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A S&P Global Ratings revisou sua perspectiva para a produtora de papel e embalagens Mondi PLC, com listagem no Reino Unido e África do Sul, de estável para negativa. Esta decisão baseia-se na deterioração esperada dos indicadores de crédito em 2025. Apesar disso, a S&P confirmou o rating de crédito de emissor de longo prazo ’A-’ da Mondi e suas subsidiárias, bem como o rating ’A-’ das obrigações sem garantia.
A Mondi PLC tem apresentado EBITDA fraco nos últimos dois anos, em linha com a maioria dos players do setor. O EBITDA ajustado pela S&P Global Ratings foi de €975 milhões em 2024, uma queda em relação aos €1,06 bilhões em 2023 e €1,7 bilhões em 2022. Este declínio é atribuído a preços mais baixos, custos operacionais e de reestruturação mais elevados, e perdas cambiais.
A geração de caixa da Mondi foi prejudicada pelo EBITDA mais baixo, investimentos expansionistas e pagamentos significativos de dividendos, levando a indicadores de crédito mais fracos que o esperado. Assumindo que não haja mudanças significativas nas condições de mercado, a S&P prevê maior enfraquecimento desses indicadores em 2025 devido à aquisição parcialmente financiada por dívida da Schumacher, contínuos investimentos elevados (capex) e pagamentos de dividendos.
Especificamente, a S&P projeta uma relação dívida líquida/EBITDA de 2,2x para 2025, comparada a 1,9x em dezembro de 2024 e 0,5x em 2023. Além disso, prevê-se que os fundos de operações (FFO) em relação à dívida fiquem em 36% em 2025, abaixo dos cerca de 43% em 2024 e 150% em 2023.
A perspectiva negativa reflete a expectativa de que os indicadores de crédito continuarão se deteriorando em 2025 devido às condições deprimidas do mercado, alto capex, aquisições e pagamentos substanciais de dividendos. Em dezembro de 2024, a média ponderada da dívida ajustada/EBITDA pela S&P Global Ratings era de aproximadamente 2,0x, e a média ponderada do FFO ajustado em relação à dívida era de cerca de 49%.
Os altos investimentos expansionistas e pagamentos de dividendos da empresa devem continuar restringindo o fluxo de caixa discricionário (DCF). No período de 2023 a 2025, projeta-se que o grupo gaste €300 milhões-€400 milhões por ano em projetos de crescimento e sustentabilidade, principalmente relacionados às operações de embalagens corrugadas e flexíveis.
Em 2024, apesar do fluxo de caixa operacional livre (FOCF) negativo, o grupo pagou dividendos ordinários superiores a €312 milhões. A S&P prevê que a demanda fraca, a política de investimentos e dividendos da Mondi, e a aquisição da Schumacher continuarão restringindo a geração de caixa em 2025. A previsão para 2025 é de um DCF ajustado negativo pela S&P Global Ratings de €50 milhões-€75 milhões.
A S&P poderia rebaixar o rating da Mondi se os indicadores de crédito continuarem se deteriorando, levando o FFO em relação à dívida a permanecer abaixo de 45% ou a dívida em relação ao EBITDA exceder 2,0x. Alternativamente, a perspectiva poderia ser revisada para estável se os indicadores de crédito melhorassem devido à redução do capex expansionista ou distribuições aos acionistas, ou melhoria nas condições de mercado.
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