Por Carlos González
Investing.com - Inflação, inflação e mais inflação. Durante as últimas semanas todos os indicadores econômicos detalham cada vez mais precisamente que o principal problema dos mercados internacionais é o aumento exponencial dos preços e como isso está afetando os diferentes mercados.
Nesse sentido, e diante desse cenário, é mais do que provável que o crescimento global desacelere. No entanto, com base nas trajetórias de inflação e crescimento/redução durante o resto de 2022, Jaime Raga, chefe de relações com clientes do UBS AM , prevê 4 cenários macroeconômicos possíveis: Um 'susto' no crescimento, um pouso suave, estagflação, e um boom inflacionário. Confira a seguir a opinião do analista:
1.- 'Susto' no crescimento
A atividade global já está desacelerando, com os bancos centrais sinalizando que é necessária uma desaceleração adicional da atividade para que a inflação caia de forma sustentável. Nos últimos meses, a crescente velocidade e magnitude do aperto das medidas adotadas pelos formuladores de política monetária para impor menor crescimento e menor inflação estão aumentando as chances de que finalmente ocorra uma recessão.
E uma recessão pode, aos olhos dos banqueiros centrais, até mesmo acabar sendo o resultado preferido se a alternativa for deixar as expectativas de inflação descontroladas. Em nossa opinião, isso torna o susto de crescimento o cenário econômico mais provável entre os participantes do mercado no segundo semestre de 2022.
Até agora, há mais indicações de que é o crescimento que está desacelerando e não a inflação, à medida que os bancos centrais continuam se movendo em direção ao aperto. As vendas de casas e a construção de novas casas despencaram, assim como os meios para os proprietários tirarem dinheiro de suas residências para aumentar o consumo. Os gastos reais nos EUA e na Europa têm sido bastante brandos, e há poucas razões para esperar uma aceleração.
O crescimento agregado da renda do trabalho nos EUA foi moderado, reduzindo a capacidade das famílias de aumentar os gastos no futuro. O acúmulo de estoques de varejo (sem carros) implica que as perspectivas para a produção de bens estão enfraquecendo. Com os rendimentos e spreads subindo e a demanda por bens diminuindo, as empresas estão mais propensas a priorizar o pagamento de dívidas em vez de planos de expansão.
2.- Estagflação
Os preços das commodities - e o desejo dos bancos centrais de evitar que as expectativas de inflação se espalhem para cima - são a principal fonte de risco de estagflação para a economia global. Os mercados de energia podem enfrentar novas vulnerabilidades de oferta antes que a demanda esfrie consideravelmente. Com a moderação da atividade, qualquer mudança para um cenário de estagflação seria uma mudança relativamente temporária antes que os mercados precificassem agressivamente o risco de crescimento e inflação entrar em recessão, em nossa opinião.
Nos Estados Unidos, isso ocorre porque os baixos estoques de gasolina e a capacidade reduzida das refinarias ameaçam agravar a dor que as famílias sentem na bomba. O presidente do Fed, Jerome Powell, indicou que o preocupante aumento das expectativas de inflação está contribuindo para a urgência no ritmo de aumento das taxas. Essas expectativas são fortemente influenciadas pelo preço da gasolina. Assim, um aumento nos preços da gasolina provavelmente faria com que o Federal Reserve aumentasse o grau de aperto da política e, por sua vez, os riscos negativos para o crescimento.
Na Europa, enquanto isso, esse risco depende dos altos preços do gás natural e da possível escassez caso o acesso aos suprimentos russos seja drasticamente reduzido, pois as importações de outros países seriam pressionadas a compensar a diferença. No caso de uma escassez de gás natural, pode haver um severo racionamento de oferta para uso industrial ainda este ano, enquanto o choque negativo de oferta pesará sobre a renda real e reduzirá o consumo discricionário.
3.- Aterrissagem suave
Por outro lado, acreditamos que o mercado dará mais opções para maior risco de recessão em relação ao possível alívio de um pouso suave. À primeira vista, as probabilidades não favorecem nenhum dos dois. Historicamente, quando a inflação subiu muito acima da meta, o valor do ajuste do banco central para reduzir as pressões sobre os preços resulta em recessão em cerca de 80% dos casos. A boa notícia é que uma recessão é quase tão improvável quando os balanços do setor privado começam de uma posição tão forte.
As mesmas forças que atualmente estão contribuindo para desacelerar o crescimento também podem, com o tempo, reduzir a inflação. A reorientação dos gastos em serviços deve ajudar a normalizar os preços dos bens básicos, talvez rapidamente. Qualquer resolução da guerra da Rússia contra a Ucrânia também provavelmente envolveria uma reversão parcial, embora não completa, de alguns dos choques negativos de oferta nos mercados de commodities. Todo o aparato político norte-americano - tanto fiscal quanto monetário - parece estar focado em baixar os preços da gasolina e é possível que o primeiro chegue a uma solução legislativa ou geopolítica antes que o segundo pese tanto na economia que a demanda se contraia.
E, claro, os formuladores de políticas também podem ser flexíveis e virar a maré se a inflação desacelerar mais do que o previsto. Mas, em nossa opinião, os banqueiros centrais só vão relaxar depois de consideravelmente mais danos às perspectivas econômicas e ativos de risco, e não por causa de uma dinâmica de "desinflação pura".
4.- Boom inflacionário
As economias desenvolvidas foram surpreendentemente resilientes em 2022 diante de choques negativos de oferta. Mas quanto mais a atividade continuar enquanto a inflação permanecer alta, mais motivados os bancos centrais estarão para conter ambos os fatores. Em nossa opinião, sustentar algo semelhante a um boom de inflação é o resultado menos provável daqui para frente, dada a persistência de choques negativos de oferta e aperto das condições financeiras induzido por políticas. O excesso de poupança nos EUA e os subsídios na Europa para amortecer os consumidores são compensações úteis, mas insuficientes, para esses ventos contrários.
No entanto, a China se destaca como uma região preparada para ajudar a impulsionar o crescimento global nos próximos três a seis meses. Melhores resultados de saúde pública devem permitir que o estímulo contínuo de Pequim impulsione a atividade econômica de forma mais visível. Mas achamos que esse impulso positivo ao crescimento será compensado pela desaceleração que ocorre em outros lugares. No entanto, essa esperada melhora no desempenho macroeconômico da China em relação ao resto do mundo constitui, a nosso ver, uma oportunidade de investimento.