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O Barclays apresentou uma avaliação otimista dos títulos do governo espanhol (SPGBs), indicando que o período favorável para estes títulos ainda não terminou.
A Estratégia de Taxas Europeias do banco sugere que ainda há potencial para o spread SPGB-Bund se estreitar até 50 pontos base (pb), citando diversos fatores que contribuem para uma perspectiva favorável para a Espanha.
Os SPGBs passaram por uma transição, deixando de ser considerados periféricos para se tornarem semi-core no mercado de títulos governamentais do Euro (EGB), principalmente devido ao crescimento econômico da Espanha superar o de seus pares europeus.
Este crescimento tem sido sustentado por fatores como um setor de turismo robusto, aumento da imigração e fluxos do Next Generation EU (NGEU).
Como resultado, a Espanha conseguiu manter déficits orçamentários relativamente modestos, o que, por sua vez, colocou a relação dívida/PIB do país em uma trajetória descendente.
A demanda por SPGBs tem sido predominantemente de investidores não residentes, particularmente fora da zona do euro, que se tornaram mais ativos em 2024 em comparação com 2023.
Espera-se que esta tendência continue, com não residentes projetados para permanecer como os principais compradores marginais de SPGBs, especialmente no contexto de volumes elevados de oferta líquida.
Prevê-se que as perspectivas fiscais e de crescimento da Espanha mantenham seu rating soberano em trajetória ascendente. Tanto a Fitch quanto a Moody's atribuíram perspectivas positivas ao rating espanhol, com a Fitch classificando a Espanha em A- e a Moody's em Baa1 em março de 2024.
Estas classificações foram atribuídas considerando a redução da relação dívida pública/PIB da Espanha e a continuidade da dinâmica favorável de crescimento. A S&P atualmente classifica a Espanha como A com perspectiva estável e sugeriu que uma elevação do rating poderia ser possível se a posição externa do país se fortalecer ou se a relação dívida/PIB do governo diminuir mais rapidamente que o esperado.
O Barclays também observa que, apesar da fragilidade da política doméstica na Espanha, os riscos associados à turbulência política parecem contidos.
A dominância do PP de centro-direita e do PSOE de centro-esquerda nas pesquisas indica um cenário político estável, e qualquer potencial mudança para um governo liderado pelo PP poderia ser percebida positivamente pelo mercado.
O Barclays mantém que a narrativa positiva em torno dos SPGBs permanece intacta, impulsionada pelo desempenho superior relativo do crescimento da Espanha e sua prudência fiscal.
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