Moody’s mantém ratings da Avis, mas altera perspectiva para negativa

A Moody’s Ratings confirmou os ratings da Avis Budget Car Rental, LLC (Avis), incluindo o rating corporativo familiar (CFR) Ba3, rating de probabilidade de default Ba3-PD e rating Ba1 para linha de crédito bancário sênior garantida. Da mesma forma, o rating sênior não garantido B1 da Avis e Avis Budget Finance plc foi confirmado. No entanto, a perspectiva da empresa foi alterada de estável para negativa, e o rating de liquidez de grau especulativo foi rebaixado de SGL-2 para SGL-3.

A confirmação dos ratings reflete a crença da Moody’s de que a Avis manterá sua posição competitiva no setor de aluguel de carros nos EUA e Europa. Isso deve ser facilitado pela implementação de ferramentas tecnológicas baseadas em dados, visando melhorar a experiência do cliente e a eficiência operacional.

A mudança para perspectiva negativa deve-se à expectativa de uma recuperação prolongada da margem e desalavancagem do balanço da Avis. Prevê-se que a aceleração da rotação da frota diminuirá as despesas com depreciação, mas o impacto total não será percebido até o final de 2025. Espera-se que as altas despesas com juros persistam, os fundos disponíveis para redução da dívida sejam limitados e as tarifas de aluguel ainda não se estabilizaram.

O rating corporativo familiar Ba3 indica a forte posição competitiva da Avis no mercado de aluguel de carros. A receita da Avis é diversificada entre operações em aeroportos e fora deles, viagens de lazer e corporativas, e por geografia. O foco estratégico da empresa está em melhorar a experiência do cliente, eficiência operacional, disciplina da frota e uso de tecnologia para avançar seus serviços e operações.

Apesar da natureza oligopolística do mercado de aluguel de carros, ele permanece altamente competitivo e apresenta vários desafios para a Avis. Estes incluem a natureza cíclica do setor, desequilíbrios entre os níveis da frota e a demanda dos clientes, forte dependência dos mercados de capitais para financiar compras anuais de frota e a necessidade de adaptação a um cenário de transportes em evolução.

Condições desfavoráveis no mercado de aluguel de carros continuam pesando sobre os lucros devido à menor receita por dia, maior depreciação em veículos mais caros e maiores despesas com juros. Um excesso inesperado de veículos no setor agravou a pressão sobre os lucros.

A Avis está acelerando a rotação de sua frota por razões competitivas, o que levou a uma redução do valor contábil e outras despesas de $2,5 bilhões, principalmente para reduzir o valor contábil da frota de aluguel. Preços mais baixos para compras de novos veículos e a consequente menor depreciação devem ajudar a recuperar a margem de lucro antes dos impostos da Avis para 2,5% em 2025, após um prejuízo antes dos impostos em 2024. Espera-se que a relação dívida/EBITDA permaneça alta em cerca de 4,5 vezes até o final de 2025.

A liquidez deve permanecer adequada, apoiada por um saldo de caixa de pelo menos $500 milhões e os recursos de um novo empréstimo a prazo A de $500 milhões concluído em fevereiro de 2025. A capacidade disponível sob a linha de crédito rotativo de $2 bilhões é limitada por uma grande quantidade de cartas de crédito que fornecem suporte aos programas de financiamento de veículos da empresa. A Avis tinha apenas aproximadamente $500 milhões de capacidade de empréstimo disponível sob a linha de crédito rotativo em 31 de dezembro de 2024.

A capacidade da Avis de dispor rapidamente de veículos usados continua crucial quando a demanda diminui para gerar recursos que possam ser utilizados para o pagamento da dívida de veículos e outras obrigações da empresa.

Os ratings da Avis poderiam ser elevados se a empresa gerenciar seus ativos eficientemente enquanto mantém disciplina na capacidade da frota do setor e alocação de capital. Métricas que refletiriam tal desempenho incluem lucro antes dos impostos como percentual das vendas de pelo menos 10%, EBITA/ativos médios de cerca de 10% e dívida/EBITDA abaixo de 3,25 vezes. Boa liquidez também é um requisito para uma elevação.

Os ratings poderiam ser rebaixados se a Avis não conseguir manter a utilização da frota consistentemente em aproximadamente 70%, se a receita por veículo por dia cair significativamente, se a capacidade da Avis de dispor de veículos ficar limitada, ou se houver uma queda acentuada nos preços de veículos usados. Métricas que contribuiriam para um rebaixamento incluem lucro antes dos impostos como percentual das vendas menor que 7,5%, EBITA/ativos médios menor que 7%, ou dívida/EBITDA sustentada acima de 4 vezes.

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