O desempenho do IRB Brasil Resseguros SA (BVMF:IRBR3) é uma das teses de investimento mais complexas da B3 nos últimos anos. Após passar dos R$40,00 em janeiro de 2020, a ação despencou para abaixo dos R$10,00 já em março do mesmo ano, menos de dois meses depois. Tudo por causa das acusações da gestora Squadra, que justificou sua posição de short na empresa a possíveis fraudes nos resultados contábeis.
Desde então, as ações IRBR3 só caíram, para desespero de milhares de grandes e pequenos investidores que estavam comprados no papel – até chegar à mínima histórica de R$1,02 no começo de setembro agora. A ação fechou o pregão desta sexta-feira em R$1,23.
Follow-on do IRB
A mínima atingida em setembro de 2022 veio após um novo levantamento de capital da resseguradora, que ocorreu na última semana de agosto.
O IRB conseguiu R$ 1,2 bilhão com a colocação de 597 milhões de ações a R$ 1,00 cada no follow-on, cujos recursos foram para os cofres da resseguradora.
Agora, o dinheiro levantado será destinado para a “regularização dos indicadores regulatórios estabelecidos pela Superintendência de Seguros Privados (Susep)”, segundo a resseguradora, consequência da reestruturação contábil após as acusações da Squadra.
O follow-on ocorreu após uma forte queima de caixa nos últimos três trimestres, de acordo com a Eleven Financial em nota da época.
Gráfico de 5 anos de IRBR3 (Fonte: Investing.com)
IRB: O que diz o InvestingPro
Mas será que está tudo perdido para os papéis de IRB Brasil? Vamos utilizar as ferramentas do InvestingPro para avaliar melhor o presente e futuro da empresa.
Preço-Justo
Já de cara, a avaliação de preço-justo do Pro dá alguma esperança de dias melhores, pelo menos no futuro próximo. Com a cotação atual de R$1,23 abaixo de seu preço-justo de R$1,87, a tendência é de crescimento. O potencial, nesse panorama, seria de valorização na casa de 51,9%.
São três modelos usados pelo Pro para determinar o valor, e em todos o preço-justo fica acima da cotação atual. O melhor cenário é dos múltiplos de Preço/Valor Patrimonial (P/B), que apontam um potencial de chegar a R$2,10. Já os múltiplos de Preço/Vendas (P/S) não ficam muito atrás, prevendo chegar a R$2,09. O cenário menos animador é baseado em múltiplos de Preço/Lucro (P/E), que projeta R$1,41 para o papel.
Saúde Financeira
Já na avaliação da saúde financeira da empresa a situação não é tão boa. Com todas as dúvidas lançadas pelas acusações de 2020, o IRB ainda não conseguiu convencer o mercado sobre o assunto.
Os indicadores de Crescimento (Growth), Lucratividade (Profitability) e Tendência de Preço (Price Momentum) estão com a menor nota possível: 1 de 5. dentro deles, se destacam negativamente métricas como as Margens EBITDA, Bruta, Líquida e Operacional e ROE, ROIC e ROA todos negativos.
Por outro lado, as classificações de Fluxo de Caixa (Cash Flow) e Valor Relativo (Relative Value) estão com notas 3 e 4, respectivamente, trazendo esperança para o investidor de que nem tudo está perdido. Como destaques positivos, o Giro de Ativos, a relação Fluxo de Caixa/Dívida e a Receita de R$2 bilhões no último ano.
Assim sendo, a nota final de saúde financeira do IRB fica em 2 de 5.
Comparação no Setor
E como IRBR3 se compara a seus concorrentes mais próximos na Bovespa? É importante entender como estão se comportando outras seguradoras no momento. Para isso, vamos colocar a empresa lado a lado com BB Seguridade (BVMF:BBSE3), Porto Seguro (BVMF:PSSA3) e Sul América (BVMF:SULA11).
Apesar da receita interessante, o IRB ainda está com prejuízo no balanço, ao contrário das outras – todas com lucros bilionários no último ano. Por isso, os múltiplos de P/L e EV/EBITDA da ação estão negativos. Enquanto isso, por exemplo, BBSE3 e PSSA3 negociam com múltiplos interessantes de P/L (12.0 e 15.2, respectivamente) e EV/EBITDA (7.9 e 7.5, respectivamente).
Em relação ao preço-justo, PSSA3 lidera o grupo, com potencial de crescimento de 29.8%. SULA11 vem logo em seguida com 29.1%, enquanto BBSE3 está com uma cotação considerada acima do preço-justo.
A Porto Seguro é a que está melhor no quesito Fluxo de Caixa Livre, com mais de R$3 bilhões sobrando.
A BB Seguridade também se destaca como a mais eficiente, no papel, superando as concorrentes em métricas como Margens Líquida, EBITDA e Operacional, ROE e ROIC. Talvez por isso mesmo a empresa seja a de melhor classificação de saúde financeira geral, com nota 4 – contra notas 3 tanto para Porto Seguro quanto para Sul América.
O que você espera da IRBR3 para o futuro? Tem o papel na carteira?
OBS: Os dados apresentados no texto foram coletados na sexta-feira, 9 de setembro de 2022
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Este artigo é apenas informativo; não constitui recomendação de investimento e nem pretende incentivar a compra das ações mencionadas. Lembre-se que toda empresa deve ser analisada por diversos pontos de vista e investir no mercado de renda variável sempre implica em riscos.