Por Geoffrey Smith
Investing.com -- As ações do Twitter (SA:TWTR34)recuaram mais 1% no pré-mercado na quarta-feira à medida que os participantes do mercado começavam a duvidar que a transação de Elon Musk seria executada conforme planejado.
Às 13h18h, as ações do Twitter (NYSE:TWTR)(NYSE:TWTR) estavam a US$ 48,79, quase 10% abaixo do preço de US$ 54,20 acordado pelo conselho de administração da empresa com Musk na segunda-feira.
As dúvidas sobre o negócio se relacionam a duas questões. Por um lado, os congressistas mais à esquerda em Washington vêm expressando hostilidade quanto à fusão e podem pressionar os órgãos regulatórios a bloquearem o acordo.
Por outro lado, o montante de dívida envolvido na transação levantou preocupações sobre a capacidade de Musk de pagar pela compra.
Musk está tirando apenas metade do preço de compra do próprio bolso. O restante dos recursos é oriundo de um empréstimo a termo de US$ 6,5 bilhões, US$ 6 bilhões em empréstimos ponte, metade dos quais garantidos, um financiamento rotativo de US$ 500 milhões e, o mais importante, de um empréstimo com margem de US$ 12,5 bilhões com garantia nas ações de Musk na Tesla (SA:TSLA34)(NASDAQ:TSLA).
Os empréstimos de margem são projetados para serem liquidados se o valor da garantia empenhada cair abaixo de um determinado nível. As avaliações iniciais do acordo concluíram que o preço das ações da Tesla precisariam cair mais de 40% para desencadear a chamada da margem de Musk, um resultado aparentemente improvável.
No entanto, as regras da própria Tesla, como divulgadas no seu relatório aos acionistas de 2021, parecem aplicar uma regra muito mais rigorosa, afirmando que o empréstimo não pode exceder 25% das ações empenhadas no momento da conclusão de tal acordo. Consequentemente, segundo alguns analistas, as ações da Tesla precisariam cair apenas 20% em relação ao nível de fechamento para acionar a chamada de margem. Levando-se em conta que a maior parte da fortuna de Musk está vinculada às ações da Tesla, isso só poderia ser efetivado através de uma liquidação forçada de pelo menos parte das ações da Tesla.
As ações da Tesla são vulneráveis a um selloff assim, tendo sido negociadas com regularidade a múltiplos de preços bem acima do que a teoria clássica de portfólio sugere ser sustentável. Mesmo após a queda de 12% da terça-feira, que foi em parte uma reação ao risco de que Musk enfrente uma chamada de margem, as ações ainda são negociadas a mais de 14 vezes as vendas de 2021 e 118 vezes os últimos lucros.