Norske Skog no 2º tri de 2025: EBITDA modesto em mercados desafiadores, transição estratégica continua

A Norske Skog (OB:NSKOG) reportou um EBITDA de NOK 106 milhões no segundo trimestre de 2025, representando uma queda sequencial significativa em relação aos NOK 649 milhões do 1º tri, mas mantendo-se em território positivo apesar das condições desafiadoras do mercado. A empresa apresentou seus resultados trimestrais em 15 de julho, destacando o progresso em sua transformação estratégica de produtor de papel para publicação para produtor de papel para embalagens, enquanto reconhece os contínuos desafios do mercado.

Destaques do Desempenho Trimestral

A Norske Skog entregou um lucro antes de impostos de NOK 40 milhões no 2º tri de 2025, uma melhora substancial em relação ao prejuízo de NOK 470 milhões reportado no trimestre anterior. No entanto, a receita operacional total da empresa caiu para NOK 2.389 milhões, de NOK 3.101 milhões no 1º tri de 2025. Os resultados do segundo trimestre se beneficiaram de reembolsos de energia e mecanismos contratuais que tiveram desempenho melhor que o esperado.

Como mostrado no seguinte gráfico de desempenho trimestral:

O segmento de papel para publicação da empresa permaneceu lucrativo com um EBITDA de NOK 172 milhões e margem de 8%, enquanto o segmento de papel para embalagens continuou gerando perdas com um EBITDA negativo de NOK 52 milhões e margem de -19%. O desempenho negativo em embalagens reflete os custos contínuos de inicialização enquanto a empresa aumenta sua produção de papel para contêineres.

"Espera-se que o ambiente operacional permaneça incerto e volátil, com pressão sobre a rentabilidade para a maioria de nossas categorias de produtos", observou Ewen Lund, SVP de Finanças Corporativas, durante a teleconferência de resultados anterior da empresa.

Análise Financeira Detalhada

A Norske Skog manteve uma posição financeira sólida no 2º tri de 2025, com um índice de patrimônio líquido de 41%, bem acima do mínimo exigido pelo covenant de 25%. O índice de cobertura de juros ficou em 5,5x, excedendo o mínimo do covenant de 2,0x, enquanto as reservas de caixa totalizaram NOK 1.116 milhões contra um requisito mínimo de NOK 100 milhões.

O gráfico a seguir ilustra a posição financeira da empresa:

A dívida líquida diminuiu significativamente para NOK 2.970 milhões, de NOK 3.960 milhões no trimestre anterior, embora o índice de alavancagem tenha aumentado para 5,0x de 3,6x devido ao menor EBITDA dos últimos doze meses. Isso representa uma melhoria contínua em relação ao relatório de ganhos do 1º tri de 2025 da empresa, que mostrou um saldo de caixa de aproximadamente NOK 1 bilhão e dívida líquida de NOK 4,1 bilhões.

A divisão por segmentos revela o desempenho contrastante das unidades de negócios da empresa:

O papel para publicação continua sendo o motor de lucro da empresa, com 266.000 toneladas entregues no trimestre, enquanto os volumes de papel para embalagens atingiram 47.000 toneladas, mas continuaram gerando perdas durante a fase de aumento de produção.

Iniciativas Estratégicas

A Norske Skog garantiu um acordo com os credores para revisar os cronogramas de pagamento de empréstimos, alinhando-os melhor com o cronograma de aumento da produção do negócio de papel para contêineres. Essa reestruturação proporciona flexibilidade financeira enquanto a empresa continua sua transformação estratégica.

As revisões da linha de crédito são ilustradas no gráfico a seguir:

A empresa continua a fazer progressos em seus projetos estratégicos, particularmente nas fábricas de Golbey e Bruck. A produção de papel para contêineres da PM1 de Golbey alcançou o status de "papel na bobina" com os primeiros volumes entregues aos clientes, embora a utilização total não seja esperada até o primeiro semestre de 2027. O projeto representa um investimento líquido de capital de EUR 320 milhões, com capex remanescente de EUR 20-25 milhões.

Como mostrado na seguinte visão geral dos projetos estratégicos:

Na fábrica de Saugbrugs, a empresa está avaliando o potencial reinício da PM6 no segundo semestre de 2025, o que aumentaria a capacidade de produção de 200.000 para 240.000 toneladas, com um investimento líquido esperado de NOK 300 milhões. No entanto, o projeto BCTMP anteriormente planejado foi colocado em espera devido ao tamanho do investimento e aos desafiadores mercados de celulose.

Declarações Prospectivas

A perspectiva da Norske Skog reconhece a volatilidade contínua em seu ambiente operacional. A empresa está focada em concluir o projeto Golbey PM1 com capex bruto remanescente de EUR 20-25 milhões e melhorar a utilização em todas as suas unidades de produção.

A jornada de transformação da empresa continua com uma mudança estratégica de papel para publicação para papel para embalagens:

As condições de mercado permanecem desafiadoras em ambos os segmentos de publicação e embalagens. As taxas de utilização de papel para publicação na Europa Ocidental estão projetadas em 84% para papel jornal, 77% para papel mecânico não revestido e 69% para papel mecânico revestido em 2025. Enquanto isso, espera-se que a taxa de utilização do mercado RCCM (papel reciclado para contêineres) seja de 86% em 2025.

As ações da Norske Skog fecharam em NOK 21,90 em 14 de julho de 2025, bem acima de sua mínima de 52 semanas de NOK 15,00, mas significativamente abaixo de sua máxima de 52 semanas de NOK 42,64. As ações têm mostrado resiliência apesar dos desafios de lucros da empresa, sugerindo confiança dos investidores em sua transformação estratégica de longo prazo.

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