Em uma recente nota aos clientes, o JPMorgan (NYSE:JPM) aprofundou-se na relação entre crescimento econômico e retornos de ações a longo prazo, com foco nos mercados desenvolvidos (MD) e mercados emergentes (ME).
Nos mercados desenvolvidos (MD), o JPMorgan encontra uma clara ligação entre crescimento econômico e retornos de ações. Um aumento de 1% no crescimento real de longo prazo está associado a retornos de ações aproximadamente 3% mais altos em média.
Este impulso vem principalmente do maior crescimento dos lucros, com contribuições adicionais de valorização e apreciação cambial.
"Cerca de metade do impacto do maior crescimento nos MD sobre os retornos vem do maior crescimento dos lucros", afirma o JPMorgan. "Um pouco menos da metade vem de valorizações mais altas. O restante é da valorização cambial."
Os mercados emergentes, no entanto, contam uma história diferente. Aqui, a conexão entre crescimento econômico e desempenho das ações é muito mais fraca. O JPMorgan destaca que muitos mercados de ações de ME não estão tão estreitamente ligados às suas economias domésticas quanto os dos mercados desenvolvidos.
Por exemplo, as capitalizações de mercado de ações em ME são frequentemente apenas uma fração do PIB, em comparação com uma proporção muito maior nos MD. Como resultado, a pesquisa do JPMorgan não encontra "nenhuma relação entre o crescimento previsto e os retornos reais" nos mercados emergentes, desafiando a suposição de que economias de crescimento mais rápido deveriam proporcionar melhores retornos no mercado de ações.
O relatório também aborda os desafios práticos de usar o crescimento econômico como um preditor para retornos de ações. Previsões de crescimento de longo prazo são notoriamente difíceis de fazer com precisão, e o JPMorgan observa que frequentemente há uma diferença significativa entre o crescimento previsto e os retornos reais.
"Não vemos relação entre o crescimento previsto e os retornos reais. Os retornos reais também não estão relacionados ao crescimento passado recente", enfatiza o relatório.
Apesar disso, o banco sugere que investidores com fortes convicções sobre as perspectivas de crescimento de um país específico ainda podem considerar incorporar essas visões em suas estratégias de investimento, embora com uma compreensão dos riscos envolvidos.
A análise do JPMorgan ressalta que, embora o crescimento econômico possa ser um indicador útil nos mercados desenvolvidos, está longe de ser um preditor garantido de desempenho das ações, especialmente nos mercados emergentes.
A conclusão para os investidores é abordar as previsões de crescimento com cautela e estar atento aos fatores mais amplos que impulsionam os retornos do mercado.
"Tendo em mente as dificuldades de prever o crescimento de longo prazo, os resultados sugerem que ainda seria razoável para um investidor incorporar quaisquer visões de alta convicção sobre crescimento ou diferenças de crescimento em seu processo de alocação de ativos."
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