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A S&P Global Ratings rebaixou a organização de pesquisa contratada Fortrea Holdings Inc., com sede na Carolina do Norte, de ’B+’ para ’B-’ devido à alavancagem persistentemente alta e fluxo de caixa negativo. A agência de classificação removeu todas as classificações do CreditWatch, onde haviam sido colocadas com implicações negativas em 06.03.2025. A classificação de recuperação de ’3’ permanece inalterada, e a perspectiva é estável.
O rebaixamento é resultado da visão da S&P Global Ratings de que as métricas de crédito da Fortrea permanecerão fracas pelos próximos anos. Apesar das expectativas de melhoria no EBITDA, nas margens de EBITDA e no fluxo de caixa livre, prevê-se que as métricas de crédito fiquem bem abaixo das expectativas anteriores. Este rebaixamento ocorre após a Fortrea enfrentar desafios mais significativos do que o previsto em se tornar uma entidade independente após sua separação da Labcorp.
As margens iniciais de EBITDA ajustadas pela S&P Global Ratings para 2024-2025 eram esperadas entre 12% e 13%. No entanto, as projeções atuais indicam que serão menos de 6% para o ano fiscal de 2025, com uma ligeira melhoria para cerca de 8% em 2026. O fluxo de caixa não atendeu às expectativas anteriores, e a alavancagem permaneceu alta. Melhorias graduais nas métricas de crédito são esperadas à medida que os esforços de otimização de negócios são implementados e os custos do acordo de suporte de transição são eliminados.
Os desafios enfrentados pela Fortrea levaram a uma avaliação reduzida do risco de negócio da empresa, de justo para fraco. A medida de dívida ajustada pela S&P Global Ratings agora reflete a dívida bruta em vez da dívida líquida.
Apesar de suas dificuldades, a Fortrea saiu com sucesso de quase todos os seus acordos de suporte de transição e identificou oportunidades significativas de redução de custos. A empresa tem como meta reduções anuais brutas de custos de aproximadamente US$ 150 milhões, embora os custos de reestruturação tenham impactado negativamente o fluxo de caixa e o EBITDA ajustado pela S&P Global Ratings.
Espera-se que as economias de custos contribuam para a melhoria das margens após este ano, apesar de serem parcialmente compensadas pelo aumento do pagamento de incentivos aos trabalhadores. Prevê-se que a rentabilidade da empresa continue atrás dos concorrentes por mais alguns anos, à medida que contratos mais antigos e menos lucrativos diminuam gradualmente em proporção às receitas da empresa. Até o final de 2026, espera-se que a maioria dos negócios da Fortrea esteja vinculada a projetos pós-separação mais lucrativos.
Apesar dos ventos contrários do setor, espera-se que a Fortrea mantenha sua posição no mercado. A empresa manteve reservas comparáveis ou favoráveis em relação aos seus maiores concorrentes públicos nos últimos três trimestres, o que deve resultar em um crescimento de receita de baixo a médio dígito percentual em 2026.
A perspectiva estável reflete a expectativa de que a Fortrea gerará fluxo de caixa livre positivo para o restante de 2025 e nos anos subsequentes, melhorando gradualmente as margens de EBITDA e reduzindo a alavancagem. A classificação poderia ser rebaixada se os déficits de fluxo de caixa persistirem, levando a uma estrutura de capital insustentável ou liquidez comprometida. Por outro lado, a classificação poderia ser elevada se a Fortrea mantiver o fluxo de caixa operacional livre reportado (FOCF) acima de 2% de sua dívida ajustada pela S&P Global Ratings.
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