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Investing.com -- A perspectiva para a Air Products and Chemicals, Inc. (Air Products) foi revisada de estável para negativa pela Moody’s Ratings em 27 de maio de 2025. A decisão surge em meio a preocupações crescentes sobre a capacidade da empresa de manter métricas de crédito que continuariam a apoiar sua classificação atual, dado seu fluxo de caixa livre negativo em 2025 e geração limitada de fluxo de caixa livre nos próximos anos.
A agência de classificação também ajustou o Escore de Impacto de Crédito ESG (CIS) da Air Products de CIS-1 para CIS-2, refletindo riscos de execução relacionados ao plano da empresa para reduzir dívidas e melhorar métricas de crédito nos próximos 12-18 meses. O Escore de Perfil de Emissor de Governança (IPS) também foi alterado de G-1 para G-2 devido às mesmas preocupações.
John Rogers, Vice-Presidente Sênior da Moody’s Ratings e analista principal da Air Products and Chemicals, Inc., afirmou que, embora a empresa esteja reduzindo gastos de capital para focar em seu negócio principal e pretenda atingir o equilíbrio do fluxo de caixa livre após 2025, várias questões levantam dúvidas sobre sua capacidade de manter métricas de crédito em níveis que apoiarão totalmente as classificações nos próximos anos.
As classificações A2 e Prime-1 da Air Products são respaldadas pelo tamanho da empresa, forte rentabilidade, liquidez sólida e geração de fluxo de caixa relativamente estável através de ciclos econômicos em comparação com a maioria das empresas químicas e industriais classificadas. A empresa também se beneficia de um modelo de negócios forte e uma proporção maior de negócios no local em comparação com concorrentes classificados, como a Air Liquide S.A. e Linde plc, com uma parte significativa de contratos take-or-pay que devem reduzir a volatilidade dos ganhos. Além disso, a administração permanece publicamente comprometida com a classificação A2.
A mudança de CEO da empresa em fevereiro de 2025 levou a uma redução do risco de negócios relacionado a projetos de capital que não possuem compradores comprometidos, bem como um esforço concentrado para alcançar o equilíbrio do fluxo de caixa livre, após dividendos, pós-2025. No entanto, um aumento na dívida esperada em 2025, juntamente com alguma incerteza sobre a trajetória de ganhos da empresa, parcialmente impulsionada por fatores macroeconômicos, poderia manter as métricas de crédito mais fracas do que seria apropriado para a classificação por um período prolongado.
As métricas de crédito da Air Products estão atualmente sob pressão com Dívida Líquida/EBITDA de 3,0x e Fluxo de Caixa Retido/Dívida Líquida (RCF/Dívida Líquida) de 12%. Excluindo a dívida de sua joint venture NGHC (projeto NEOM; APD possui 33%), a Dívida Líquida/EBITDA é de apenas 2,2x, mas o RCF/Dívida Líquida está fraco em apenas 16%. As métricas de crédito da empresa precisam estar no extremo mais conservador da faixa esperada para compensar os riscos relacionados ao NEOM e ao projeto Louisiana Clean Energy.
A Air Products possui liquidez sólida, o que sustenta sua classificação Prime-1. Ela tem um saldo significativo de caixa e títulos negociáveis (mais de US$ 1,6 bilhão em 31 de março de 2025) e acesso a uma linha de crédito rotativo não utilizada de US$ 3,0 bilhões com vencimento em março de 2029 e uma linha de crédito rotativo não utilizada de US$ 0,5 bilhão de 364 dias com vencimento em março de 2026.
A perspectiva negativa reflete métricas de crédito fracas que podem se deteriorar devido ao fluxo de caixa livre negativo em 2025. Além disso, o momento das vendas de ativos que poderiam reduzir a dívida e fortalecer as métricas de crédito a níveis que seriam mais favoráveis à classificação atual é incerto.
As classificações poderiam ser rebaixadas com expectativas de alavancagem financeira ajustada sustentada acima de 2,5x (Dívida/EBITDA) ou fluxo de caixa retido para dívida sustentado abaixo de 25% (RCF/Dívida). Poderia haver uma elevação nas classificações se a alavancagem financeira ajustada for mantida abaixo de 2,0x (Dívida/EBITDA), o fluxo de caixa retido para dívida for mantido acima de 35% (RCF/Dívida), e houver um compromisso público com uma classificação mais alta. No entanto, uma elevação é altamente improvável dada a expectativa para métricas de crédito nos próximos anos.
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