Os fundos de data-alvo continuam sendo a opção de investimento preferida para quem está poupando para a aposentadoria nos EUA, segundo a Morningstar, que estima que haja quase US$ 3 trilhões investidos nesses fundos mútuos em 2022. É importante lembrar, no entanto, esses fundos não levam em conta o risco ou o retorno dos ativos, mas apenas o tempo.
Os gestores de fundos de data-alvo não precisam de nenhuma habilidade de investimento, mas cobram centenas de milhões de dólares por ano em taxas de administração. O ambiente de mercado volátil nos mostra por que os fundos de data-alvo são imprudentes.
O que são fundos de data-alvo?
São fundos mútuos passivos que seguem algoritmos simples para ajustar a alocação entre ações e títulos com base na data prevista para a aposentadoria. A palavra algoritmo faz o processo de investimento parecer mais complexo do que realmente é.
Os fundos com datas-alvo mais distantes no futuro têm uma alocação maior em ações, com uma parcela mínima em títulos.
À medida que cada ano passa, os fundos reduzem gradualmente a exposição às ações e aumentam a dos títulos. Os objetivos de alocação dos fundos dependem apenas da data-alvo.
O gráfico abaixo, cortesia da Vanguard, a maior gestora de fundos de data-alvo do mundo, mostra o “caminho de alocação” das alocações de investimento com base na idade.
O tempo determina a alocação dos fundos entre ações e títulos, e não as métricas tradicionais que os investidores usam, como riscos potenciais, retornos esperados e avaliações.
Você se importa com retornos esperados?
Por padrão, os investidores de fundos de data-alvo devem acreditar que as ações superarão os títulos no longo prazo. Embora isso seja frequentemente verdadeiro, está longe de ser garantido em períodos de curto ou médio prazo.
Além disso, essa abordagem de longo prazo perde oportunidades incríveis de curto a médio prazo em ações e títulos. Portanto, os investidores de fundos de data-alvo às vezes fazem investimentos ruins, que podem não estar alinhados com seus objetivos de investimento.
Para ajudar a entender essas estratégias de investimento inerentemente falhas, fazemos duas perguntas. Em ambas as perguntas, pedimos que você aloque seu patrimônio de aposentadoria nos títulos A e B.
- Pergunta 1: O título A tem um retorno total anualizado esperado de 10 anos de 6,00% com uma faixa provável de retornos entre 0% e 12%. O título B tem um retorno anualizado garantido de 0,75%.
- Pergunta 2: O título A tem um retorno anualizado esperado de 10 anos de 2,50% com uma faixa provável de retornos entre -4,50% e 7,00%. O título B tem um retorno anualizado garantido de 5,00%.
Se você preferiu A na primeira pergunta e B na segunda, os retornos esperados e as probabilidades de risco são importantes para você.
A pergunta 1 se refere ao cenário de mercado de março de 2020, quando as ações estavam com múltiplos baixos e os títulos tinham rendimentos mínimos históricos nos EUA.
A pergunta 2 se refere ao cenário de mercado atual para ações e títulos.
As perguntas 1 e 2 ilustram os extremos recentes das expectativas de retorno de ações e títulos. Mais importante, elas correspondem a períodos em que as alocações de ações e títulos dos fundos de data-alvo provavelmente não eram adequadas para muitos investidores desses fundos.
E hoje?
Vamos analisar melhor a pergunta 2 para entender o atual quadro de risco-retorno para ações e títulos. Para relembrar a pergunta 2:
O ativo A (ações) tem um retorno anualizado esperado de 10 anos de 2,50% com um intervalo provável de retornos de 7,00% a -4,50%. O ativo B (títulos) tem um retorno anualizado garantido de 5,00%.
Um fundo de data-alvo de 2025 deve ter uma alta exposição a títulos enquanto um fundo de 2055 deve ter uma alta exposição a ações no cenário atual?
A forma fácil de responder é observando o gráfico abaixo. Ele mostra cada observação mensal das avaliações de ações CAPE 10 e o retorno dos dez anos seguintes, incluindo dividendos.
A linha verde mostra o atual rendimento do Tesouro americano de dez anos (4,90%), e a linha azul indica o rendimento do título corporativo investment grade (6,45%).
O CAPE atual, como destacado, está pouco acima de 30. A caixa amarela destaca cada observação em que o CAPE estava 30 ou maior.
O retorno total anualizado esperado em ações para os próximos dez anos é de 2,35%, muito menor que os retornos em títulos. De todas as observações em que o CAPE era maior que 30, apenas algumas delas foram seguidas por um período de dez anos em que os retornos das ações superaram os retornos dos títulos do Tesouro. O número cai para um quando as ações são comparadas a títulos corporativos investment grade.
Vamos avançar na análise e focar nas maiores quedas quando o CAPE era maior que 30. O gráfico a seguir mostra a queda percentual máxima do mês em que cada avaliação CAPE ultrapassou 30. Como mostra, aumentar as alocações em títulos em cenários como o de hoje permite preservar o capital e aproveitar preços mais baixos de ações.
Previsões de dez anos não significam investimentos de dez anos
É muito mais provável que os títulos ofereçam um retorno melhor na próxima década do que as ações. No entanto, e isso é um grande problema, os mercados mudam rapidamente. Em um ano, poderíamos estar em meio a uma recessão com rendimentos de títulos a 2% e avaliações de patrimônio perto da média histórica. Se for o caso, os ganhos em títulos devem ser realizados, e uma realocação para as ações provavelmente seria apropriada.
Os fundos de data-alvo não se ajustam às probabilidades de retorno desbalanceadas. Os fundos de data-alvo são insensíveis ao risco e ao retorno. Portanto, eles não se importam com o que é do melhor interesse dos seus investidores.
Resumo
No cenário atual, pessoas de 25 e 75 anos devem ter aumentado as alocações para títulos em vez de ações. Na terminologia dos fundos com data-alvo, os fundos 2025 e 2050 devem ser muito mais parecidos do que são. O Vanguard Target Retirement 2050 Fund tem menos de 10% em títulos e 90% em ações. O fundo Vanguard Target Retirement 2025 (NASDAQ:VTTVX) tem aproximadamente 45% em títulos e 55% em ações.
Uma fórmula cega determina essas porcentagens, não os princípios básicos de gestão de investimentos financeiros.
Investir a longo prazo é ponderado. Investir sem considerar riscos e retornos é imprudente.