BBAS3: Por que as ações do Banco do Brasil subiram hoje?
A Tempur Sealy International Inc. (Tempur) concluiu a aquisição da Mattress Firm Group Inc. em 05.02.2024, por um valor total de aproximadamente 5 bilhões USD. O negócio foi financiado com cerca de 2,7 bilhões USD em dinheiro e o restante em ações ordinárias emitidas para os acionistas da Mattress Firm. De acordo com a S&P Global, após a aquisição, a alavancagem pro forma da empresa foi de aproximadamente 3,8x para os 12 meses encerrados em 30.09.2024, dentro do limite de rebaixamento de 4x para o rating da Tempur. Como resultado, os ratings ’BB’ da Tempur foram confirmados.
O empréstimo a prazo B sênior garantido de 1,6 bilhão USD da Tempur também recebeu um rating de nível de emissão ’BBB-’. O rating de recuperação é ’1’, indicando uma expectativa de recuperação muito alta de 90%-100%. Ambas as tranches das notas seniores da Tempur foram removidas do CreditWatch com implicações negativas, e os ratings de nível de emissão dessa dívida foram rebaixados para ’BB-’ de ’BB’. O rating de recuperação dessa dívida foi revisado para ’5’ de ’3’ devido ao aumento significativo da dívida sênior garantida na estrutura de capital e ao aumento das reivindicações de arrendamento com a adição da Mattress Firm, o que enfraquece as perspectivas de recuperação para os detentores de dívida não garantida.
A perspectiva estável baseia-se na expectativa de que a Tempur reduzirá sua alavancagem para cerca de 3,2x no próximo ano. Para financiar a aquisição, a Tempur utilizou seu empréstimo a prazo B sênior garantido de 1,6 bilhão USD e empréstimo a prazo A com saque postergado sênior garantido de 625 milhões USD, além de tomar empréstimos sob sua linha de crédito rotativo. A dívida ajustada pela S&P Global Ratings é estimada em cerca de 6,7 bilhões USD, incluindo 1,3 bilhão USD em arrendamentos da Mattress Firm considerados como dívida, acima dos 2,9 bilhões USD em 30.09.2024.
Apesar das restrições esperadas nos gastos discricionários dos consumidores, incluindo crescimento mais lento da renda e altas taxas de juros, prevê-se que as vendas da Tempur aumentem pelo menos 3% no ano fiscal de 2025 devido a ganhos de distribuição, lançamentos de novos produtos e demanda de reposição. Espera-se que a Tempur continue se beneficiando da redução dos custos de insumos e maior eficiência operacional. A margem EBITDA ajustada pela S&P Global Ratings da empresa melhorou cerca de 130 pontos base ano a ano para 21,1% durante o período de 12 meses encerrado em 30.09.2024.
Espera-se que a empresa use seu forte fluxo de caixa operacional livre (FOCF) para pagamento de dívidas. O FOCF da Tempur melhorou devido à maior lucratividade, menores despesas de capital e menor uso de capital de giro. A empresa reportou FOCF de aproximadamente 460 milhões USD para o período de nove meses encerrado em 30.09.2024, em comparação com 326 milhões USD no mesmo período do ano anterior.
O rating poderia ser rebaixado se o desempenho operacional da Tempur se deteriorar ou se a empresa demonstrar políticas financeiras mais agressivas. Isso poderia acontecer se as condições macroeconômicas enfraquecerem, levando a gastos discricionários dos consumidores menores que o esperado e menor demanda por colchões, se a integração da Mattress Firm não for bem-sucedida e qualquer uma das empresas perder participação de mercado, ou se a Tempur realizar grandes recompras de ações ou aquisições financiadas por dívida. Por outro lado, o rating poderia ser elevado se a Tempur conseguir manter a alavancagem abaixo de 3x durante recessões econômicas ou se mantiver a alavancagem abaixo de 4x com uma revisão para cima da avaliação de risco de negócios da Tempur.
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