Fitch revisa perspectiva da Whitbread para negativa, mantém classificação ’BBB’

Investing.com -- A Fitch Ratings revisou a perspectiva do Rating de Inadimplência de Emissor (IDR) de Longo Prazo da Whitbread (LON:WTB) PLC de estável para negativa. Apesar disso, o IDR foi confirmado em ’BBB’, juntamente com as classificações dos instrumentos sênior não garantidos da empresa.

A perspectiva revisada deve-se às expectativas de aumento da alavancagem nos próximos dois anos, resultante de investimentos substanciais no Plano de Crescimento Acelerado (AGP) da Whitbread. A empresa demonstrou compromisso limitado em priorizar a redução da dívida sobre os retornos aos acionistas. A Fitch prevê que a alavancagem líquida EBITDAR retornará a aproximadamente 3x até o final do ano financeiro em fevereiro de 2028, após uma recuperação no fluxo de caixa livre depois que o ciclo de investimento for concluído e a empresa observar lucros incrementais de seu projeto de otimização de restaurantes.

Apesar da diversificação limitada em comparação com seus pares de grau de investimento e uma alta concentração de negócios no Reino Unido, as classificações da Whitbread permanecem equilibradas. A robusta flexibilidade financeira da empresa, derivada de seu valioso portfólio de ativos próprios, continua oferecendo suporte.

A Fitch espera uma redução no EBITDA no ano fiscal de 2026, elevando a alavancagem acima de sua sensibilidade negativa para 3,5x, acima dos 3,0x no ano fiscal de 2025. No entanto, uma desalavancagem gradual é projetada para os anos fiscais de 2027-2029, à medida que o AGP começa a aumentar a lucratividade e o fluxo de caixa livre retorna ao positivo. O anunciado programa de recompra de ações de GBP 250 milhões para o ano fiscal de 2026 deverá ser amplamente financiado por fluxos de caixa operacionais e compensado por receitas do programa planejado de venda e arrendamento.

Espera-se que o EBITDA da Whitbread diminua no ano fiscal de 2026 devido a uma queda de 1% no RevPAR do Reino Unido e inflação líquida de custos de 2%-3%. Prevê-se que os lucros sejam pressionados por um desempenho mais fraco nos locais afetados pelo AGP. No entanto, a Fitch espera que os lucros melhorem a partir do ano fiscal de 2027, com a aceleração das operações na Alemanha e o modesto crescimento do RevPAR no Reino Unido contribuindo para um aumento de mais de 400 pontos base na margem EBITDA nos anos fiscais de 2027-2028, em comparação com o ano fiscal de 2025.

Sob o AGP, a Whitbread começou a otimizar seu portfólio de restaurantes no ano fiscal de 2025, envolvendo um capex adicional de GBP 500 milhões entre os anos fiscais de 2025 e 2028. O plano inclui a conversão de mais de 100 restaurantes de marca em novos quartos de hotel e a saída de mais de 100 restaurantes com baixo desempenho, com 38 alienações já acordadas ou concluídas até o momento.

A política financeira da Whitbread é conservadora, com uma meta de alavancagem alinhada com sua classificação de grau de investimento. A classificação pressupõe que a dívida financeira da empresa permanecerá em cerca de GBP 1 bilhão nos próximos quatro anos. A empresa planeja usar caixa gerado internamente e seu programa de venda e arrendamento para financiar seu capex contínuo, que por sua vez aumentará a lucratividade e a geração de caixa, permitindo liberar mais de GBP 2 bilhões para dividendos e recompras de ações até o ano fiscal de 2030.

A Fitch projeta que a margem de fluxo de caixa livre da Whitbread permanecerá negativa, entre 10% e 3%, nos anos fiscais de 2026-2027, à medida que implementa o AGP com grandes despesas de capital iniciais. Espera-se que o fluxo de caixa livre se torne positivo nos anos fiscais de 2028-2029, quando o AGP começar a entregar melhorias significativas de lucro e o capex se normalizar.

A classificação reflete riscos de execução gerenciáveis relacionados à expansão da Whitbread na Alemanha, onde o grupo visa se tornar a principal marca hoteleira. O mercado oferece oportunidades de consolidação, e o grupo tem um histórico de expansão lá, mas esses investimentos afetarão sua lucratividade. A empresa espera que essas operações atinjam GBP 5 milhões-10 milhões em lucro líquido no ano fiscal de 2026.

O perfil de negócios da Whitbread é compatível com uma classificação de grau de investimento baixo devido à sua diversificação moderada e escala de negócios. A posição de liderança da empresa no subsetor de hotéis econômicos do Reino Unido, uma forte presença regional em todo o país e sua conhecida marca Premier Inn equilibram isso.

A Whitbread é classificada um nível acima da Accor SA (BBB-/Positiva) e da Hyatt Hotels Corporation (BBB-/Estável). A política financeira e alavancagem mais conservadoras da Whitbread, juntamente com maior flexibilidade financeira dado seu portfólio de propriedades próprias, mitigam a menor diversificação geográfica, de marca e de ponto de preço em comparação com as duas.

A diferença de classificação de um nível é baseada na expectativa de que a alavancagem líquida EBITDAR da empresa retornará a aproximadamente 3x e sua margem de fluxo de caixa livre a um dígito positivo quando seu projeto de otimização de restaurantes intensivo em capital for concluído.

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