O que aconteceu?
Após um momento de alta volatilidade nos mercados globais, é importante fazer um balanço do que tem acontecido. Agora parece muito claro que os mercados se adiantaram. Indicadores de sentimento, avaliações e pesquisas mostraram uma complacência significativa em relação às perspectivas para a economia global. Muitos tipos diferentes de investidores tornaram-se muito otimistas com base em bons resultados de ganhos e na expectativa de cortes nas taxas de juros, criando uma fragilidade no rali do mercado.
As avaliações haviam precificado o pouso econômico mais suave, em linha com as expectativas (veja o gráfico), e um relatório fraco do mercado de trabalho foi o catalisador para muitos perceberem que ainda há uma chance razoável de recessão. Dito isso, ainda parece muito cedo para tirar uma conclusão definitiva, com a ausência de fraquezas financeiras evidentes criando resiliência na economia dos EUA e um relatório mais forte do Institute for Supply Management mostrando que nem tudo é pessimismo. A magnitude dos movimentos do mercado talvez seja tanto sobre a menor liquidez que vemos nesta época do ano quanto sobre a escala de qualquer ajuste no sentimento ou nas perspectivas econômicas.
As expectativas de um pouso suave contribuíram para a complacência?
Fonte: BofA
Pesquisa Global com Gestores de Fundos, julho de 2024. Os entrevistados foram questionados sobre o que acreditavam ser o resultado mais provável para a economia global nos próximos 12 meses até 30 de junho de 2024.
A rotação de ações persiste
É notável que a pior volatilidade tenha ocorrido nas partes mais aquecidas do mercado de ações global, como os chamados Magnificent 7, o NASDAQ 100 e certos mercados de ações asiáticos (por exemplo, TOPIX). No entanto, também é importante observar as áreas que se mantiveram melhor nos últimos dias e no último mês, nomeadamente as ações de valor dos EUA, as ações de empresas de médio porte dos EUA e o Índice FTSE 100 no Reino Unido. Isso sugere que há uma rotação contínua no mercado em meio a um reajuste do excesso de entusiasmo. Taxas de juros mais baixas, na ausência de um pouso forçado, historicamente têm sido boas para ativos de risco em geral, mas alguns talvez já tivessem precificado isso excessivamente. Um reajuste poderia criar uma base mais sólida para uma alta no restante do ano, assumindo que o mercado de trabalho dos EUA se mantenha estável.
Foco no Japão
A volatilidade mais significativa foi observada no Japão, onde o mercado de ações sensível às exportações anteriormente se beneficiou do enfraquecimento contínuo do iene. O rápido fortalecimento da moeda nas últimas semanas provavelmente levou investidores alavancados a desfazerem suas posições. Com as taxas de juros tendo subido tanto em outros lugares e mal se movido no Japão, o iene se tornou um candidato óbvio para financiar operações de carry trade em câmbio estrangeiro.
No entanto, o rápido desfazimento das posições na moeda parece ter afetado o sentimento do mercado de ações, já que o fortalecimento do iene colocou em questão as suposições sobre os lucros das exportações japonesas. Para os detentores menos comprometidos, um obstáculo claro de curto prazo pode ter sobrepujado o argumento de longo prazo de melhoria da relação com os acionistas. O mercado pode permanecer volátil no curto prazo, à medida que os investidores reagem a movimentos de mercado sem precedentes – o TOPIX do Japão subiu acentuadamente em 6 de agosto, um dia após sua segunda pior queda diária desde 1950.
O que vem a seguir?
O lado positivo é que, embora a atual volatilidade possa ser dolorosa, um reajuste após um período de otimismo excessivo pode levar a um mercado mais saudável. No entanto, mesmo que amplamente esperado, um reajuste de mercado dessa velocidade e magnitude é desconcertante para quase qualquer investidor. É importante entender que um pouso suave está sendo questionado, mas não está fora de questão, o que significa que a resiliência econômica e a queda nas taxas de juros podem, em última análise, ajudar a elevar os ativos de risco novamente.
Ao mesmo tempo, esses eventos são um aviso crítico de que o mercado está relativamente caro e provavelmente permanecerá extremamente sensível a qualquer notícia econômica negativa por enquanto. Além disso, a participação de famílias dos EUA no mercado de ações está em um nível recorde, de modo que o desempenho do mercado de ações provavelmente afetará a confiança do consumidor mais do que nunca.¹
Enquanto continuamos a monitorar de perto os dados econômicos, vemos isso como um ambiente favorável para que os gestores ativos possam beneficiar nossas alocações de ativos – a relativa resiliência de algumas áreas dos mercados globais mostra que há oportunidades para aqueles dispostos a procurá-las.