Fitch rebaixa classificação da Azul em meio a preocupações de liquidez

Investing.com — A Fitch Ratings rebaixou na terça-feira os Ratings de Inadimplência do Emissor (IDRs) de Longo Prazo em Moeda Estrangeira e Local da Azul S.A. para ’CCC-’ de ’CCC’. A classificação na Escala Nacional também foi rebaixada para ’CCC-(bra)’ de ’CCC(bra)’. As notas seniores garantidas da Azul Secured Finance LLP e as notas sem garantia da Azul Investments LLP foram igualmente rebaixadas.

Os rebaixamentos ocorrem enquanto a Azul enfrenta flexibilidade financeira limitada e dificuldades para acessar liquidez fora de suas renegociações de dívida em andamento com os detentores de títulos existentes. Apesar das melhorias operacionais, a Azul tem enfrentado dificuldades para garantir novas fontes de liquidez em termos mais razoáveis, que eram cruciais para financiar seu fluxo de caixa livre negativo no primeiro semestre de 2025.

O rebaixamento da classificação da Azul deve-se principalmente à sua incapacidade de garantir o financiamento necessário para melhorar a liquidez e suportar o fluxo de caixa livre negativo durante o primeiro semestre de 2025. A empresa pretendia levantar US$ 200 milhões por meio de uma emissão de capital subsequente como parte de um plano de reestruturação de dívida, que incluía uma conversão final de 12,5% de sua dívida. No entanto, a Azul não conseguiu acessar linhas de crédito relevantes, incluindo as da ABGF (Agência Brasileira Gestora de Fundos Garantidores e Garantias), para melhorar sua liquidez geral.

A Azul garantiu financiamento de curto prazo de aproximadamente R$ 600 milhões de detentores de títulos existentes para lidar com a queima de caixa esperada durante este primeiro semestre de 2025. Essas notas propostas, garantidas por certos recebíveis de cartões de crédito e débito gerados por seu negócio de companhia aérea de passageiros, têm vencimento de seis meses e são pré-pagáveis se a Azul receber qualquer financiamento com apoio público.

Apesar das melhorias esperadas no fluxo de caixa operacional, os altos juros e despesas de aluguel da Azul continuam sendo uma ameaça à sua geração de fluxo de caixa livre no curto prazo. A recente queda nos preços dos combustíveis provavelmente terá um impacto positivo nos resultados do segundo semestre do ano.

Em comparação com seus pares regionais, a Azul está em posição mais fraca devido à sua diversificação geográfica limitada, maior alavancagem operacional e flexibilidade financeira mais fraca. Ao contrário do LATAM Airlines Group S.A. (BB/Positivo) e da Avianca Group International Limited (B/Estável), a Azul não concluiu um corte de dívida como parte de sua reestruturação pós-pandemia.

O cenário base da Fitch para 2025 e 2026 inclui um aumento no ASK de 6% e 11%, respectivamente, e um aumento no RPK de 6% e 10%, respectivamente. Espera-se que os fatores de carga fiquem em torno de 80%-81% durante 2025 e 2026, com margens ajustadas de EBITDAR em torno de 30%-32% em 2025 e 2026.

Em caso de falência, a Fitch assume que a Azul seria reorganizada em vez de liquidada. A análise de recuperação reflete uma reivindicação administrativa de 10% e um EBITDA contínuo de R$ 2,5 bilhões.

Um rebaixamento poderia ocorrer se a Fitch acreditar que um processo de inadimplência ou semelhante à inadimplência parece provável ou já começou, com um anúncio de reestruturação da dívida ou refinanciamento com termos mais fracos para os credores. Por outro lado, uma elevação das classificações da Azul é improvável até que a empresa resolva suas necessidades de refinanciamento de curto prazo e preocupações de liquidez.

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