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Investing.com — A S&P Global Ratings ajustou suas classificações para as notas sem garantia e notas de 2031 da GFL Environmental Inc. A classificação das notas sênior sem garantia da empresa de serviços ambientais com sede em Toronto foi elevada para ’BB’ de ’BB-’, com a classificação de recuperação revisada para ’4’ de ’5’, indicando uma recuperação estimada de 35% em comparação aos 10% anteriores.
Simultaneamente, a classificação das notas de 6,75% da GFL com vencimento em 2031 foi rebaixada para ’BB’ de ’BBB-’, com a classificação de recuperação também ajustada para ’4’ de ’1’. Isso alinha as classificações dessas notas com as das notas sem garantia.
Este ajuste segue o recente anúncio da GFL de que a garantia que respaldava as notas de US$ 1 bilhão com vencimento em 2031 foi liberada. A S&P Global Ratings agora considera que as notas de 2031 terão a mesma classificação que as outras notas sem garantia da empresa. Esta mudança reduz a porção da dívida que tem classificação superior às reivindicações sem garantia, levando a uma recuperação estimada mais alta para as reivindicações sem garantia em um cenário hipotético de inadimplência.
A classificação de recuperação ’1’ na dívida sênior garantida da GFL sinaliza uma expectativa de recuperação muito alta (90%-100%; estimada em 95%) em caso de inadimplência. Isso corresponde a uma classificação de nível de emissão ’BBB-’, que está dois níveis acima da classificação de crédito do emissor.
Enquanto isso, a classificação de recuperação ’4’ na dívida sênior sem garantia da empresa indica uma expectativa de recuperação média (30%-50%; estimada em 35%) em caso de inadimplência. Isso corresponde a uma classificação de nível de emissão ’BB’, que é a mesma da classificação de crédito do emissor.
Em um cenário simulado de inadimplência, considera-se uma inadimplência em 2030, resultante da perda de contratos de clientes, aumento da concorrência e erosão de margens devido a custos inesperados de problemas de integração de aquisições. Nessa situação, a GFL seria incapaz de cumprir suas obrigações financeiras, necessitando de uma reestruturação da empresa.
A análise de recuperação assume um valor bruto de reorganização para a empresa de aproximadamente C$ 5,1 bilhões. Esta estimativa é baseada em um EBITDA de emergência de aproximadamente C$ 845 milhões e um múltiplo de 6x. As suposições de inadimplência simuladas incluem um revólver 85% sacado no momento da inadimplência e um valor bruto de recuperação de aproximadamente C$ 5,1 bilhões.
Em uma cascata simplificada, o valor líquido da empresa, após 5% de custos administrativos, é de C$ 4,8 bilhões. O valor total disponível para reivindicações de dívida garantida de primeira linha também é de C$ 4,8 bilhões, com reivindicações de dívida garantida de primeira linha de C$ 2,8 bilhões e expectativas de recuperação de 90%-100% (estimadas em 95%). O valor total disponível para reivindicações sem garantia é de C$ 2,0 bilhões, com dívida sênior sem garantia e reivindicações pari-passu de C$ 5,6 bilhões e expectativas de recuperação de 30%-50% (estimadas em 35%). Todos os valores de dívida incluem seis meses de juros pré-petição.
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