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Investing.com - A Jefferies rebaixou a On Holding AG para Underperform, de Hold, afirmando que o rápido crescimento da fabricante suíça de calçados esportivos provavelmente desacelerará a partir de 2025, à medida que as aberturas de lojas nos EUA atingirem um platô e os pedidos dos varejistas voltarem a favorecer a Nike.
A corretora disse que a taxa de crescimento das vendas da On provavelmente atingirá o pico este ano antes de moderar em 2026, quando espera que as vendas aumentem na faixa percentual de dois dígitos altos, abaixo das previsões de Wall Street de cerca de 25%.
Também prevê que o crescimento do EBITDA será reduzido pela metade, à medida que a empresa adiciona custos fixos com a expansão de suas próprias lojas e programas de embaixadores da marca, além de introduzir novos estilos de calçados que podem carregar maior risco de desvalorização.
A Jefferies alertou que a renovada linha de produtos da Nike e seu impulso no atacado desafiarão o momentum de vendas da On, revertendo alguns dos mais de 200 pontos base de ganhos de participação de mercado que a On conquistou enquanto a Nike se retraía da distribuição no atacado.
A nota também destacou os preços premium da empresa, com a maioria dos calçados vendidos entre US$ 150 e US$ 200 ou mais, e a dependência da franquia Cloud como restrições ao seu mercado-alvo e um potencial risco de moda.
O vestuário, que representa menos de 5% das vendas, é muito pequeno e caro para expandir significativamente o alcance da marca, acrescentou.
A Jefferies reduziu seu preço-alvo para US$ 40, com base em um múltiplo EV/EBITDA de médios dígitos, e estabeleceu uma avaliação de caso pessimista de US$ 30, citando a probabilidade de compressão múltipla à medida que o crescimento desacelera.
O múltiplo EV/EBITDA atual da ação, pouco menos de 20 vezes, está se aproximando do da Nike, apesar da maior escala, liderança global de participação e oferta de estilo de vida mais ampla da Nike, observaram os analistas.
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