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Investing.com — Na quarta-feira, 21 de maio de 2025, a Fitch Ratings elevou as classificações de emissor de longo prazo em moeda estrangeira e local (IDR) da InPost S.A. para ’BB+’ de ’BB’. A classificação nacional de longo prazo também foi elevada para ’BBB+(pol)’ de ’BBB(pol)’, com todas as classificações apresentando perspectiva estável. A Fitch também elevou a classificação sênior não garantida da InPost para ’BB+’ de ’BB’, enquanto a classificação de recuperação foi relatada como ’RR4’.
A elevação resulta do crescimento consistente do EBITDA da InPost, margens de EBITDA elevadas em comparação com seus concorrentes e fluxo de caixa livre positivo antes de aquisições. Esses fatores resultaram em métricas de alavancagem que correspondem a uma classificação ’BB+’. A elevação também reconhece a crescente diversificação da InPost após aquisições no Reino Unido e crescimento orgânico na Europa. No entanto, em comparação com concorrentes maiores e integrados, a escala e presença internacional da InPost ainda são menores.
A perspectiva estável da Fitch reflete expectativas de que a alavancagem líquida do EBITDA se equilibrará dentro das sensibilidades de classificação para ’BB+’, variando de 1,5x a 2,3x. Essa estabilidade será sustentada pelo crescimento do EBITDA, impulsionado pelo aumento de volumes e geração positiva de fluxo de caixa livre.
Em 2024, a InPost registrou um robusto crescimento do EBITDA de aproximadamente 25% ano a ano para PLN 2.389 milhões. Esse crescimento consistente permitiu que a empresa mais que dobrasse sua receita e EBITDA desde 2021. A empresa registrou crescimento do EBITDA na Polônia, na Mondial Relay e no segmento internacional (Reino Unido, Itália), que relatou seu primeiro ano de EBITDA positivo.
A estratégia de gestão da InPost está focada em crescimento e diversificação de mercado. Espera-se que os investimentos de capital da empresa atinjam uma média de PLN 2,1 bilhões por ano de 2025 a 2029, um aumento significativo em relação aos PLN 1,4 bilhões em 2024, à medida que a empresa expande sua rede de máquinas automáticas de encomendas (APM) internacionalmente e, em menor escala, na Polônia.
Em abril deste ano, a InPost adquiriu uma participação de 95,5% na Yodel Delivery Network (Yodel), uma empresa focada na entrega de encomendas ’porta a porta’ no Reino Unido. Esta aquisição permitirá à InPost garantir uma participação de mercado de 8% no maior mercado de comércio eletrônico da Europa, estabelecendo uma plataforma para crescimento adicional.
A InPost está aprimorando sua diversificação geográfica, particularmente através da expansão de sua divisão Mondial Relay, e aquisições no Reino Unido e desenvolvimento inicial na Itália. No entanto, a maior parte de seu EBITDA ainda é gerada na Polônia, com outros mercados contribuindo com cerca de 20% no total em 2024, o que deve aumentar para aproximadamente 30% até 2028.
Os dois maiores clientes da empresa, Allegro e Vinted, contribuem com 40% da receita total. Este risco de concentração é compensado por contratos de longo prazo, incluindo um contrato de sete anos com a Allegro com volumes mínimos, com vencimento em 2027, e um acordo de entrega com a Vinted assinado em 2025 cobrindo oito países até o final de 2027.
As principais premissas da Fitch para o emissor incluem o contínuo crescimento dos volumes de encomendas da InPost, em média 14% ao ano de 2025 a 2029, contratos beneficiando-se de um mecanismo anual de reajuste de preços, capex médio de PLN 2,1 bilhões anualmente entre 2025-2029, e aquisições totalizando PLN 2,1 bilhões em 2025-2029. Não são esperados dividendos.
Fatores que poderiam levar a uma ação de classificação negativa ou rebaixamento incluem alavancagem líquida do EBITDA acima de 2,3x de forma sustentada, cobertura de juros do EBITDA abaixo de 4,5x, e FCF negativo ao longo do ciclo devido a menor margem operacional, altos pagamentos de dividendos ou grandes aquisições. Ação de classificação positiva ou elevação poderia ocorrer se a alavancagem líquida do EBITDA ficar abaixo de 1,5x de forma sustentada, apoiada pelo crescimento do EBITDA, FCF positivo em linha com as expectativas da Fitch e uma política financeira mais conservadora.
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