Os EUA diferem significativamente de outros mercados globais, dada sua forte inclinação para empresas de tecnologia orientadas para o crescimento e presença relativamente pequena em finanças e indústrias em relação ao MSCI World ex US Index (NYSE:URTH).
As ações ‒ e as ações de crescimento em particular ‒ geralmente podem fornecer um hedge durante os períodos inflacionários, pois têm o potencial de crescer a uma taxa mais rápida do que a inflação, o que favorece os EUA.
Espera-se que as empresas americanas cresçam os lucros por ação (LPA), fluxo de caixa e dividendos a uma taxa mais alta do que o índice MSCI World ex US.
As ações dos EUA podem desempenhar um papel importante nas carteiras dos investidores por várias razões – especialmente agora, com a inflação persistente e as perspectivas econômicas tão nebulosas.
Posição das ações dos EUA no mercado global
O mercado de ações dos EUA é um dos maiores do mundo, com suas empresas respondendo por mais de 40% da capitalização de mercado global (Figura 1). Os EUA estão entre os mercados mais acessíveis, transparentes e líquidos, e seu ambiente econômico promoveu uma cultura de crescimento e inovação. Assim, muitas das empresas mais bem-sucedidas do mundo estão sediadas nos EUA. Dada essa dinâmica favorável, muitos investidores tendem a alocar uma parte de sua exposição patrimonial ao mercado dos EUA.
Fonte: estimativas da Federação Mundial de Bolsas, Associação da Indústria de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros (SIFMA). EU27 = 27 países da União Europeia, EM = Mercados Emergentes, DM = Mercados Desenvolvidos, em 30 de junho de 2022.
Os EUA diferem significativamente de outros mercados em termos dos tipos de empresas que compõem sua economia. Por exemplo, o mercado dos EUA está fortemente inclinado para setores centrados em tecnologia e orientados para o crescimento, como tecnologia da informação e serviços de comunicação. O índice S&P 500 tem mais que o triplo do MSCI World ex. Exposição do US Index de empresas de tecnologia da informação (27,3% versus 7,8%). Ao mesmo tempo, o índice S&P 500 tem cerca de metade do MSCI World ex. Alocação do US Index para setores que compreendem uma parcela significativa das economias de outros países, como financeiro e industrial (Figura 2). Essas diferenças na composição econômica e na exposição da indústria podem oferecer diversificação para carteiras que investem nos EUA e em outros mercados.
Fonte: S&P Dow Jones Indices, MSCI, Inc., em 31 de agosto de 2022.
Crescimento e tecnologia como proteção contra a inflação
Além dessas considerações de nível amplo, as ações dos EUA também podem oferecer vantagens específicas ao ambiente atual de inflação persistente/alta e incerteza econômica. As ações ‒ e as de crescimento em particular ‒ geralmente podem fornecer um hedge durante os períodos inflacionários, pois têm o potencial de crescer a uma taxa mais rápida do que a inflação. À medida que os custos trabalhistas continuam a aumentar, as empresas menos dependentes do trabalho – como algumas do setor de tecnologia da informação – também podem ficar menos expostas às pressões salariais. Ao mesmo tempo, um dos principais impulsionadores da desinflação na última década foi a proliferação da tecnologia. A recente inflação salarial pode incentivar mais investimentos em produtividade, eficiência e soluções de substituição para moderar os custos trabalhistas, em benefício de empresas selecionadas.
Até esse ponto, acreditamos que uma poderosa mudança secular na forma como o mundo utiliza a tecnologia está em andamento e que várias empresas norte-americanas que lideram essa transformação devem se beneficiar dela. O viés mencionado anteriormente para empresas de crescimento e tecnologia provou ser um benefício de longo prazo para os mercados dos EUA em relação a outras áreas do mercado global (Figura 3). À medida que entramos em um período em que parece que o crescimento pode se tornar mais escasso e o capital mais caro, uma alocação em ações dos EUA pode ser benéfica.
Figura 3. Desempenho do índice global e dos EUA
Fonte: Bloomberg, 31 de dezembro de 2002 a 31 de agosto de 2022, reajustado para 100 na data de início. O desempenho passado não prevê retornos futuros.
Resiliência em meio à incerteza econômica
Emergindo da desaceleração induzida pelo COVID, o mercado dos EUA se mostrou resiliente e acreditamos que pode permanecer dinâmico diante do aumento da incerteza econômica deste ano. A produção econômica dos EUA se recuperou mais rapidamente entre o G7 e economias da zona do euro, com o produto interno bruto (PIB) real agora apenas 1,8% abaixo da tendência (2015–2019), em comparação com a média do G7 de 3,9% abaixo da tendência . 1
A guerra Rússia-Ucrânia acrescentou outro nível de perturbação e incerteza aos mercados globais e elevou os preços das commodities – particularmente a energia –. Como grande produtor de petróleo e gás natural, os EUA podem estar mais isolados de choques de preços de energia do que outros países da Europa, assim como Japão e China, que dependem fortemente de petróleo e gás importados. Isso pode ser visto no forte desempenho das empresas do setor de energia, que compensou em certa medida a queda do índice S&P 500 neste ano.
As estimativas de lucros foram moderadas em face do rápido aumento das taxas de juros, preços mais altos das commodities e um dólar significativamente mais forte, que tem sido um vento contrário especificamente para corporações multinacionais, fabricantes e exportações. No entanto, as previsões de ganhos do S&P 500 ainda pressupõem um forte crescimento para 2022, após um aumento anual de dois dígitos no primeiro semestre do ano. Além disso, espera-se que o S&P 500 cresça os lucros por ação (LPA), fluxo de caixa e dividendos a uma taxa mais alta do que o MSCI World ex. Índice dos EUA nos próximos anos (Figura 4).
Figura 4. Lucro por ação, fluxo de caixa e estimativas de crescimento de dividendos dos EUA e do índice global
Fonte: Bloomberg, em 15 de setembro de 2022. F12 = Estimativas futuras de 12 meses (ano atual e próximo), Y+1 = Estimativas do próximo ano, Y+2 = estimativas futuras de 2 anos. Média ponderada por índice. Não há garantia de que as tendências passadas continuarão ou que as previsões serão realizadas. O desempenho passado não prevê retornos futuros.
O crescimento de dividendos dos EUA mostrou uma resiliência excepcional durante a pandemia (Figura 5) e, embora esteja atrasado em relação ao resto do mundo no acumulado do ano (em 15 de setembro de 2022), isso de forma alguma implica fraqueza. 97% das empresas norte-americanas aumentaram seus dividendos ou os mantiveram estáveis no segundo trimestre de 2022. 2 Muitas empresas norte-americanas aumentaram as recompras de ações para canalizar o fluxo de caixa de volta aos acionistas, isso depois de continuarem a pagar dividendos, mas cortaram as recompras em 2020 .
Figura 5. Janus Henderson Global Dividend Index – América do Norte
Fonte: Janus Henderson. O Janus Henderson Global Dividend Index (JHGDI) é um estudo de longo prazo sobre as tendências globais de dividendos. Ele mede o progresso que as empresas globais estão fazendo no pagamento de seus investidores uma renda sobre seu capital. O desempenho passado não prevê retornos futuros.
Foco no longo prazo
Considerando esses fatores, acreditamos que as ações dos EUA podem desempenhar um papel multifacetado nas carteiras dos investidores, especialmente agora, já que a economia global enfrenta inflação em altas de várias décadas e uma perspectiva de crescimento incerta. Acreditamos que os mercados são, em última análise, impulsionados pelo crescimento sustentável dos lucros a longo prazo e que as empresas capazes de aumentar os lucros ao longo do tempo possivelmente se beneficiarão. Apesar da volatilidade deste ano, vemos muitas dessas oportunidades hoje no mercado dos EUA.
1. A Recuperação Econômica dos EUA no Contexto Internacional, Tesouro dos EUA, Benjamin Harris e Neil Mehrotra. Fonte: Haver Analytics, cálculos dos autores.
2. Janus Henderson Investors, em 30 de junho de 2022: https://cdn.janushenderson.com/webdocs/H050642_0822_Issue+35_ENGLISH.pdf