Vejo muitas pessoas alardeando que os juros já estão negativos no Brasil, pela primeira vez na história, e dando como exemplo a taxa negativa da NTN-B 2020 (Tesouro IPCA+):
Então notícias começam a sair e deixam o investidor com muitas dúvidas:
Sem contar nos vídeos do YouTube e anúncios que parecem ser feitos para deixar você apavorado.
Não é bem assim, e vou explicar o porquê.
A taxa da NTN-B 2020 se tornou negativa no dia 21/11/2019, sendo que este título tem vencimento no dia 15/08/2020. Ou seja, faltando aproximadamente 9 meses para o vencimento.
Isso significa dizer que este título se tornou de curtíssimo prazo, com menos de 1 ano de duração.
Quanto mais de curto prazo for o título, mais a inflação do mês em questão irá influenciar a sua taxa de mercado.
Vou dar um exemplo, para ficar mais claro...
Imagine uma situação onde a Selic é de 10 por cento. E a inflação do ano roda em torno de 5 por cento. Tudo tranquilo, correto? Temos um juro real em torno de 5 por cento (na conta de padeiro, pois o correto é compor a taxa que daria 4,76 por cento).
E imagine uma NTN-B curtíssima, que falte apenas 1 mês para vencer.
Agora vamos supor que o preço das hortaliças subiu muito por conta das chuvas, e a inflação daquele mês subiu para 0,87 por cento.
O que vai acontecer com a taxa de uma NTN-B curtíssima de 1 mês?
O mercado vai estimar uma inflação de 0,87 por cento para o mês, que anualizado dá 11 por cento ao ano. Com uma Selic corrente de 10 por cento ao ano, teremos um juro real de 1 mês de -1 por cento, e portanto negativo.
Isso significa que temos juros negativos no país?
Não!
No mês seguinte, a chuva vai passar e o preço das hortaliças vai voltar a cair, mantendo a inflação do ano próxima aos 5 por cento como os economistas estimavam no início do ano. Isso vai manter o juro real do ano em torno dos 5 por cento. Não mudou nada...
O que eu estou mostrando aqui é que, quanto mais curta é a NTN-B (mais conhecida como Tesouro IPCA+), mais ela fica sujeita a distorções por causa de choques da inflação corrente.
Isso não quer dizer absolutamente nada a respeito de quão baixo é o nosso juro real, e também não quer dizer que você está rendendo menos ou perdendo para a inflação!
É a primeira vez que isso acontece no Brasil?
Nãoooooo!
Isso já aconteceu algumas vezes.
Vou dar 2 exemplos:
NTN-B 2013: olhe o gráfico da NTN-B 2013 e perceba o quanto a taxa de mercado dela se tornou volátil quando se aproximou do vencimento:
Note que ela vencia em maio, e que em janeiro ela passou a ser negativa, enquanto em abril ela subiu para acima de 2 por cento (desconsidere o 5 por cento, que pode ser algum erro de digitação).
Adivinha o que aconteceu neste mês específico?
O tomate subiu!
Isso significa que o investidor estava ganhando juros negativos? Que a taxa estava muito baixa? Não!
A taxa Selic estava a 7,5 por cento no período. E a inflação fechou em 5,91 por cento no ano.
Estava tudo positivo em termos de retornos reais.
Quer outro exemplo?
NTN-B 2015 - Olhe o gráfico da NTN-B 2015 e perceba novamente a volatilidade no vencimento:
A taxa real chegou a bater -1 por cento no início de 2015, a poucos meses do vencimento, e subiu para mais de 4 por cento logo depois.
Adivinha o que aconteceu com a inflação naquele período de início do ano?
O primeiros índices subiram acima de 1 por cento, e depois caíram para 0,22 por cento.
Resumindo …
Acho sempre importante deixar os dados claros.
Estão usando essa distorção técnica para fazer sensacionalismo.
Mas não com vocês!