Turkish Airlines tem classificação de crédito elevada pela Fitch Ratings

A Fitch Ratings melhorou os ratings de inadimplência do emissor (IDR) de longo prazo em moeda estrangeira e local da Turk Hava Yollari Anonim Ortakligi (Turkish Airlines; THY) para 'BB' de 'BB-', com perspectiva estável. Os certificados Bosphorus Pass Through Series 2015-1A classe A foram confirmados em 'BB+'. A Fitch também elevou o Perfil de Crédito Independente (SCP) da THY para 'bb' de 'bb-'.

A elevação do SCP baseia-se na expectativa da Fitch de que as métricas de crédito da THY se estabilizem em níveis mais favoráveis do que o anteriormente previsto, com alavancagem EBITDAR projetada entre 3,0x-3,5x de 2024 a 2027. A revisão leva em conta a capacidade de endividamento reduzida da THY em comparação com seus pares.

O SCP também indica a exposição cambial da THY e sua dependência da Turquia como mercado principal, bem como sua forte posição de mercado como uma das cinco principais companhias aéreas da Europa e do Oriente Médio, com margens EBITDAR em torno de 20%. O IDR está um nível acima do Teto País da Turquia de 'BB-'.

A Fitch espera que o desempenho da THY de 2024 a 2027 se normalize após uma forte recuperação pós-pandemia. A agência prevê crescimento anual da receita na casa dos dígitos altos, principalmente impulsionado pelo crescimento da capacidade, com benefícios limitados do aumento de preços para passageiros e carga. No entanto, espera-se pressão sobre as margens devido a problemas contínuos na cadeia de suprimentos e aumento de custos, incluindo pessoal, aeroporto e handling. A Fitch prevê EBITDAR em torno de 5 bilhões USD em 2027, acima dos estimados 4,7 bilhões USD em 2024.

O plano estratégico da THY até 2033 prevê crescimento da frota para mais de 800 aeronaves, transportando mais de 170 milhões de passageiros, em comparação com 492 aeronaves no final de 2024 e 600 esperadas no final de 2026. O crescimento da frota e o desenvolvimento da AJet, subsidiária low-cost da THY, melhorarão gradualmente o perfil de negócios da THY, mas os investimentos também podem levar a um leve aumento da alavancagem no médio prazo.

A THY tem escala de operações e amplitude de rede comparáveis a outras grandes companhias aéreas da região EMEA, como British Airways Plc, Air France KLM e Deutsche Lufthansa AG. Isso sustenta seu perfil de negócios e fornece a base para um desempenho sustentado.

A maior parte da dívida da THY, incluindo arrendamentos, está em moedas fortes, mas uma alta parcela da receita também é gerada em dólares americanos e euros, mitigando sua exposição cambial. Apesar do risco cambial bem administrado devido a uma receita geograficamente diversificada, a lira volátil pode aumentar a volatilidade da demanda.

A THY é 49,12% propriedade do Turkey Wealth Fund (TWF), que é totalmente estatal, e o governo nomeia direta ou indiretamente sete dos nove membros do conselho. No entanto, todo o financiamento não patrimonial da THY é externo e gerenciado autonomamente com operações e gestão de caixa independentes.

O IDR de Longo Prazo em Moeda Estrangeira da THY excede o Teto País 'BB-' da Turquia, refletindo a isenção das companhias aéreas da regulamentação turca para converter uma parte das receitas em moeda estrangeira dos exportadores em lira. Além disso, quase todas as obrigações externas em moeda forte da THY são arrendamentos de aeronaves.

Os Certificados Bosphorus são classificados usando uma abordagem top-down, dado o contínuo declínio no principal em aberto. As notas podem tolerar estresse até 'A', consistente com um loan-to-value (LTV) máximo de 73,2%. Isso ocorre porque seu perfil de amortização favorável sem pagamentos balloon no vencimento em março de 2027 faz com que o LTV caia rapidamente mais próximo do vencimento. O colateral são três B777-300ERs vintage 2015, que a Fitch considera como ativos tier 2.

A THY tinha 5,9 bilhões USD em caixa no final de setembro de 2024, compreendendo 1,8 bilhão USD em caixa e 4,1 bilhões USD em equivalentes de caixa ajustados pela Fitch. Isso foi complementado por 6,6 bilhões USD em linhas de crédito não comprometidas e não utilizadas no final de 2024. Isso é suficiente para cobrir 0,3 bilhão USD em vencimentos de dívida e cerca de 2 bilhões USD em despesas de arrendamento esperadas para 2025. A Fitch espera que a THY gere fluxo de caixa livre positivo entre 2024 e 2027.

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