Investing.com - Os analistas esperam que o crescimento da Nvidia (NASDAQ:NVDA) nos próximos sete trimestres remeta aos anos loucos do mercado em alta das criptomoedas, que impulsionou a demanda por GPUs em um ritmo recorde. As estimativas de receita continuaram a aumentar nos trimestres seguintes desde que a Nvidia anunciou suas previsões em maio, com um desvio padrão esperado de 3,4%, uma queda acentuada em relação aos 14,5% entre 2013 e o boom das criptomoedas. Se as previsões dos analistas se mantiverem para o ano fiscal de 2025 (encerrado em 31 de janeiro de 2025), a Nvidia será avaliada em um rendimento de fluxo de caixa livre de 2,5%, muito abaixo do nível histórico de 3% a 6% antes dos anos de boom das criptomoedas durante a pandemia.
Aqui está um resumo da análise de Peter Garnry, chefe de estratégia de ações do Saxo Bank.
O gasto de capital da Microsoft (NASDAQ:MSFT) é o único boom em IA
De acordo com um artigo recente do FT, as maiores empresas de tecnologia da China, como Baidu (NASDAQ:BIDU), TikTok, Tencent (HK:0700) e Alibaba (NYSE:BABA) foram grandes compradoras de GPUs da Nvidia. Portanto, seria de se esperar um aumento maciço nas despesas de capital dessas empresas nos resultados do último trimestre, porque a pesquisa e o desenvolvimento de IA exigem muitas GPUs caras e normalmente seriam amortizados e não contabilizados como despesas (isso causaria um impacto muito grande nos lucros contábeis). Esse tem sido o caso do Baidu, que aumentou suas despesas de capital para US$ 371 milhões no segundo trimestre, acima dos US$ 189 milhões no primeiro trimestre, US$ 279 milhões no quarto trimestre de 2022 e cerca de US$ 300 milhões em um trimestre em 2020-2021. Mas a Tencent relatou gastos de capital menores no segundo trimestre em comparação com o primeiro trimestre e está investindo metade do que investia há apenas dois anos. O Alibaba, sendo a clássica empresa não transparente, não mostra suas despesas de capital, portanto, esse número fica oculto para os investidores.
Os maiores clientes da Nvidia nos EUA são Amazon (NASDAQ:AMZN), Microsoft, Google (NASDAQ:GOOGL), Meta (NASDAQ:META) e Dell. Essas empresas, excluindo a Dell, também capitalizam e amortizam os investimentos em GPU. No caso da Dell, as GPUs são debitadas no custo dos produtos vendidos, e estima-se que as GPUs sejam responsáveis por aproximadamente 20% das vendas de PCs e notebooks. A receita do segundo trimestre da Dell foi de US$ 20,8 bilhões, abaixo dos US$ 20,8 bilhões do primeiro trimestre e bem abaixo dos US$ 26,4 bilhões do segundo trimestre de 2022. Portanto, não é a Dell que está impulsionando as vendas da Nvidia. De fato, apenas as despesas de capital da Microsoft aumentaram no segundo trimestre. Elas foram menores tanto para a Meta quanto para a Amazon, enquanto o crescimento do Google foi morno.
Supondo que as estimativas de demanda da Nvidia estejam corretas, a única explicação para os números de despesas de capital não estarem bem alinhados com as estimativas de receita da Nvidia é que o mix de despesas de capital mudou drasticamente em favor dos chips de IA sob o aperto geral dos gastos com tecnologia. Outra observação curiosa é que a receita da Nvidia deve chegar a US$ 74 bilhões no ano fiscal de 2026 (que termina em 31 de janeiro de 2026), o que representaria uma parte significativa das despesas de capital das maiores empresas de tecnologia do mundo, algo que parece excessivamente otimista, dada a perspectiva mais moderada da Microsoft sobre IA em sua recente divulgação de resultados. Para as empresas chinesas, isso não faz sentido, portanto, a única explicação plausível aqui deve ser que esses chips de IA estão sendo trazidos por outras empresas na China em nome das maiores empresas de tecnologia da China. Como os EUA estão aplicando controles mais rígidos sobre a exportação de chips semicondutores para a China, há um incentivo para contornar essas restrições de forma inteligente.
Um fator a favor das vendas de GPUs da Nvidia são os ganhos com o Bitcoin este ano, que tornaram a mineração do cripto-ativo mais lucrativa, aumentando novamente a demanda por GPUs.
Principais riscos para a Nvidia
A perspectiva de longo prazo da Nvidia é, sem dúvida, positiva, já que vários sistemas de IA continuarão a crescer no futuro e a demanda por chips de IA aumentará. Mas há riscos no curto prazo:
1. design proprietário das principais empresas de tecnologia. Assim como a Apple (NASDAQ:AAPL) retirou a Intel (NASDAQ:INTC) de seus smartphones com seu próprio chip M1 projetado especificamente para as necessidades do iPhone, outras empresas de tecnologia poderiam fazer o mesmo com os chips de IA. O Google já está bem adiantado nesses esforços e a Tesla (NASDAQ:TSLA) disse que também está trabalhando em seu próprio chip de IA para carros autônomos.
2) O entusiasmo por grandes modelos de linguagem (LLMs) logo desaparecerá. Os indicadores já estão mostrando que o número de usuários do ChatGPT está diminuindo e a OpenAI está achando o ChatGPT muito caro para ser executado. Como Sam Altman, cofundador da OpenAI, já disse, os modelos de linguagem grandes (LLMs) por trás do ChatGPT não são o caminho para a Inteligência Artificial Geral (AGI) e modelos maiores também não são o futuro. Isso pode significar que, assim que as cinco maiores empresas de tecnologia tiverem treinado seus modelos básicos, a necessidade de mais chips de IA se tornará mais tênue.
3. problemas na cadeia de suprimentos: de acordo com o setor de semicondutores, pode ser difícil atender à demanda esperada de chips de IA, pois os gargalos não serão totalmente resolvidos antes do final de 2024. Isso pode se tornar um obstáculo importante para a Nvidia atender às expectativas atuais, conforme avaliadas pelos investidores.
4. O risco final é a concorrência, com a AMD (NASDAQ:AMD) se aproximando cada vez mais da Nvidia em termos de ofertas de produtos.