Revisamos nossos modelos de avaliação da Vale (SA:VALE3), após a tragédia em Brumadinho (MG)
Em termos operacionais as operações da Vale em Brumadinho tinham pouca contribuição para o volume produzido e gerado, segundo fontes oficiais, menos de 2% no volume total vinha de lá.
Entretanto, os impactos ocorrerão pelos passivos que o evento gerará no balanço da Vale.
Na tragédia anterior em Mariana (MG) a Vale provisionou em seus balanços inicialmente R$ 3,7 bi no balanço do 2Tri de 2016 e posteriormente em 2018 (2 tri) foram provisionados mais R$ 1,5 bi, totalizando aproximadamente R$ 5,2 em provisões.
Baseado no evento de anterior, nós estimamos que as provisões da Vale poderão oscilar entre R$ 3 bi até R$ 5,2 bi.
Desta forma, no cenário mais difícil com provisões de R$ 5,2 bi, as ações de Vale são cotadas a um valor justo de R$ 37,41, o que implica em -33% de redução, valor de mercado justo seria de R$ 197 bi.
Caso o evento de Brumadinho tenha menos impactos financeiros, estimamos preço-alvo de R$ 43,36, com valor de mercado de R$ 229 bi.
Opinião: não recomendamos posicionamento nas ações da VALE e sua holding Bradespar (SA:BRAP4), não só pela dificuldade de estimar os potenciais passivos diretamente relacionados ao evento de Brumadinho, mas também pelos potenciais ajustes que a empresa deverá fazer em suas operações em termos de melhorias de segurança em suas barragens e nas operações como um todo. Ao que tudo indica, há passivos ambientais que não estão computados atualmente nos balanços da empresa.
Além de Vale, acreditamos que as ações de Copasa (SA:CSMG3) serão impactadas pelo acidente de Brumadinho pelo aumento de custos que precisarão ser realizados na limpeza dos resíduos em MG.
Também, acreditamos que as seguradoras ((SA:SULA11), (SA:PSSA3), (SA:IRBR3)) podem ser impactadas pelo evento em Brumadinho, embora não tenhamos evidências claras, se a Vale fazia seguro dessas operações. Indiretamente, as seguradoras podem ter custos pelos danos gerados em imóveis, automóveis, bem como riscos civis, e de responsabilidade, portanto, as ações das seguradoras devem ser impactadas de alguma forma pelo evento.
Os bancos que em grande parte possuem seguradoras também devem ser impactados.