Kepler Weber (KEPL3) segue mais atrativa do que nunca

O agronegócio tem muita relevância para a economia e desenvolvimento brasileiro. Estamos acompanhando o crescimento desse setor e as oportunidades para investidores diversificarem a sua carteira.

Um exemplo claro do potencial de geração de valor desse setor é a Kepler Weber (BVMF:KEPL3). A companhia está bastante capitalizada e possui dívida baixa. 

Ao longo deste conteúdo, destacamos os pilares que vemos como os mais importantes para a tese de investimentos em Kepler Weber.

Estimativas para o agronegócio em 2023

O agronegócio é uma atividade de destaque, sendo um dos propulsores da economia brasileira. O setor é responsável por 7 dos 10 principais produtos exportados pelo Brasil. 

A safra de grãos 2022/23 é estimada em 312,5 milhões de toneladas, um incremento de aproximadamente 39 milhões de toneladas (+14%) quando comparada com a temporada 2021/22, de acordo com dados da Companhia Nacional de Abastecimento (Conab). Para se ter uma ideia, esse número é maior que a safra total da Argentina.

Apesar do recorde esperado para a safra, o começo deste ano tem sido mais desafiador para o agro. As incertezas em relação às políticas econômicas do novo governo fizeram produtores e industriais adiarem seus investimentos.

Além do cenário político, a queda dos preços das commodities agrícolas, a suspensão de algumas linhas do Plano Safra do BNDES e os juros altos também impactaram o setor nos últimos meses.

Mesmo com um começo de ano mais difícil, as perspectivas para o próximo semestre são melhores e de recorde para a safra 23/24. 

Superando as incertezas políticas e com o lançamento do Plano Safra, entre junho e julho, devemos ver uma melhora no setor e nos resultados das nossas empresas.

Fonte: Kepler Weber RI

Resiliência e rentabilidade

Os resultados da Kepler Weber no 1° trimestre de 2023 não foram ruins, apesar de virem abaixo das nossas expectativas.

Entre janeiro e março de 2023, a receita caiu -26%, o Ebitda -48% e o lucro -46% em relação ao 1T22.

Destaques do resultado do 4T22. Fonte: Kepler

Além de ser sazonalmente mais fraco, fatores como as incertezas políticas, queda das commodities e suspensão de linhas de financiamento do Plano Safra pressionaram o desempenho de KEPL3 no 1T23.

Cotação do milho (linha branca), soja (azul) e índice de commodities agrícolas (vermelha). Fonte: Bloomberg

Diante desses fatores, neste começo de ano, a Kepler foi em busca de resiliência e rentabilidade.

Desempenho por divisão

Buscando melhorar seu posicionamento e eficiência comercial, a Kepler fez um reposicionamento da sua área de negócios.

A divisão Pós-Colheita, que atendia agricultores, cooperativas, pequenas e médias indústrias e tradings, deixou de existir e entrou em operação a divisão Fazendas, que vai atender agricultores de todos os tamanhos. 

As cooperativas, pequenas e médias indústrias e tradings agora ficam dentro da divisão Agroindústrias.

De volta aos resultados, notamos o desempenho mais fraco de algumas divisões de negócios.

Receita líquida e representatividade por divisão. Fonte: Kepler

O novo segmento Fazendas, que representou 33% da receita total, reportou uma queda de -12% na receita quando comparamos com o 1T22.

A queda de receita do segmento foi reflexo de alguns fatores: (i) incertezas políticas que fizeram os agricultores adiarem os investimentos, (ii) queda das commodities que reduziram a margem dos produtores no período; (iii) juros mais elevados, o que também tira o apetite em investimentos; e (iv) a suspensão de algumas linhas de financiamento do Plano Safra no trimestre. 

No segmento de Agroindústrias, que representa 34% da receita total, a companhia reportou uma queda de -53% no 1T23 devido ao cenário de juros mais elevados. 

A divisão Negócios Internacionais teve uma queda de -39% da receita devido à desaceleração das economias da América Latina e da seca no Paraguai, que quebrou a safra do país no período.

Portos e Terminais reportou uma receita de R$ 32 milhões no 1T22, crescimento de 100% versus o 1T22, que praticamente não teve receita. Esse segmento é caracterizado por projetos grandes e complexos e por isso não tem uma recorrência de receitas.

Já Reposição e Serviços, apresentou um crescimento de +19% da receita, reflexo do trabalho de expansão da divisão, mas principalmente pela consolidação da aquisição da Procer, empresa de soluções em digitalização, automação e gestão de silos.

Consolidado mais fraco

Com o desempenho mais fraco nas principais divisões, vimos a queda de -26% da receita.

Receita líquida trimestral por mercado e consolidada. Fonte: Kepler

Os volumes menores e o aumento de alguns custos acabaram pressionando a margem bruta, que ficou em 31,7%, recuo de -7 p.p..

O aumento das despesas gerais e com vendas acabou pressionando o Ebitda e o lucro líquido, que fecharam o 1T23 em queda de -48% e -46%, respectivamente.

Ebitda do 1T23. Fonte: Kepler

Sem grandes impactos na visibilidade

Como imaginávamos, o 1º semestre para a Kepler não foi bom, entretanto a empresa segue otimista com 2023, principalmente a partir do 2º semestre.

A companhia comentou que já viu uma melhora de pedidos neste começo de 2T23 — os recordes de safra do país devem continuar mantendo a demanda aquecida para a Kepler.

Na divisão de Fazendas, o lançamento do Plano Safra entre junho e julho deve reaquecer a demanda principalmente a partir do 3T23.

Principais projetos negociados no 1T23. Fonte: Kepler

Já Agroindústrias e Portos e Terminais, vem tendo um maior foco da companhia nesse primeiro semestre. O forte crescimento da safra 22/23 e 23/24 deve continuar impulsionando os investimentos em projetos para o setor.

Além disso, a Kepler segue avaliando oportunidades para M&A, com foco maior em empresas como a Procer, agregando valor ao seu portfólio de produtos e que contribuam para o crescimento das receitas recorrentes.

Vale a pena investir nas ações KEPL3?

As ações KEPL3 vêm sofrendo com o fluxo do mercado, mas seguimos confiantes. O papel caiu 24,6% em 2023, porém acumula alta de 21% desde a nossa entrada.

KEPL3 (linha branca), índice commodities Bloomberg (roxo), Ibovespa (vermelho) e Small Cap (azul). Fonte: Bloomberg

Mesmo sem um crescimento de três dígitos como foi no ano passado, a Kepler está focada em continuar crescendo e gerando valor aos seus acionistas.

Negociando a 2x Ebitda, COMPRE KEPL.

Estamos apenas começando!

Forte abraço,