Moody’s eleva classificação da JR Central para A1, perspectiva alterada para estável

A Moody’s Ratings elevou a classificação de emissor e de dívida sênior não garantida da Central Japan Railway Company (JR Central) de A2 para A1, e alterou a perspectiva de positiva para estável. A elevação da classificação reflete o desempenho constante da JR Central após a recuperação de seu negócio ferroviário, impulsionado principalmente pelo trem-bala Tokaido Shinkansen, e sua capacidade de gerar fortes lucros e fluxo de caixa.

Segundo Hiroe Yamamoto, Analista da Moody’s Ratings, o forte fluxo de caixa da JR Central é fundamental para financiar a construção do projeto maglev Chuo Shinkansen.

A elevação da classificação também reconhece a operação consistente do negócio ferroviário altamente lucrativo, já que o tráfego retornou quase completamente aos níveis pré-pandemia, permitindo que a empresa gere forte fluxo de caixa. No ano fiscal de 2024, as receitas ferroviárias e o número de passageiros da JR Central atingiram 103% e 97%, respectivamente, dos níveis do ano fiscal encerrado em 31 de março de 2019 (ano fiscal de 2018).

A empresa experimentou um aumento no número de turistas estrangeiros entre Tóquio, Kyoto e Osaka, o que contribuiu para receitas mais altas. A JR Central também está implementando eficiências de custo enquanto busca expandir sua receita. Para o ano fiscal de 2025 e além, espera-se que as receitas ferroviárias permaneçam estáveis nos níveis do ano fiscal de 2024.

A classificação A1 da JR Central reflete a importância de suas operações ferroviárias, notadamente o altamente lucrativo trem-bala Tokaido Shinkansen, que conecta as três maiores cidades e centros econômicos do Japão. A classificação também leva em conta a capacidade da empresa de gerar margem e fluxo de caixa muito altos.

A alta margem EBIT da empresa de 39,6% no ano fiscal de 2024 é comparável aos 38% gerados no ano fiscal de 2018. Espera-se que a empresa mantenha sua margem EBIT muito alta na faixa média de 30% nos próximos 2-3 anos, o que permitirá uma geração constante de fluxo de caixa.

A classificação também considera a estrutura de custos fixos elevados do negócio ferroviário, sua dependência do trem-bala Tokaido Shinkansen e a ciclicidade de seu negócio não ferroviário. Também inclui riscos de execução associados à construção do projeto maglev Chuo Shinkansen.

O cronograma de conclusão do projeto maglev Chuo Shinkansen permanece incerto devido à complexidade da construção. A empresa não alterou seu custo estimado do projeto de JPY 7,04 trilhões. A JR Central continua a acumular fluxo de caixa excedente de seu negócio existente para financiar o projeto. Até agora, acumulou JPY 1,7 trilhão em reservas que ajudarão a financiar a construção do maglev.

A relação dívida/EBITDA caiu para 5,3x no ano fiscal de 2024 em base preliminar, de 6x no ano fiscal anterior. Espera-se que a alavancagem permaneça na faixa alta de 5x nos próximos 12-18 meses.

A perspectiva estável baseia-se na expectativa de que a empresa manterá um desempenho operacional sólido de seu trem-bala Tokaido Shinkansen e que seu fluxo de caixa livre positivo cobrirá o projeto maglev Chuo Shinkansen. A perspectiva estável também pressupõe que a empresa manterá uma política financeira conservadora.

Uma elevação da JR Central é improvável no futuro próximo porque sua classificação já está no mesmo nível que a do Governo do Japão (A1 estável) e devido aos riscos de execução associados ao projeto Chuo Shinkansen.

A classificação da JR Central poderia ser rebaixada se os riscos associados à construção do Chuo Shinkansen aumentarem, ou se um aumento no custo de construção piorar as métricas de crédito da empresa. Uma política financeira mais agressiva adotada pela empresa também poderia levar a um rebaixamento. As métricas de crédito que poderiam levar a um rebaixamento incluem dívida/EBITDA sustentada acima de 6x.

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