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Investing.com — A Fitch Ratings revisou a perspectiva do Rating de Inadimplência de Emissor (IDR) de Longo Prazo da THG PLC de negativa para estável e confirmou o IDR em ’B+’. Além disso, a Fitch colocou o rating ’BB-’ do empréstimo a prazo B de EUR600 milhões da THG Operations Holdings Limited, que possui um Rating de Recuperação ’RR3’, em Observação Positiva (RWP). Esta medida segue o anúncio de uma redução planejada da dívida na transação de alteração e extensão (A&E), sugerindo melhoria a curto prazo nas perspectivas de recuperação para o empréstimo a prazo B.
A revisão da perspectiva reflete as expectativas da Fitch de recuperação contínua do EBITDA em 2025, juntamente com a conclusão da cisão da Ingenuity, que ajudará a reduzir os níveis de dívida em linha com o rating.
O rating da THG deve-se à sua escala de negócios moderada no setor de nutrição e às fortes posições de mercado de seus produtos de beleza no varejo online, que incluem tanto marcas próprias quanto de terceiros. O rating também considera a menor rentabilidade operacional da empresa em comparação com fabricantes puros de produtos de consumo.
A Fitch projeta um crescimento de dígito único médio a alto para o negócio de nutrição da THG em 2025, estabilizando-se em direção a dígito único baixo a médio anualmente em 2026-2027. Espera-se que essa recuperação seja impulsionada pela normalização dos preços médios de venda e pela expansão adicional das vendas no canal de vendas offline em crescimento.
A Fitch também espera que o impulso positivo no negócio de Beleza continue em 2025, apoiado pela recuperação moderada do sentimento do consumidor nos principais mercados da THG e pelo foco crescente da empresa em produtos de cuidados com a pele de prestígio e produtos de beleza especializados, que são mais resilientes e de crescimento mais rápido.
Em termos de rentabilidade, a Fitch espera melhoria da margem em direção aos níveis históricos de 5%-6% a partir de 2025, impulsionada pela recuperação na rentabilidade do negócio de nutrição e pelo foco estratégico da THG em produtos e mercados mais rentáveis no varejo de beleza.
A Fitch calcula que a alavancagem do EBITDA cairá para 4,0x em 2025, principalmente devido à recuperação esperada no EBITDA e à redução da dívida para GBP396 milhões (equivalente a EUR475 milhões) após o refinanciamento planejado da estrutura de capital.
A Fitch avalia a THG de acordo com a estrutura estabelecida em seu Consumer Products: Ratings Navigator Companion. O IDR da THG está acima do da vendedora de beleza, Oriflame Investment Holding Plc (C) e dois níveis acima do da Ocado Group PLC (B-/Estável), mas abaixo da Natura &Co Holding S.A. e Avon Products, Inc. (BB+/Estável).
As principais premissas da Fitch para a THG incluem uma queda de receita de 9,6% em 2025 impulsionada pela cisão da Ingenuity, seguida por um crescimento anual de cerca de 3% durante 2026-2027, e margem EBITDA ajustada pela Fitch de 3,6% para 2024, melhorando para 5,6% até o ano fiscal de 2025 e 6,1% no ano fiscal de 2026.
Em termos de análise de recuperação, a Fitch assume que a THG seria reestruturada como uma empresa em funcionamento em vez de liquidada em caso de inadimplência. A análise de recuperação gera uma recuperação classificada para os empréstimos sênior garantidos na faixa ’RR3’, indicando um rating de instrumento ’BB-’, um nível acima do IDR.
A Fitch delineou vários fatores que poderiam levar a uma ação de rating negativa ou rebaixamento, incluindo política financeira mais agressiva, desempenho operacional abaixo do esperado, aumento da concorrência, fraco poder de precificação e margem de FCF consistentemente negativa. Por outro lado, fatores que poderiam levar a uma ação de rating positiva ou elevação incluem progressão dinâmica de vendas, alavancagem de EBITDA tendendo permanentemente abaixo de 4x, cobertura de juros EBITDA acima de 4x, e manutenção de liquidez sólida e visibilidade de margem de FCF sustentavelmente positiva.
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