Iceberg Research assume posição vendida na TMC the metals company

Investing.com -- A Iceberg Research assumiu uma posição vendida na TMC The Metals Company Inc (NASDAQ:TMC), uma empresa de mineração em águas profundas com capitalização de mercado de US$ 1,73 bilhões. A TMC planeja extrair nódulos polimetálicos contendo manganês, níquel, cobalto e cobre do fundo do mar em profundidades de 4.000 a 6.000 metros. O preço das ações da empresa subiu 285% desde o início do ano, após uma ordem executiva do Presidente Trump incentivando a exploração em águas profundas.

A firma de pesquisa observou paralelos entre a TMC e sua antecessora, Nautilus Minerals, onde o CEO da TMC, Gerard Barron, foi investidor. A Nautilus pediu proteção contra credores depois que os custos operacionais aumentaram de US$ 70 para US$ 192 por tonelada. O Primeiro-Ministro de Papua Nova Guiné descreveu o projeto Nautilus como um "fracasso total".

A TMC ainda não publicou um estudo de pré-viabilidade (PFS), documento que estima as reservas de uma empresa de mineração. A empresa afirmou em novembro de 2024 que seu PFS estava concluído, mas posteriormente admitiu que ainda aguardava a aprovação de especialistas.

A Iceberg Research criticou as projeções da TMC, baseadas em uma "avaliação inicial" (IA) preliminar publicada em 2021. A IA foi elaborada por pequenas empresas de consultoria e inclui premissas que a Iceberg Research considera irrealistas. Após revisar essas premissas, a firma de pesquisa estima que o valor presente líquido (VPL) da TMC seja negativo em US$ 721 milhões, 111% inferior ao VPL de US$ 6,8 bilhões projetado pela TMC.

A firma de pesquisa também encontrou inconsistências nas premissas financeiras da TMC. A TMC estimou custos totais offshore, incluindo despesas de capital (CAPEX), despesas operacionais (OPEX) e capital de manutenção, em US$ 36 por tonelada úmida. No entanto, o fornecedor Allseas planeja cobrar 3,8 a 4,8 vezes mais, entre US$ 136-170 por tonelada úmida. Da mesma forma, a TMC projetou custos de processamento de terceiros em US$ 76 por tonelada úmida, mas o fornecedor PAMCO pretende cobrar 57% a mais, a US$ 120 por tonelada úmida.

Além disso, a firma de pesquisa destacou que os preços do níquel e do cobalto, dois dos metais que a TMC planeja extrair, caíram mais de 64% de seus picos, em média. Esses metais estão sendo substituídos em baterias de fosfato de ferro-lítio (LFP), e muitas minas de níquel foram fechadas devido às fracas condições de mercado. Apenas o cobre teve aumento de preço desde que a TMC abriu capital.

A Iceberg Research também questionou as premissas de taxa de recuperação da TMC. A TMC assumiu que poderia recuperar 95% do níquel contido nos nódulos usando métodos de processamento convencionais, mas projetos comparáveis de níquel normalmente alcançam taxas de recuperação de cerca de 83%.

A firma de pesquisa também criticou a IA de 2021 da TMC por usar uma taxa de desconto de 9%, apenas 1% superior a projetos prospectivos de níquel em terra, apesar da natureza sem precedentes das operações de mineração em águas profundas propostas pela TMC. Os riscos incluem desafios operacionais, possíveis quebras de equipamentos, economia de processamento em terra não comprovada e a possibilidade de reversão de políticas por uma futura administração.

A Iceberg Research também levantou preocupações sobre o relacionamento da TMC com seu parceiro offshore, Allseas. A Allseas possui sua própria licença de exploração em águas profundas e poderia potencialmente realizar operações de forma independente.

Por fim, a firma de pesquisa criticou a gestão da TMC, observando que a remuneração do CEO Barron é mais de 8 vezes superior à mediana dos executivos de empresas comparáveis. Barron e outros membros internos também estabeleceram uma linha de crédito de alto interesse com a TMC.

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