Moody’s rebaixa classificação das ações da PBF para Ba3, perspectiva negativa

A Moody’s Ratings anunciou na quarta-feira um rebaixamento da Classificação Familiar Corporativa (CFR) da PBF Holding Company LLC (PBF) para Ba3, anteriormente classificada como Ba2. O rebaixamento também incluiu uma redução na Classificação de Probabilidade de Inadimplência para Ba3-PD, antes Ba2-PD, e uma queda nas classificações de notas seniores não garantidas para B1, anteriormente Ba3. Além disso, a classificação de Liquidez de Grau Especulativo (SGL) foi reduzida para SGL-3, antes SGL-2, com a perspectiva para a empresa permanecendo negativa.

Jonathan Teitel, Vice-Presidente da Moody’s, afirmou: "O rebaixamento das classificações da PBF reflete aumentos maiores que o previsto na dívida devido ao fluxo de caixa livre negativo e ao risco elevado de que a dívida e a alavancagem financeira permaneçam elevadas por muito mais tempo do que o esperado." Este rebaixamento reflete preocupações sobre a estabilidade financeira da PBF em meio a condições desafiadoras de mercado.

A atual classificação Ba3 CFR da PBF reflete a situação flutuante de fluxo de caixa e alavancagem da empresa, que é parcialmente equilibrada por sua substancial capacidade de refino. A empresa opera seis refinarias nos Estados Unidos, o que lhe permite beneficiar-se de economias de escala. No entanto, a PBF está atualmente navegando por incertezas econômicas e um ambiente difícil para margens de refino. Em 2025, a PBF realizou manutenções programadas em quatro de suas seis refinarias, necessitando de investimentos de capital consideráveis, com duas já concluídas.

No início deste ano, a PBF enfrentou contratempos operacionais devido a um incêndio em sua refinaria de Martinez em fevereiro, que causou danos extensos e levou a um fechamento prolongado. Embora operações parciais tenham sido retomadas em abril, não se espera que as operações completas sejam reiniciadas até o quarto trimestre de 2025. A PBF também está lidando com as consequências de uma paralisação relacionada ao clima em sua refinaria de Torrance, na Califórnia, que durou cerca de um mês. Apesar desses desafios, a PBF prevê um aumento gradual da dívida para o restante de 2025, com uma melhoria no EBITDA prevista para 2026, o que poderia reduzir a alavancagem para cerca de 3x.

A PBF Energy Inc., empresa controladora da PBF, também detém a PBF Logistics LP, uma operadora de infraestrutura de midstream associada às refinarias da PBF. A PBF Logistics, que não possui dívidas, é capaz de distribuir caixa para a PBF Energy. Em abril de 2025, a PBF Logistics organizou a venda de duas instalações terminais de produtos refinados por US$ 175 milhões, com o acordo previsto para ser finalizado na segunda metade do ano. A PBF Energy também está trabalhando para alcançar mais de US$ 200 milhões em economia de custos até o final do ano, o que poderia melhorar o EBITDA.

Em 31 de março de 2025, a liquidez da PBF é considerada adequada até meados de 2026, com US$ 443 milhões em caixa e uma linha de crédito rotativo de Empréstimo Baseado em Ativos (ABL) de US$ 3,5 bilhões, dos quais aproximadamente US$ 2,0 bilhões estavam disponíveis. A PBF havia utilizado US$ 200 milhões da linha, com US$ 167 milhões em cartas de crédito emitidas. As notas seniores da empresa, com vencimento em 2028 e 2030, são classificadas um nível abaixo do CFR em B1 devido ao seu status subordinado à linha de crédito rotativo garantida sênior.

A perspectiva negativa da Moody’s ressalta os riscos potenciais decorrentes do cenário operacional desafiador e da incerteza causada pelo incidente na refinaria de Martinez e atividades de manutenção em andamento. Esses fatores podem levar a um fluxo de caixa livre negativo mais significativo e aumentos de dívida maiores do que o atualmente previsto. A Moody’s também observa que fatores como piora no desempenho operacional, aumento da dívida ou redução da liquidez poderiam desencadear novos rebaixamentos, enquanto operações melhoradas, fluxo de caixa livre positivo consistente e redução substancial da dívida poderiam levar a uma elevação da classificação.

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