelente formação acadêmica e extremamente aparelhados com as mais avançadas técnicas existentes (inclusive técnicas gráficas) poderão criar uma estratégia que tente acompanhar o timing do mercado. Mas certamente não será algo simplório, muito menos desprovido de fundamentos e baseado na emoção do dia a dia!

Forte abraço a todos vocês.

* Carlos Heitor Campani é PhD em Finanças, Professor Pesquisador do Coppead/UFRJ e especialista em investimentos, previdência e finanças pessoais, corporativas e públicas. Ele pode ser encontrado em seu site pessoal (link no perfil do autor) e nas redes sociais: @carlosheitorcampani. Esta coluna sai a cada duas semanas, sempre na sexta-feira.

Últimos comentários

Um dos Melhores Artigos que li e em um pequeno trecho de todo esse artigo (se você prática a DIVERSIFICAÇÃO TEMPORAL) resume Toda a Estratégia que investidores devem seguir para serem bem sucedidos de acordo com a Análise Fundamentalista e Excelentes Empresas.
Campani, gostei muito do seu texto, e já a algum tempo que procuro investir com base nesse pensamento de longo prazo e em boas empresas. Obrigado por compartilhar. Abs.
Perfeita visao!
ótima explanação, isso me leva ae aprofundar no tema.
Obrigada, mestre Carlos. Eu sou mais uma dos investidores comuns. E o seu texto foi muito elucidativo. Adorei o termo "diversificação temporal". E quanto ao texto ser óbvio ou não... O que é óbvio para o professor (e para os seus pares), é um mistério para os alunos. Você não escreveu para os seus pares, escreveu para os alunos. Este é o meu mantra quando eu entro em sala de aula, para nunca me esquecer da minha missão que é compartilhar o conhecimento para ensinar e melhorar a vida dos outros. Continue nos ensinando.
Muito obrigado pelas gentis e inspiradoras palavras.
Falou o óbvio. Edi.
Olá meu amigo Edison de Paula Santoro. Obrigado por comentar. Muito provavelmente você seja um investidor maduro e com experiência, de forma que ache o conteúdo óbvio. Para muitas pessoas, será realmente. Entretanto, temos de lembrar que há muitas pessoas entrando na bolsa que não dispõem de conhecimento e não sabem o que você possivelmente sabe, entende? Por vezes, escrevo textos bastante técnicos que você certamente não achará óbvio, mas por outras vezes, eu gosto de focar nos investidores sem tanta experiência. Espero que entenda meu argumento. Gosto muito de ajudar as pessoas que mais precisam de conhecimento. Ficarei muito feliz de tê-lo por aqui nos meus próximos textos. Comente sempre! Forte abraço.
Bom artigo sobre tudo para um grande publico de newcomers no Mercado de capitais. Valeu sim.
Embora tenha falado o obvio, bom artigo. investir em ativos de alto risco requer experiência e sangue frio. Nao existe dinheiro fácil!!
Excelente artigo! Ainda alertou sobre a saúde das pessoas, principalmente quem esta iniciando.
Muito boas dicas, Acredito que pessoas fisicas como nós que investimos no mercado com nossos poucos recursos, devemos estudar, pesquisar , artigos que muitas das vezes , esclarecem dúvidas  e comportamentos  de cada um de nós que, não percebemos o  quanto está sendo prejudicial em nossos investimentos.
O tempo é a variável que mais incomoda, uma vez dominada, os resultados vem. Belo artigo.
Perfeito
Muito bom. Esclarecedor.👏👏👏👏
Muito bom. Esclarecedor.👏👏👏👏
Muito bom! Obrigado pelo direcionamento!
Resumindo,  invista em boas empresas e não em cotação, diversifique os setores e mantenha sua decisão, paciência é a chave pra um bom resultado.
Bela interpretação em resumo Coelho Santos! Assino embaixo.
Artigo claro, de quem tem propriedade para falar e de riqueza em detalhes. Parabéns, isso mostra que o mercado financeiro não é para amadores e nem videntes!
Muito bom artigo!!!Feito para os mortais que são a grande maioria dos investidores
Faltou mais conhecimento ao comparar com a roleta do casino, pois se fosse 50/50 a casa não teria ganhos, a casa 0, ou dependo do modelo duas casas 0s, fazem total diferença, esse pequeno desiquilíbrio faz o casino ter os seus ganhos garantidos no longo prazo, então é exatamente esse o fundamento que mais importa para o casino, justamente o ligeiro desiquilibro do 50/50..
cont. 3.... só corrigindo no comentário anterior, no lugar de gange theta considera theta gang. Continuando. Eu nas minhas operações cada posição fica em média 7 dias até o encerramento e desta maneira tive um excelente ano, com bons resultados em cada mês do ano. Bom, sempre posto aqui algumas ideias, não como recomendações, jamais, apenas com o objetivo de compartilhar estratégias. Poderia entrar mais nas questões particulares, mas o intuito desses comentários foi colaborar, desta forma, considerando a sua angústia por não conhecer ninguém que ganhe com operações de curto prazo, concordo na questão de ser impossível antecipar, mas não ter lucros é outra coisa, inclusive não podes esquecer da experiência que comprava que any monkey can beat the market. fim!
 Excelente Rafael. Acompanhei todo seu raciocínio. Foi o que eu disse. por isso não conheço ninguém........... Você corroborou a frase que retirou do meu texto. E sobre meus textos periódicos "melhores e piores", a ideia não é dizer que as melhores continuarão sendo melhores ou em contrário (aliás, nesse texto acima eu afirmo isso). A idéia é simplesmente dar uma fotografia do momento para os leitores. E cada leitor deve tomar suas próprias decisões de acordo com suas estratégias. Forte abraço.
 Sobre as operações de curto prazo, de poucos dias, vejo como um jogo e eu adoro um desafio. Eu procuro extrair o máximo das minhas posições para vencer esse jogo contra o aleatório! Partindo das mais recentes, nessa semana, estava com três posições, mas, entre elas, uma venda em suzb3 aberta um dia antes do leilão de baixa, pronto já valeu a semana. Antes disso,  final de novembro, com 5 posições, tinha entre elas uma compra em usim5 (fechada em 27/11), junto com outras boas posições, que resultou em um bom fechamento do mês, já que nas duas primeiras semanas mantive uma posição em sanb11, encerrada dia 12/11, que já contribuiu legal na primeira metade do mês, No final de outubro, uma venda em abev3 (encerrada em 30/10) muito boa também, e assim vem ocorrendo.. Como são em opções, evito falar de rentabilidade, pois as % causam estranheza para quem não entende que o que vale é a % em relação ao delta position. Na minha opinião: swing é muito mais legal e divertido que longo prazo!
Muito obrigado Campani, sempre diversificando em ativos e no tempo! Show!
Carlos, excelente artigo, a diversificação por si própria é muito benéfica para os investimentos, mas ela mostra todo o seu poder em períodos maiores de tempo, e infelizmente o que vemos é uma busca frenética no curto prazo para ganhar dinheiro.  Se for possível gostaria que comentasse sobre a inclusão na carteira de ativos de proteção como ouro e dólar na carteira diversificada.
Realmente! Perfeito! Teríamos uma vida mais saudável sem os traderes oportunistas.
Excelente artigo! Perfeito para quem está começando no mercado financeiro.
parabéns pelo seu artigo, Foi muito útil principalmente pq estou começando a investir agora
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