Investing.com - Os mercados financeiros funcionam com base em um princípio muito simples: precificação do risco. Se o risco de uma empresa gerar menos lucros no futuro aumentar, o valor do ativo correspondente cairá porque o risco de uma piora no desenvolvimento é precificado e a liquidez cai. Se, por outro lado, o risco diminuir, então as coisas sobem.
Entretanto, o blogueiro financeiro Charles Hugh Smith teve de declarar em seu recente artigo que as condições prévias para a avaliação de risco mudaram drasticamente. Isso significa, inevitavelmente, que não se pode mais presumir que os mercados continuarão a se desenvolver como nos últimos 30 anos.
Smith explica que a economia global passou por um ciclo de crescimento de 30 anos baseado em desenvolvimentos que levaram a uma redução dos riscos para os mercados financeiros.
Isso incluiu o desaparecimento da União Soviética e o consequente fim da Guerra Fria, bem como a descoberta de enormes campos de petróleo. Além disso, houve o florescimento do comércio mundial, que permitiu que as empresas de todo o mundo terceirizassem a produção para países com baixos salários, como a China, o que reduziu os custos e fez os lucros aumentarem. Os bancos centrais abasteceram os mercados com dinheiro barato por meio de taxas de juros baixas, porque a inflação não foi um fator durante esse ciclo.
Mas tudo isso é passado, de acordo com Smith, porque o mundo mudou fundamentalmente.
Antes da crise financeira de 2008, a política monetária era determinada pelo mercado. Eram a liquidez, os preços e os riscos que diziam aos bancos centrais qual seria a estrutura da política monetária.
Mas a crise financeira mudou esse mecanismo orientado pelo mercado. Os governos e os bancos centrais se sentiram compelidos a intervir porque, sem intervenção, o mundo teria mergulhado em uma grave recessão, uma vez que o novo risco foi precificado. Assim, a política de taxa de juros zero foi introduzida enquanto a inflação ainda estava baixa.
Mas isso levou a uma busca sem precedentes por rendimentos com o dinheiro livre emprestado, como explica Smith. Isso criou enormes bolhas em todos os setores, que sempre correm o risco de colapsos de liquidez e uma reavaliação de riscos e ativos.
As bolhas atingiram uma dimensão que, se reavaliada, tem o potencial de colapsar o sistema financeiro global. Isso é o que teria acontecido em 2008 se os bancos centrais não tivessem intervindo. Mas essa intervenção levou a bolhas ainda maiores, que se expandiram ainda mais com os pacotes de estímulo da Covid-19.
Mas o problema não é apenas que os preços dos ativos não refletem a realidade alterada, mas que os preços chamados servem como garantia para a enorme montanha de dívidas que está se acumulando. Uma reavaliação levaria ao superendividamento. Os investimentos em crescimento seriam então impensáveis, porque todos os excedentes seriam consumidos pelos pagamentos de juros.
O mundo, que até recentemente era tal que os principais índices atingiam novos patamares mesmo em tempos de crise, mudou fundamentalmente.
Smith observa que a China, há muito considerada cosmopolita, está cada vez mais militar e territorial (Taiwan). Os EUA já se comprometeram a defender Taiwan contra a China. As cadeias de suprimentos globais nas quais se baseou o crescimento das últimas décadas estão sendo rompidas. A independência das ameaças geopolíticas é a nova abordagem, tornando mais difícil manter os retornos aos quais as pessoas se acostumaram, sem falar no aumento dos lucros. E onde o crescimento entra em colapso, o alto endividamento logo criará uma crise que afetará a todos nós.
Acrescente a isso as mudanças demográficas e uma era de inflação persistente. Ambos garantirão o colapso da demanda por tudo o que não for absolutamente necessário para a vida. Ainda se mantém o otimismo de que a inflação é um fenômeno temporário, como escreve Smith. Mas as quebras de safra, as mudanças climáticas, o alto custo do capital e a montanha de dívidas levarão a uma imensa reavaliação de ativos.
Smith cita a habitação como um exemplo do impacto da reavaliação. Nas últimas décadas, era de se esperar que uma propriedade tivesse um valor 30% maior uma década depois, ajustado pela inflação. Investimentos sem risco em ouro de concreto eram oferecidos em cada esquina. Mas se a demanda entrar em colapso por causa dos prêmios de risco mais altos e for preciso esperar que o imóvel construído hoje valha 30% menos em 10 anos, ajustado pela inflação, quem ainda construirá imóveis pelo alto preço atual? Smith escreve:
"No momento, a reavaliação ainda é moderada, mas à medida que os riscos se manifestam, devemos esperar que a reavaliação se acelere. Se a liquidez secar, ou seja, se os compradores de casas e ações saírem repentinamente do mercado, a queda nos preços será dramática e se reforçará."
O mercado ainda está animado com a confiança de que o Interesse e o Inflação cairão em breve, a revolução da IA desencadeará uma nova era de eficiência e as tensões geopolíticas se dissiparão. E se tudo isso não acontecer, então o Bancos centrais encontrará uma maneira de os mercados de ações atingirem novos máximos históricos contra todas as probabilidades. Mas ai de quem perder a confiança em algo mais alto, mais longe, mais rápido, pois todas as bolhas estourarão ao mesmo tempo - o mega crash.