Os mercados emergentes (EM) estão em um período de transição, com um novo conjunto de motores seculares sendo cada vez mais responsáveis pelo crescimento econômico e pelos retornos das ações.
- Reconhecendo o potencial de valor agregado da inovação, governos reformistas estão criando as condições para que empresas lideradas por empreendedores prosperem.
- Ao mesmo tempo, as cadeias de suprimentos globais estão sendo reestruturadas à medida que as corporações buscam resiliência e os países procuram manter maior controle sobre insumos industriais críticos.
- Essas forças são complementares às demografias favoráveis e às altas taxas de crescimento econômico que há muito caracterizam o potencial das regiões emergentes.
Períodos de transição, no entanto, podem ampliar a gama de resultados econômicos e de mercado, e as ações de mercados emergentes já estão entre as classes de ativos mais voláteis. Por essa razão, acreditamos que uma abordagem multifacetada, baseada em país, empresa e governança, é essencial para capturar melhor os retornos excedentes e potencialmente atenuar a volatilidade inerente à classe de ativos.
Abraçando a inovação
Historicamente, os mercados emergentes importavam produtos e serviços inovadores de regiões mais desenvolvidas. Isso está mudando à medida que uma nova geração de empreendedores aproveita a inovação para resolver atritos específicos dos mercados emergentes. Setores que se beneficiam dessa tendência incluem finanças, saúde, consumo e energias renováveis, incluindo baterias e veículos elétricos. Ao alcançar sucesso em casa, muitos empreendimentos inovadores estão bem posicionados para exportar seus produtos para outras regiões emergentes. Em alguns casos, estão se tornando líderes globais em seus campos.
A inovação está tomando o lugar dos temas de convergência econômica e terceirização que impulsionaram o crescimento e os retornos das ações de mercados emergentes nas últimas três décadas. Reconhecendo o potencial da inovação para impulsionar uma economia mais alto na cadeia de valor, governos reformistas estão criando as condições para que empresas do setor privado prosperem. Isso é especialmente verdadeiro quando a inovação se alinha com objetivos nacionais, como a entrega de saúde, segurança energética ou expansão do acesso a serviços financeiros.
Reestruturando cadeias de suprimentos
A globalização que sustentou grande parte do crescimento dos mercados emergentes nas últimas décadas está desacelerando – e em alguns casos, revertendo. As disrupções nas cadeias de suprimentos causadas pela pandemia de Covid-19 e considerações geopolíticas estão compelindo empresas e países a escolherem resiliência e segurança em vez de eficiências e economia de custos. Substituindo as cadeias de suprimentos globalizadas estão o friend-shoring e o near-shoring.
Cadeias de suprimentos duplicadas e esferas comerciais criarão tanto vencedores quanto perdedores. Embora algumas empresas de mercados emergentes possam ceder partes das cadeias de suprimentos existentes e o acesso aos mercados finais, existe a oportunidade para empresas locais preencherem o vazio deixado pelos players globais. O capital de investimento necessário durante essa transição é substancial. Novas fábricas terão que ser construídas e a infraestrutura – incluindo portos, rodovias e a rede elétrica – será reforçada.
Um impulso para essa reestruturação é o desejo de muitos países ocidentais de reduzir sua dependência da China. Índia, México, Vietnã e Indonésia parecem bem posicionados para se beneficiar dessa tendência. No entanto, a China continuará a desempenhar um papel importante tanto nos mercados emergentes quanto na economia global, como sugere sua estratégia de dupla circulação. Notável é a posição dominante que a China ocupa na cadeia de suprimentos global de energias renováveis.
A maioria, mas não todos, os mercados emergentes possuem populações materialmente mais jovens do que as dos mercados desenvolvidos. Forças de trabalho jovens tendem a proporcionar um impulso econômico, pois seus anos de maior ganho e consumo estão à frente deles. O aumento na produtividade que tipicamente acompanha os trabalhadores adquirindo novas habilidades provavelmente será ampliado pela economia global em rápida digitalização, especialmente à medida que a inteligência artificial e outras tecnologias inovadoras são implantadas no local de trabalho.
A força de trabalho dos mercados emergentes está bem posicionada para esse futuro digital, como evidenciado pelos elevados índices de estudantes especializados em currículos STEM (ciência, tecnologia, engenharia e matemática). Além disso, esses cidadãos são mais propensos a serem nativos digitais, ansiosos para participar do e-commerce, fintech e outras plataformas digitais.
Os ganhos de produtividade e o crescimento populacional sustentam a expansão econômica, e com os mercados emergentes se beneficiando de ambos os motores, suas taxas de crescimento esperadas em relação aos mercados desenvolvidos são favoráveis. Com base em estimativas de consenso, os mercados emergentes em agregado têm previsão de média de mais de 4,0% de crescimento do produto interno bruto nos próximos cinco anos, muito acima dos aproximadamente 1,75% esperados para os mercados desenvolvidos.
Abordagem multifacetada
O cenário de mercados emergentes é tão diverso quanto complexo. Para navegar nesse ambiente – especialmente em um momento de transição – acreditamos que investidores devem adotar uma abordagem multifacetada composta por país, empresa e governança. Raramente empresas boas surgem de países que não estão comprometidos com o crescimento do setor privado. Os investidores podem buscar países liderados por governos reformistas que veem a empresa privada como uma ferramenta necessária para contribuir para o bem-estar nacional. Uma gestão macroeconômica e fiscal sólida também é uma condição prévia necessária, e uma população grande e crescente permite que um país se beneficie de ventos demográficos favoráveis.
No nível da empresa, acreditamos que o crescimento futuro dos lucros será impulsionado por empresas inovadoras do setor privado. Isso contrasta com uma era anterior, quando empresas estatais menos eficientes – às vezes comprometidas com serviço nacional em vez de aumentar o valor para o acionista – dominavam o cenário.
Sem financiadores estatais, as empresas do setor privado em mercados emergentes dependem de capital externo. Como consequência, conselhos e equipes de gestão devem prestar maior atenção à governança corporativa e ao respeito aos direitos dos acionistas minoritários. A confiança construída por ter equipes de gestão e acionistas alinhados solidifica o acesso da empresa ao capital enquanto recompensa os acionistas com uma visão de longo prazo.
Traçando seu próprio caminho
Dada a amplitude dos regimes regulatórios, o papel do setor privado e as abordagens em relação à governança, a seletividade baseada em análise rigorosa é um pré-requisito ao alocar em ações de mercados emergentes. Não é uma classe de ativos onde comprar o índice de referência é adequado. A China compõe um quarto do Índice de Mercados Emergentes MSCI. Seu governo central adotou a inovação do setor privado, especialmente em situações onde está alinhada com as prioridades nacionais. No entanto, em uma era de desacoplamento, países com menos representação no índice de referência têm o potencial de representar uma parcela crescente dos retornos das ações de mercados emergentes.
Da mesma forma, o índice de referência de mercados emergentes inclui várias grandes empresas estatais. Algumas das empresas do setor privado mais inovadoras estão sub-representadas ou não estão presentes no índice. Aceitar um grau maior de risco ativo é necessário para obter exposição às corporações alinhadas com os temas seculares de duração que, em nossa visão, serão a fonte do crescimento futuro dos lucros.
Resumindo
No passado, os investidores buscavam exposição às ações de mercados emergentes para capitalizar as diferenças de crescimento econômico, convergência e terceirização. Acessar inovação com valor agregado permanecia dentro do âmbito dos mercados desenvolvidos. Isso mudou à medida que as empresas de mercados emergentes criam suas próprias soluções inovadoras a uma taxa crescente. Como consequência, as fontes potenciais de crescimento dos lucros futuros dos mercados emergentes nunca foram tão diversas.
A classe de ativos é arriscada – um ponto exacerbado pelo índice de referência refletir um cenário corporativo em grande parte de uma era passada. Para capturar o crescimento futuro dos lucros e o potencial de retornos excedentes, os investidores podem buscar visões diferenciadas e assumir risco ativo para criar alocações que sejam materialmente diferentes do índice. Ao fazê-lo de forma consciente dos riscos, podem obter exposição aos temas de inovação, desacoplamento e demografias favoráveis dentro de uma classe de ativos que está evoluindo em seu ritmo mais rápido em uma geração.