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A Adidas AG teve seu rating de crédito elevado para ’A’ de ’A-’ pela S&P Global Ratings, após desalavancagem mais forte que o esperado e sólido desempenho operacional. A agência de classificação também elevou o rating de crédito de emissor de curto prazo para ’A-1’ de ’A-2’. A perspectiva permanece estável, indicando que os indicadores de crédito da Adidas devem continuar sólidos.
A Adidas tem consistentemente reportado crescimento sólido de receita, lucratividade, fluxos de caixa e métricas de crédito acima das expectativas, graças ao momento positivo dos negócios em todas as regiões, canais e categorias de produtos. Após um forte 2024, com crescimento de receita de 13% e margem bruta de 50,8%, o desempenho da empresa permaneceu robusto no primeiro trimestre de 2025, com vendas líquidas crescendo 17% em comparação ao ano anterior e margem bruta de aproximadamente 52,1%.
Apesar de um ambiente macroeconômico incerto, espera-se que a Adidas reporte aumento de receita de cerca de 8%-9% em 2025 e 2026. Isso se deve ao impulso da marca mais forte que o previsto, tendências favoráveis na categoria de roupas esportivas e potenciais aumentos modestos de preços para 2025. A Adidas reafirmou sua projeção de lucro operacional reportado de €1,7 bilhão a €1,8 bilhão e confirmou uma meta de alavancagem líquida abaixo de 2x.
A S&P Global Ratings espera que o EBITDA ajustado da Adidas alcance €2,9 bilhões a €3,0 bilhões em 2025 e se aproxime de €3,2 bilhões no ano seguinte. Isso, junto com o fluxo de caixa operacional livre (FOCF) anual esperado antes de arrendamentos de €1,3 bilhão a €1,5 bilhão, deve levar a uma relação dívida-EBITDA ajustada pela S&P Global Ratings próxima a 1,0x durante 2025 e 2026, abaixo de 1,4x registrado em 2024.
O upgrade de rating reflete a tendência de desalavancagem mais forte que o esperado da Adidas, impulsionada pelo momentum sustentado no desempenho operacional subjacente do grupo e melhorias na geração de fluxo de caixa. A empresa continua se beneficiando do crescimento de vendas de dois dígitos baixos em todos os mercados e canais, apoiado principalmente pela categoria de calçados, pelo canal direto ao consumidor e por uma forte carteira de pedidos com parceiros atacadistas.
Espera-se que a Adidas registre receita de €25,0 bilhões a €26,0 bilhões no final de 2025, e €27,5 bilhões a €28,5 bilhões no final de 2026. Prevê-se que o grupo continue se beneficiando da demanda positiva dos consumidores na estabelecida categoria de futebol da Adidas, uma forte recuperação em corrida e boas perspectivas para treinamento e muitas outras categorias de performance.
Espera-se que a geração de fluxo de caixa mais forte que o previsto melhore significativamente os indicadores de crédito da Adidas, com a relação dívida-EBITDA ajustada pela S&P Global Ratings permanecendo confortavelmente abaixo de 1,5x em 2025 e 2026. Isso representa uma melhoria substancial em relação ao cenário base anterior, quando se esperava que a alavancagem ajustada ficasse em torno de 1,8x em 2025 e se aproximasse de 1,7x até 2026.
As tarifas dos EUA representam um dos principais riscos de baixa para o cenário base existente, já que a maioria dos produtos da Adidas é fabricada em países do Sudeste Asiático. Para o mercado norte-americano, a produção de calçados da Adidas vem cerca de um terço do Vietnã, um terço da Indonésia e o terço restante vem de outros países, com a China respondendo por cerca de 3% do fornecimento total.
Em abril de 2025, o governo dos EUA anunciou grandes aumentos tarifários para produtos importados para os EUA de vários países, incluindo Vietnã, Indonésia e Camboja. Esses aumentos tarifários estão atualmente suspensos até 8 de julho de 2025, enquanto as negociações comerciais estão em andamento. A orientação da Adidas para 2025 considera o aumento tarifário atual de 10% e não assume pressão adicional vinda de mudanças tarifárias.
A S&P Global Ratings poderia rebaixar o rating se a Adidas apresentar dívida ajustada em relação ao EBITDA acima de 2x sem perspectivas de desalavancagem a curto prazo. Isso poderia acontecer se o grupo experimentasse uma desaceleração significativa em suas categorias principais com perda de participação de mercado, juntamente com interrupções devido à implementação de tarifas adicionais dos EUA e gastos discricionários mais altos que o esperado. Uma ação de rating positiva poderia ser tomada se as operações da Adidas continuarem a se fortalecer, levando a um aumento material no tamanho do negócio subjacente do grupo e na geração anual de FOCF.
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