Investing.com – Apesar do bom desempenho de várias classes de ativos em 2023, as ações chinesas foram a grande decepção do ano passado. Sem elas, os mercados emergentes se valorizaram mais de 20% em 2023. Com a China, o ganho foi de pouco mais de 10% (em dólares americanos), indica o relatório sobre os mercados emergentes da equipe CEE & Global Emerging Markets da Raiffeisen Capital Management.
A América Latina se destaca em 2023
Os mercados acionários desenvolvidos "tiveram uma rentabilidade de 3-5% superior" à dos emergentes, segundo a Raiffeisen CM. Mas a região que mais se sobressaiu no ano foi a dos mercados acionários americanos, "novamente muito forte".
Os mercados de renda fixa também apresentaram expressivas altas de preços, impulsionados pelas expectativas de um corte mais rápido dos juros e de um "pouso suave" da economia dos EUA. "Enquanto no terceiro trimestre, os mercados financeiros globais ainda precificavam o cenário de 'mais alto por mais tempo' para os rendimentos dos títulos e as taxas de juros de referência nos EUA (com uma queda correspondente nos preços de ações e títulos), esse cenário se concretizou no último trimestre", explicam os especialistas.
Os mercados acionários projetam um "pouso suave" da economia dos EUA
Se os dados econômicos dos EUA das últimas semanas sustentam as expectativas de um "pouso suave da economia" e de um crescimento nem muito alto nem muito baixo, os precedentes históricos são contrários a esse cenário. "O Federal Reserve dos EUA (Fed) - comenta a equipe da Raiffesen CM - raramente conseguiu realizar tal pouso suave, além de observar que mesmo um 'pouso suave', inicialmente bem-sucedido, infelizmente não é uma situação estável, mas leva, quase inevitavelmente, a uma fraqueza mais acentuada (recessão) ou a uma retomada indesejavelmente forte com novo potencial inflacionário".
Os mercados financeiros sempre olham para o futuro, mas em todo caso, a maioria dos operadores de mercado dificilmente olha além do óbvio. "Parece, portanto, prematuro antecipar cenários que poderiam (ou não) se materializar talvez em seis meses ou um ano", ressaltam os analistas. "No entanto", continuam, "é certamente recomendável lembrar que no ano passado recessões, altas de juros e cortes de juros foram repetidamente precificados, para depois não serem mais, e que isso poderia absolutamente se repetir este ano".
Os fatores-chave para as ações dos emergentes
Mas se fazer previsões significa correr o risco de ser contradito, segundo os economistas, há uma série de fatores mais relevantes para analisar a fim de entender para onde os preços das ações dos mercados emergentes estão indo. Veja a seguir:
1. Demanda interna
"A demanda interna nos países emergentes enfrenta mais riscos de queda ou estagnação do que de alta no momento. Isso se deve, entre outros fatores, à recessão do setor manufatureiro global, à política fiscal pouco expansionista em muitos emergentes e aos efeitos defasados dos aumentos de juros anteriores. Assim, nos próximos meses, são esperados poucos impulsos positivos desse lado".
2. Ciclo industrial e comercial global
"Depois de mais de um ano de retração, o setor manufatureiro global mostra sinais de recuperação. Porém, ainda há poucas evidências de que se trata de algo mais do que um repique temporário, principalmente porque os estoques globais não estão muito baixos. As tarifas de transporte marítimo também estão em forte queda, sinalizando menor atividade comercial. No entanto, é possível que a indústria manufatureira surpreenda positivamente e entre em uma nova fase de crescimento sustentável".
3. China
"A China continua a combater a deflação, o excesso de oferta imobiliária e o alto endividamento de empresas, consumidores e governos locais. Por enquanto, não se espera uma retomada mais forte".
4. Dólar e títulos americanos
"Um cenário de crescimento global mais fraco tende a ser favorável ao dólar americano, mesmo que os rendimentos dos títulos americanos possam recuar. A sobrevalorização fundamental da moeda americana e os problemas de endividamento estrutural de longo prazo da dívida dos EUA devem, no entanto, limitar quaisquer altas do 'greenback'".
Os emergentes podem superar a média?
Em resumo, segundo o gestor, uma performance contínua acima da média dos mercados de ações emergentes não parece muito provável no futuro próximo. "Apesar disso", alertam da Raiffesen CM, "eles ainda podem se valorizar significativamente em linha com uma possível tendência positiva global do mercado de ações, como também fizeram no ano passado. Afinal, uma valorização de cerca de 20% em 2023 (em dólares americanos, sem a China) é uma performance muito interessante!".
A situação pode obviamente variar bastante para os países individuais, para melhor ou para pior. "Por ora", acrescentam os analistas, "em particular, a China provavelmente permanecerá ainda um mercado com riscos significativos de performance abaixo da média. No entanto, se de fato ocorrer um 'pouso suave' da economia dos EUA e/ou a economia chinesa, contra as expectativas, crescer de forma significativamente mais forte e, em seguida, houver uma nova recuperação econômica global, as ações dos mercados emergentes poderiam registrar, no geral, uma performance acima da média. No entanto, isso provavelmente seria mais um tema para o segundo semestre de 2024 e/ou para 2025".
Perspectivas positivas mantidas para os títulos dos emergentes
Segundo o gestor, "os títulos dos mercados emergentes ainda têm perspectivas positivas para os próximos 12-18 meses, mas menos do que há um ou dois meses. Com as altas recentes, muitos cortes de juros já foram precificados, e há, portanto, um risco de frustração, pelo menos temporária, se os cortes de juros nos EUA e na Europa demorarem mais. Os rendimentos atrativos dos títulos em moeda local e o prêmio de risco relativamente alto dos títulos dos mercados emergentes em dólares americanos, em relação aos títulos do Tesouro dos EUA, ainda são um bom suporte para um potencial de lucro ainda bastante robusto. Claro que isso varia de acordo com os países e os emissores. Por isso, afirmam na Raiffesen CM, "uma boa seleção sempre foi e continua sendo fundamental para os investidores".