Warner Bros. Discovery rebaixada para ’BB+’ pela Fitch após plano de divisão

Investing.com -- A Fitch Ratings rebaixou a Warner Bros. Discovery (NASDAQ:WBD) e suas subsidiárias para ’BB+’ de ’BBB-’ e colocou as classificações em Observação Negativa após o anúncio da empresa sobre a separação em duas entidades.

O rebaixamento reflete a expectativa da Fitch de que, após a separação, a WBD será menor e menos diversificada, operando em um setor em declínio com alavancagem elevada. A Fitch alertou que um rebaixamento de vários níveis é possível, dependendo da estrutura final de capital.

A agência de classificação espera resolver o status de Observação Negativa assim que mais detalhes sobre a separação estiverem disponíveis, com a conclusão da transação prevista para meados de 2026.

A separação dividirá a WBD em WBD Global Networks (RemainCo) e WBD Streaming & Studios (SpinCo), criando incerteza sobre o futuro perfil de crédito da empresa. A falta de dados financeiros pro forma e uma estrutura de capital alvo clara dificultou a avaliação da Fitch sobre a posição de crédito pós-transação.

A WBD também anunciou um processo complexo de oferta e consentimento com ampla remoção de cláusulas restritivas, que a Fitch descreveu como "um tanto agressivo" e provavelmente exercerá "pressão descendente considerável" sobre o perfil de crédito da empresa.

Espera-se que a RemainCo absorva aproximadamente metade da linha de crédito ponte refinanciada, implicando cerca de US$ 8,75 bilhões em nova dívida garantida. Com base nisso, a Fitch estima que a alavancagem bruta da RemainCo estará na faixa média de 4x, semelhante à alavancagem atual da empresa combinada.

A Fitch considera este nível estimado de alavancagem agressivo para um segmento de negócios que enfrenta receitas em declínio e compressão de margens. A separação deixará a RemainCo como uma empresa significativamente menor e menos diversificada dentro de um setor em declínio secular.

Apesar desses desafios, a Fitch espera que a RemainCo gere fluxo de caixa livre robusto devido à sua modesta intensidade de capital. A RemainCo manterá uma participação acionária de 20% na SpinCo após a transação, que a administração planeja monetizar para reduzir a dívida.

Em sua análise comparativa, a Fitch observou que a RemainCo não terá o tamanho e a diversificação da Walt Disney Company (NYSE:DIS), NBC Universal Media LLC e Paramount Global (NASDAQ:PARA). A Fitch também espera que a RemainCo tenha maior alavancagem do que todos esses concorrentes.

Em uma base pré-separação, a Fitch assume que a receita total da WBD diminuirá em baixo dígito único, à medida que os declínios nas redes lineares continuam, parcialmente compensados por aumentos na receita direta ao consumidor. A receita do estúdio deve variar anualmente, com a empresa focada em revitalizar a franquia DC Comics com o relançamento de ’Superman’ em 2026.

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