O balanço da MRV (BVMF:MRVE3) no 4T22 foi marcado por resultados muito abaixo da média histórica, com margens negativamente afetadas pela safra da pandemia (que chegou a apenas 18%), um fluxo de caixa negativo e o resultado final afetado pelo aumento da alavancagem e dos juros.
Contudo, o 4T22 também pode ter marcado a inversão de tendência de piora dos resultados e indicadores da empresa. Foi observada uma evolução de margens na comparação com o trimestre passado.
Resultados 4T22
Os ajustes feitos a partir do meio do ano passado começaram a aparecer. A margem bruta de novas vendas encerrou o ano de 2022 em 29% e o objetivo é chegar a 33% no final de 2023.
Além disso, a companhia já realizou grandes investimentos em seu banco de terrenos e em suas subsidiárias. Isso significa que, nos próximos dois anos, a demanda por investimento será consideravelmente menor.
Nossa expectativa é que, tendo passado pelos pesados investimentos aliados às margens maiores na operação de incorporação brasileira, a MRV retome a geração de caixa e a desalavancagem da companhia.
Outras rodas de crescimento
Na Resia, ativo extremamente valioso, a demanda pela locação dos imóveis continua muito aquecida e a companhia deverá realizar uma nova venda de empreendimento ainda no segundo trimestre deste ano.
Atualmente, são sete empreendimentos em construção (valem R$ 4,4 bilhões) e dois em estabilização (valem R$ 421 milhões).
Inversão de tendência
O fato é que a MRV começa 2023 em um ponto muito melhor do que começou em 2022. Os esforços necessários neste ano (para subida de preços, por exemplo) têm uma magnitude bem menor.
O ano começou com lançamentos e vendas fortes, as margens estão saudáveis, a inflação está comportada e a simplificação das operações (quantidade de cidades e portfólio mais simples) vão ajudar nos ganhos de produtividade e rentabilidade.
É apenas uma questão de tempo para os melhores resultados passarem pelo DRE da empresa.
Divisor de águas
Adicionalmente, o governo do Estado de São Paulo está prestes a concluir a fase de habilitações do Pode Entrar, seu programa de habitação popular, que prevê a contratação de 40 mil apartamentos, com um orçamento de R$ 8 bilhões.
A MRV e outras grandes empresas do setor enviaram suas propostas de empreendimentos, que totalizam 104 mil apartamentos.
A MRV foi questionada sobre o Pode Entrar em sua teleconferência dos resultados do 4T22 e disse que enviou proposta para construção de 7 mil unidades.
Além de elogiar o modelo do programa paulistano, disse que, caso a maior parte do dinheiro seja alocada no faixa 1 do MCMV, poderia tornar menos atrativo, mas a empresa acha que a chance disso acontecer é baixa por enquanto (a MRV não atua no faixa 1 do MCMV).
Os apartamentos que foram ganhados no Pode Entrar não estão contemplados no orçamento da empresa e esse volume pode contribuir positivamente para a aceleração da recuperação da geração de caixa.
Desempenho das ações
As ações da MRV reagiram bem às notícias recentes e saltaram 39% nos últimos pregões.
Apesar da recente alta, ainda assim, MRVE3 negocia a apenas 0,64x o valor do patrimônio líquido da companhia.
Com isso, seguimos com recomendação de Compra.
