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Introdução e contexto de mercado
A Howard Hughes Holdings Inc. (NYSE:HHH) revelou uma transformação estratégica em sua apresentação corporativa do 2º tri 2025, destacando um investimento de US$ 900 milhões da Pershing Square que visa remodelar a empresa de uma desenvolvedora imobiliária pura para uma holding diversificada. Esta mudança estratégica ocorre enquanto a empresa continua a mostrar desempenho financeiro misto, com seus resultados do 1º tri 2025 tendo ficado abaixo das expectativas dos analistas, apesar de mostrar força no segmento de comunidades planejadas.
O investimento da Pershing Square representa um voto significativo de confiança no futuro da Howard Hughes, com a compra de 9 milhões de ações recém-emitidas a US$ 100 por ação—um prêmio substancial de 48% sobre os preços de mercado no momento da transação. Esta injeção aumenta a participação benéfica da Pershing Square para aproximadamente 46,9%, embora o poder de voto esteja limitado a 40%.
Como mostrado no slide a seguir, detalhando a transação estratégica com a Pershing Square, o acordo traz mudanças significativas na liderança, incluindo Bill Ackman retornando como Presidente Executivo e Ryan Israel ingressando como Diretor de Investimentos:
A nova estrutura organizacional mantém a Howard Hughes Corporation como a principal subsidiária imobiliária enquanto cria capacidade para futuros investimentos em negócios, como ilustrado neste organograma:
Destaques do desempenho trimestral
O portfólio da Howard Hughes continua a demonstrar resiliência e crescimento em suas comunidades planejadas (MPCs), ativos operacionais e desenvolvimentos estratégicos. A apresentação do 2º tri 2025 destaca um negócio com 7,0 milhões de metros quadrados de espaço para escritórios, 2,8 milhões de metros quadrados de varejo, 5.855 unidades multifamiliares e 3.046 unidades de condomínio fechadas em sete comunidades abrangendo 34.000 acres de terreno bruto.
O histórico de rendimento sobre custo (YOC) de 9% e retorno sobre patrimônio (ROE) de 19% da empresa destacam seu histórico de entrega de fortes retornos, como mostrado nesta visão geral do portfólio:
Este desempenho contrasta com os resultados do 1º tri 2025 da empresa, que mostraram um lucro por ação de US$ 0,21, abaixo das expectativas dos analistas, com receita de US$ 199,33 milhões, ficando US$ 11,91 milhões abaixo das previsões. Apesar dessas falhas, as ações da Howard Hughes subiram 2,42% após a divulgação dos resultados, sugerindo confiança dos investidores na estratégia de longo prazo da empresa.
Desempenho das comunidades planejadas
As comunidades planejadas da Howard Hughes continuam sendo um importante impulsionador de valor, com a apresentação destacando a valorização substancial dos preços dos terrenos em todo o seu portfólio. The Woodlands viu os preços dos terrenos aumentarem 585%, de US$ 364.000 por acre em 2011 para US$ 2.492.000 por acre em 2023, enquanto Summerlin experimentou uma valorização de 164%, de US$ 584.000 em 2017 para US$ 1.540.000 no 2º tri 2025.
O gráfico a seguir ilustra essa impressionante trajetória de valorização de terrenos:
Essa valorização de terrenos permitiu à Howard Hughes compensar a redução natural em seu banco de terrenos à medida que as propriedades são desenvolvidas e vendidas. Apesar de vender US$ 2,7 bilhões em terrenos desde 2017, o valor bruto dos ativos MPC da empresa aumentou de US$ 3,7 bilhões para US$ 4,8 bilhões em 2025.
As MPCs da empresa estão estrategicamente posicionadas em estados com baixos impostos e favoráveis aos negócios, como Texas, Nevada e Arizona, com comunidades que consistentemente estão entre os melhores lugares para se viver na América. Essas comunidades atraem residentes afluentes, com renda familiar média em The Woodlands chegando a US$ 200.000, em comparação com US$ 102.000 para a área mais ampla de Houston.
A Howard Hughes projeta que seu lucro antes dos impostos (EBT) das MPCs alcance US$ 430 milhões no ano fiscal de 2025, representando um aumento de 20-25% em relação ao ano fiscal de 2024:
Esta orientação é mais otimista do que o que foi compartilhado na teleconferência de resultados do 1º tri 2025, onde a empresa projetou que o EBT das MPCs aumentaria em um mais modesto 5-10% ano a ano.
Desempenho dos ativos operacionais
Os ativos operacionais da Howard Hughes continuam a demonstrar forte crescimento, com o lucro operacional líquido (NOI) aumentando de US$ 55 milhões em 2012 para um esperado US$ 353 milhões na estabilização no 2º tri 2025. O portfólio diversificado de imóveis comerciais da empresa inclui escritórios, propriedades multifamiliares e de varejo com diferentes graus de estabilização.
Como mostrado no slide a seguir, a empresa possui um mix bem equilibrado de ativos imobiliários comerciais:
A empresa identificou um potencial significativo de crescimento do NOI dentro de seu portfólio existente. Com o NOI atual de US$ 265 milhões, a Howard Hughes espera gerar um adicional de US$ 72,8 milhões de ativos existentes e US$ 15,2 milhões de desenvolvimentos em construção, elevando o NOI estabilizado total para US$ 353 milhões:
Os ativos multifamiliares têm sido particularmente fortes em desempenho, com crescimento do NOI de mesmas lojas de 14% ano a ano do 2º tri 2024 ao 2º tri 2025. O portfólio multifamiliar da empresa mantém altas taxas de ocupação, com propriedades em Houston, Summerlin e Columbia alcançando percentuais de aluguel de 96%, 98% e 99%, respectivamente:
Para o ano fiscal de 2025, a Howard Hughes orienta que o NOI dos ativos operacionais varie entre US$ 257 milhões e US$ 267 milhões, representando um crescimento ano a ano de 2-6%.
Posição financeira e perspectivas
A Howard Hughes mantém uma forte posição financeira com vencimentos de dívida gerenciáveis e liquidez substancial. A empresa relata que 92% de sua dívida é fixa ou trocada/limitada, com 80% devida em 2027 ou depois, proporcionando estabilidade no ambiente atual de taxas de juros.
O fluxo de caixa operacional ajustado da empresa para 2025 está projetado para atingir US$ 410 milhões, impulsionado por US$ 430 milhões em NOI de ativos operacionais e US$ 267 milhões em EBT de MPCs, compensados por US$ 206 milhões em despesas líquidas de juros e US$ 81 milhões em G&A em dinheiro:
Esta forte geração de fluxo de caixa suporta o modelo de negócio autofinanciado da Howard Hughes, que cria um ciclo virtuoso de criação de valor. A empresa usa os rendimentos das vendas de terrenos MPC para financiar o desenvolvimento comercial, que então gera fluxo de caixa recorrente que pode ser reinvestido no negócio.
Iniciativas estratégicas
Além de suas operações imobiliárias principais, a Howard Hughes está embarcando em uma transformação estratégica para uma holding diversificada, aproveitando o investimento de US$ 900 milhões da Pershing Square. Esta mudança representa uma evolução significativa do foco histórico da empresa no desenvolvimento imobiliário.
Durante a teleconferência de resultados do 1º tri 2025, o Presidente Executivo Bill Ackman enfatizou esta mudança estratégica, afirmando: "Estamos transformando a Howard Hughes de uma empresa de desenvolvimento imobiliário pura para uma holding diversificada." Ele também reconheceu os desafios na criação de valor para os acionistas, observando: "Não conseguimos criar muito valor para os acionistas."
A apresentação sugere que a Howard Hughes manterá seu negócio imobiliário principal enquanto explora novas oportunidades de investimento, potencialmente incluindo seguros e outros setores. Esta estratégia de diversificação visa impulsionar um crescimento mais rápido e retornos mais altos do que o que poderia ser alcançável apenas através do desenvolvimento imobiliário.
Com as ações da Howard Hughes sendo negociadas a US$ 69,13 em 6 de agosto de 2025, o mercado parece estar adotando uma visão cautelosa, mas otimista desta transformação estratégica. A ação permanece bem abaixo de sua alta de 52 semanas de US$ 87,77, sugerindo potencial de alta se a empresa conseguir executar com sucesso sua estratégia de diversificação enquanto continua a entregar resultados fortes de suas operações imobiliárias principais.
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Apresentação completa: