Petróleo: A necessidade das grandes empresas na transição para o baixo carbono

Principais conclusões:

• As grandes empresas petrolíferas estabeleceram metas ambiciosas de emissões para atingir a meta de longo prazo da descarbonização.

• Muitas das maiores empresas petrolíferas possuem infraestrutura, tecnologia e fluxo de caixa necessários para a transição da sociedade para longe dos hidrocarbonetos.

• Procuramos empresas de petróleo com forte disciplina de capital e que demonstrem um forte compromisso de passar por mudanças transformacionais em seus negócios.

É um fato simples que a sociedade não pode ficar fria com os hidrocarbonetos, tanto quanto os extremos mais extremos do lobby verde gostariam de acreditar. Embora concordemos com o sentimento por trás de 'Stop Oil', qualquer tentativa de fazer isso deve acontecer de maneira ordenada que leve a sociedade consigo. Essa jornada levará tempo . A indústria de petróleo e gás possui infraestrutura, tecnologia, fluxo de caixa e capacidade de financiar novos investimentos, o que torna a indústria essencial para que a mudança aconteça.

Grandes petrolíferas estabelecem metas climáticas ambiciosas

Nos últimos anos, as grandes empresas petrolíferas se movimentaram agressivamente para alinhar a estratégia corporativa a um mundo líquido zero, estabelecendo metas de emissões cada vez mais ambiciosas; ainda assim, em 2019, nenhuma das três maiores petrolíferas europeias havia estabelecido uma meta de emissões para 2030. Devemos observar, no entanto, que essas metas não são imutáveis. Em vez disso, é provável que mudem à medida que se estabelece a realidade de alcançar uma transição 'ordenada'. Este foi o caso mais recentemente em fevereiro, quando a BP (LON:BP) moderou suas metas climáticas para atender às necessidades imediatas de energia em resposta ao suprimento limitado da Rússia. Não nos surpreenderia ver outras grandes empresas petrolíferas aumentar e diminuir a intensidade de suas metas climáticas conforme necessário. Divulgação e consistência (anos-base diferentes, por exemplo) também permanecerão um desafio para comparar ambições. Sem considerar,

As metas ambientais das empresas de petróleo e gás tendem a vir de duas formas:

• metas absolutas de emissões de carbono (em MtCO2e) usando os Escopos 1, 2 e/ou 3; e

• metas de intensidade de carbono de produtos (em gCO2e/MJ) que considera as emissões absolutas de carbono da empresa emitidas por MJ de energia fornecida por seus produtos definidos.

As emissões de Escopo 1 são geradas diretamente por meio das próprias operações da empresa. Para as empresas de petróleo, as principais formas de reduzir essas emissões envolvem a redução da queima (capturar o excesso de gás em vez de queimá-lo ou simplesmente gerenciar o campo de petróleo com mais eficiência) e sair de projetos intensivos em carbono. As emissões de Escopo 2 incluem aquelas produzidas indiretamente a partir do consumo de energia. Nesse caso, muitas empresas de petróleo estão usando eletricidade fornecida por fontes de baixo carbono, trocando combustível, reciclando o calor e aumentando a eficiência energética.

Focar na redução de emissões das próprias operações das empresas costuma ser considerado a vitória mais fácil e, portanto, são esses dois primeiros escopos que temos visto como as metas mais agressivas. Até 2030, a Shell (NYSE:SHEL) e a BP têm como meta uma redução de 50% nas emissões dos escopos 1 e 2, e a TotalEnergies (EPA:TTEF)uma redução de 40%. 1  No entanto, embora essas reduções de emissões devam ser significativas até 2030, elas são um tanto limitadas e compreendem uma parcela relativamente pequena das emissões totais – gráfico 1.

As emissões de escopo 3 são aquelas associadas ao consumo dos produtos comercializados. Estes representam a grande maioria das emissões 'well to wheel' e são aqueles em que uma transição mais longa é necessária. Por sua natureza, as metas de redução do escopo 3 são mais difíceis de controlar e, portanto, representam uma parcela muito menor das metas gerais de redução.

Gráfico 1: Emissões de escopo 3 versus escopo 1 e 2 para grandes petrolíferas

Fonte: MSCI, Janus Henderson, em 30 de dezembro de 2022. As referências feitas a títulos individuais não constituem uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer título, estratégia de investimento ou setor de mercado e não devem ser consideradas lucrativas. A Janus Henderson Investors, seu consultor afiliado ou seus funcionários podem ter uma posição nos valores mobiliários mencionados.

Como é o caso de muitos setores, o método para calcular as emissões do escopo 3 não é consistente em toda a indústria de petróleo e gás. Independentemente da metodologia exata, sabemos que o escopo 3 representa uma parcela significativa das emissões e, portanto, é fundamental para a descarbonização a longo prazo.

O impulsionador das reduções de emissões do escopo 3 está no mix de vendas e produção da empresa. As principais formas para as empresas de petróleo reduzirem as emissões do escopo 3 incluem:

• mudando a produção de petróleo para gás (o gás natural liquefeito libera aproximadamente 20-25% menos emissões do que os combustíveis fósseis tradicionais)

• expansão da integração downstream em gás (com refino da produção, comercialização no varejo e energia fornecida a partir do gás)

• aumento das vendas de biocombustíveis e captura de carbono

• sumidouros naturais para reduzir as emissões líquidas

• substituir as vendas de combustíveis fósseis por renováveis

Lançamento de energias renováveis

A escala e o compromisso das empresas de energia para aumentar a energia solar e eólica em seu mix de produção geralmente são negligenciados devido à sua base baixa em relação aos combustíveis tradicionais. No entanto, em termos absolutos, as mudanças são muito mais dramáticas.

Em 2022, Shell, Total Energies e BP tiveram um gasto de capital (capex) combinado de baixo carbono na região de US$ 9 bilhões, e esses números devem crescer, com metas de capex de 20-50% até 2025/2030. 2 Esta despesa traduz-se em grandes empresas petrolíferas com alguns dos maiores planos de crescimento de energia renovável na Europa; o gráfico 2 mostra grandes planos de crescimento do petróleo em comparação com os desenvolvedores incumbentes, utilitários.

Gráfico 2: Players europeus têm grandes planos de crescimento

Fonte: MSCI, Janus Henderson, Exane BNP Research, Credit Suisse (SIX:CSGN) Research, em 30 de dezembro de 2022. Barras laranja indicam empresa petrolífera; as barras pretas indicam a empresa de serviços públicos. As referências feitas a valores mobiliários individuais não constituem uma recomendação para comprar, vender ou manter qualquer valor mobiliário, estratégia de investimento ou setor de mercado e não devem ser consideradas lucrativas. A Janus Henderson Investors, seu consultor afiliado ou seus funcionários podem ter uma posição nos valores mobiliários mencionados.

Além disso, essas empresas tornaram-se disciplinadas quando se trata de explorar/extrair para novos projetos de petróleo que verão o percentual de renováveis ​​aumentar ainda mais no mix. Para complementar essa eletrificação de nosso fornecimento de energia com base em fontes renováveis, também estamos vendo empresas com grandes redes de varejo se comprometendo com a implantação de pontos de carregamento – a Shell tem como meta 2,5 milhões até 2030, ajudando o lado da demanda da equação, bem como o lado da oferta. 3

Soluções para setores difíceis de abater

Embora a eletrificação seja frequentemente apontada como a principal solução para reduzir a dependência de hidrocarbonetos, a densidade de energia da eletricidade é muito menor do que a dos hidrocarbonetos, o que pode ser problemático em alguns casos. Atualmente, o tamanho da bateria necessário para um avião atingir a velocidade de decolagem prejudicaria a capacidade de decolar. Outros setores difíceis de diminuir ao lado da aviação incluem aço, transporte marítimo, cimento e processos químicos semelhantes. As soluções, algumas das quais são mencionadas abaixo, também parecem envolver fortemente as grandes petrolíferas.

• Captura, utilização e armazenamento de carbono (CCUS)envolve a captura de CO2 de grandes fontes pontuais que liberam emissões – como geração de energia, poços de petróleo ou instalações industriais – e tem sido usado por empresas de energia por muitos anos para reduzir suas próprias emissões. O CCUS também pode capturar CO2 diretamente da atmosfera. Se não for utilizado no local, o CO2 capturado é comprimido e transportado para ser usado em diversas aplicações ou injetado em formações geológicas profundas que capturam o CO2 para armazenamento permanente. Até recentemente, esse processo era considerado um custo de fazer negócios. Muitas empresas petrolíferas estão agora procurando aumentar suas capacidades de CCUS para começar a vender o serviço externamente, cobrando por tonelada de CO2 capturada para emissores externos de carbono. Dada a sua história nesta área, as empresas petrolíferas estão posicionadas de forma única para esta oportunidade.

• Os biocombustíveis são criados a partir de um material orgânico ('matéria-prima'), normalmente misturado com diesel/combustível de aviação tradicional. Embora esses combustíveis ainda liberem emissões na combustão, eles são considerados sustentáveis ​​por causa do carbono capturado durante o crescimento do material orgânico. Embora os biocombustíveis possam não ser a solução definitiva, certamente podem fazer parte da transição, especialmente porque as matérias-primas primárias (plantas de amido de açúcar e óleos de colza ou óleo de palma) podem colocar o processo em desacordo com a segurança alimentar. Outras matérias-primas sendo exploradas incluem resíduos agrícolas (esterco de vaca) e algas marinhas. Tanto a empresa europeia de papel e celulose UPM quanto a Neste têm sido pioneiras em tecnologia nesta área, mas também é um elemento significativo das estratégias de transição das principais empresas petrolíferas.

• O hidrogênio pode ser considerado a solução definitiva. O hidrogênio verde (produzido usando energia puramente renovável e eletrólise) não tem emissões no ponto de uso e pode ser armazenado por longos períodos e transportado por grandes distâncias em comparação com a eletricidade. O principal problema é que grande parte das propriedades, instalações, equipamentos e dispositivos existentes para a produção de hidrogênio atualmente funcionam com combustíveis fósseis e precisarão ser completamente substituídos. Mais uma vez, a experiência das empresas petrolíferas na operação da infraestrutura de upstream e midstream necessária para fornecer gás ao mercado será vital nessa transição.

Para nós, como esses processos podem interagir em conjunto é onde a escala das grandes petrolíferas mostra seus benefícios. Por meio de seus negócios comerciais, as empresas de petróleo podem ser um balcão único para as necessidades energéticas de uma empresa – trabalhando com elas para alcançar a melhor combinação para atender às suas necessidades específicas de energia.

Conclusão

A complexidade da cadeia de carbono na sociedade significa que a transição para soluções de baixo carbono não pode acontecer da noite para o dia. A boa notícia é que a tecnologia está pronta (o custo da energia eólica e solar é competitivo com os combustíveis tradicionais) ou se aproxima rapidamente (hidrogênio e biocombustíveis). As principais empresas petrolíferas estão comprometendo enormes quantias de capital para auxiliar nessa mudança, até agora de uma forma que alinha amplamente todas as partes interessadas. Em última análise, essas empresas estão passando rapidamente de grandes empresas de petróleo para empresas de energia integradas das quais a transição energética é totalmente dependente. Preferimos aqueles nomes que exibem uma forte disciplina de capital e, ao mesmo tempo, um forte compromisso com uma mudança transformacional em seus negócios.