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Introdução e contexto de mercado
A Worthington Steel Inc. (Nova York:WS) compartilhou recentemente sua apresentação para investidores de junho de 2025, destacando iniciativas estratégicas e posicionamento de mercado, apesar de enfrentar desafios significativos em seu desempenho trimestral recente. A processadora de aço, que se separou da Worthington Industries em 2023, está atualmente avaliada em aproximadamente US$ 1,3 bilhão e negocia perto de US$ 26 por ação, mostrando uma recuperação modesta após cair para US$ 25,35 após não atingir as expectativas de lucro do 3º tri.
Os resultados financeiros recentes da empresa revelaram desafios, com o LPA do 3º tri de US$ 0,35 ficando bem abaixo dos US$ 0,67 previstos, enquanto a receita diminuiu 15% em comparação ao ano anterior, para US$ 687,4 milhões. Apesar desses contratempos, a Worthington Steel continua a se posicionar estrategicamente em segmentos de alto crescimento, particularmente em aço elétrico para a transição energética.
Iniciativas estratégicas
A apresentação da Worthington Steel enfatiza seu posicionamento estratégico para capitalizar tendências-chave de mercado em eletrificação, energia renovável e modernização de infraestrutura. A empresa identificou oportunidades significativas de crescimento em aço elétrico, que é crucial para motores de veículos elétricos, transformadores e infraestrutura de data centers.
Como mostrado no gráfico a seguir, destacando tendências de mercado e oportunidades de crescimento:
A empresa está fazendo investimentos substanciais para fortalecer sua posição no mercado de aço elétrico, com US$ 85 milhões alocados para expandir a capacidade de laminação de motores no México para atender à crescente demanda de veículos elétricos, e outros US$ 85 milhões para aumentar a capacidade de fabricação de núcleos de transformadores no Canadá.
Como ilustrado nesta visão geral de investimentos estratégicos:
O CEO Jeff Gilmore expressou otimismo cauteloso durante a recente teleconferência de resultados, afirmando: "Estamos cautelosamente otimistas sobre o curto prazo. No entanto, acreditamos que a clareza melhorará à medida que o ano avançar." Ele também destacou potenciais melhorias de margem a partir de novos programas automotivos.
A estratégia de aquisição da empresa complementa suas iniciativas de crescimento orgânico. Notavelmente, a Worthington Steel adquiriu recentemente uma participação de 52% na Sitem, líder europeia em laminações de aço elétrico com sede na Itália, acelerando sua entrada no mercado europeu de motores de tração para veículos elétricos.
Como mostrado nesta visão geral da aquisição da Sitem:
Análise financeira detalhada
O desempenho financeiro da Worthington Steel mostrou uma tendência de queda nos últimos anos, com vendas líquidas diminuindo de US$ 4,07 bilhões no ano fiscal de 2022 para US$ 3,09 bilhões nos últimos doze meses terminando no ano fiscal de 2025. Da mesma forma, os volumes enviados diminuíram de 4,3 milhões de toneladas para 3,8 milhões de toneladas no mesmo período.
O EBITDA ajustado da empresa tem flutuado, atingindo US$ 290 milhões (margem de 7,1%) no ano fiscal de 2022, caindo para US$ 206 milhões (5,7%) no ano fiscal de 2023, recuperando-se para US$ 290 milhões (8,4%) no ano fiscal de 2024, antes de cair novamente para US$ 215 milhões (7,0%) no período TTM. Essas flutuações refletem parcialmente o impacto dos ganhos e perdas de manutenção de estoque em meio à volatilidade dos preços do aço.
Como ilustrado nesta visão geral de desempenho financeiro:
Apesar dos desafios de receita, a Worthington Steel manteve forte geração de fluxo de caixa, com fluxo de caixa operacional de US$ 230 milhões no ano fiscal de 2025, acima dos US$ 200 milhões no ano fiscal de 2024. A empresa também reduziu seu capital de giro operacional de US$ 646 milhões no ano fiscal de 2022 para US$ 458 milhões no ano fiscal de 2025, demonstrando gestão eficaz de capital apesar da volatilidade dos preços do aço.
O gráfico a seguir mostra tendências de fluxo de caixa e gestão de capital de giro:
Os gastos de capital aumentaram significativamente, com o capex de manutenção subindo de US$ 28 milhões no ano fiscal de 2022 para US$ 62 milhões no ano fiscal de 2025, e o capex estratégico crescendo de US$ 8 milhões para US$ 68 milhões no mesmo período. Isso reflete o compromisso da empresa em investir em oportunidades de crescimento apesar dos desafios de curto prazo.
Posição competitiva na indústria
A Worthington Steel ocupa uma posição estratégica na cadeia de suprimentos de aço, focando no processamento de valor agregado entre usinas e centros de serviço. A empresa se diferencia por meio de soluções personalizadas, com aproximadamente 90% dos envios passando por pelo menos dois processos de valor agregado.
Como mostrado nesta visão geral da posição da empresa na cadeia de suprimentos de aço:
A empresa mantém várias posições de liderança de mercado, incluindo ser a nº 1 produtora independente de aço galvanizado por imersão a quente na América do Norte, a nº 1 produtora de blanks soldados sob medida na América do Norte e a nº 3 fabricante global de laminações e núcleos de aço elétrico.
A Worthington Steel atende a uma base diversificada de clientes em vários mercados finais, com a construção representando 52% das vendas, seguida por automotivo (11%), máquinas e equipamentos (11%) e caminhões pesados (9%). Essa diversificação proporciona alguma resiliência contra quedas específicas de setores.
O gráfico a seguir ilustra métricas-chave da empresa e distribuição de mercados finais:
Notavelmente, 80% do aço da empresa vendido para o mercado automotivo suporta peças agnósticas ao tipo de propulsão, posicionando-a bem para a transição de motores de combustão interna para veículos elétricos. Esse posicionamento estratégico ajuda a mitigar potenciais disrupções da tendência de eletrificação automotiva.
Declarações prospectivas
Apesar dos recentes desafios nos lucros, a Worthington Steel mantém um balanço forte com dívida líquida de US$ 114 milhões, representando uma alavancagem líquida de apenas 0,53x do EBITDA ajustado dos últimos doze meses. A empresa tem liquidez total de US$ 436 milhões, proporcionando flexibilidade financeira para perseguir suas iniciativas estratégicas.
A estrutura de alocação de capital da empresa se concentra em três pilares: crescimento orgânico, fusões e aquisições estratégicas, e retornos aos acionistas. A Worthington Steel paga um dividendo modesto (atualmente US$ 0,64 anualizado) e expressou intenção de longo prazo de buscar recompras oportunistas de ações.
Olhando para o futuro, a administração permanece cautelosamente otimista sobre o segundo semestre de 2025, esperando maior clareza à medida que o ano avança e antecipando uma normalização gradual dos volumes até o final do ano calendário. Espera-se que os investimentos estratégicos da empresa em aço elétrico e transformadores impulsionem o crescimento futuro, embora os desafios de curto prazo permaneçam.
Os principais riscos incluem contínuas interrupções na cadeia de suprimentos, pressões macroeconômicas como taxas de juros e preços de commodities afetando a demanda do mercado, pressões competitivas no mercado de aço elétrico e possíveis atrasos em iniciativas estratégicas. O recente resultado abaixo das expectativas sugere que a capacidade da empresa de navegar por esses desafios pode ser mais difícil do que inicialmente projetado em sua apresentação para investidores.
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Apresentação completa: