- Os mercados mais uma vez estão testando o Fed.
- As projeções do banco central americano não parecem estar mais funcionando.
- Isso pode fazer com que o Fed discuta uma redução maior do balanço, a fim de restringir as condições financeiras.
Os últimos dados do índice de preços ao consumidor (IPC) nos EUA levaram os investidores a desafiar os planos do Fed de elevar a taxa de overnight acima de 5%. Mas o mercado parece não se importar com isso, em vista da queda das taxas na curva de juros após a divulgação desse relatório de inflação. O rendimento da treasury de 2 anos atingiu seu menor patamar desde outubro e pode recuar ainda mais.
Se o Fed estiver determinado a elevar os juros tanto quanto sinalizou, a fim de restringir as condições financeiras, então o mercado não está ouvindo ou se importando com o que pensa o banco central americano.
A implicação disso é que a prescrição futura (forward guidance) da instituição não está mais funcionando. Pode ser que o Fed tenha que buscar outros instrumentos para convencer o mercado de que está falando sério e talvez comece a falar que irá aumentar a intensidade da redução do seu balanço patrimonial, inclusive com a venda direta de títulos públicos e lastreados em hipotecas.
O mercado sabe que o Fed está chegando ao final do seu ciclo de alta de juros e está plenamente convencido de que o banco será forçado a cortar os juros em 2023. No entanto, o Fed vem ressaltando que pretende levar as taxas a 5% e mantê-las elevadas, restringindo as condições financeiras por um longo período.
No entanto, apesar dos seus melhores esforços e da rigidez dos seus comentários, o mercado não está dando a mínima. As condições financeiras continuam registrando uma flexibilização, com base no indicador do Fed de Chicago, que atingiu o nível mais baixo desde maio de 2022.
O último movimento do mercado contra o Fed foi a forte queda do rendimento da treasury de 2 anos, que alcançou seu menor patamar desde o início de outubro. Esse é o primeiro sinal de fraqueza demonstrado pela taxa de dois anos em meses, o que pode significar que o mercado está começando a precificar cortes de juros além do mercado futuro de Fed Funds.
Isso só fará com que o Fed recorra à redução do balanço como última opção para manter os juros elevados e o dólar forte o bastante para evitar uma flexibilização das condições financeiras além daquilo que deseja.
O último teste do mercado é ver até que ponto consegue pressionar o Fed a manter a restrição das condições financeiras. Se o Fed estiver falando sério, precisará reagir com firmeza em algum momento ou arriscará perder o controle da narrativa e do direcionamento do mercado.
Falar em taxas overnight mais altas já não surte efeito, deixando o balanço como a próxima opção para o Fed, caso a instituição queira retomar o controle do mercado.
Do contrário, isso indicará que o banco central americano não vê problemas na flexibilização das condições financeiras, dando sinal verde para um rali maior do mercado.
***
Aviso: Este relatório contém comentários independentes que devem ser usados apenas para fins informativos e educacionais. Michael Kramer é membro e assessor de investimentos da Mott Capital Management. Kramer não é afiliado a essa empresa e não integra o conselho de qualquer companhia relacionada à emissão dessa ação. Todas as opiniões e análises apresentadas por Michael Kramer nesta análise ou no relatório de mercado são de sua inteira responsabilidade. Os leitores não devem tratar qualquer opinião, ponto de vista ou previsão expressa por Michael Kramer como uma solicitação ou recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário específico, tampouco seguir qualquer estratégia particular. As análises de Michael Kramer baseiam-se em informações e pesquisas independentes que ele considera confiáveis, mas nem o analista nem a Mott Capital Management garantem sua integralidade ou precisão, não devendo ser encaradas como tal. Michael Kramer não tem qualquer obrigação de atualizar ou corrigir informações apresentadas em suas análises. As declarações, projeções e opiniões de Kramer estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio. Desempenho passado não garante resultados futuros. O desempenho passado de um índice não é garantia de resultados futuros. Não é possível investir diretamente em um índice. A exposição a uma classe de ativos representada por um índice pode ser feita através de instrumentos baseados no índice em questão. Nem Michael Kramer nem a Mott Capital Management garantem qualquer resultado ou lucro específico. Você deve estar ciente do risco real de perda ao seguir qualquer estratégia ou comentário de investimento apresentado nesta análise. As estratégias ou investimentos discutidos podem apresentar flutuações de preço ou valor. Os investimentos ou estratégias mencionados nesta análise podem não ser adequados ao seu perfil. Este material não leva em consideração seus objetivos particulares de investimento, sua situação financeira ou necessidades, não tendo a intenção de ser uma recomendação ideal para o seu perfil. Você deve tomar uma decisão independente em relação aos investimentos ou estratégias constantes desta análise. Mediante solicitação, o consultor fornecerá uma lista de todas as recomendações feitas nos últimos doze meses. Antes de atuar com base nas informações desta análise, você deve avaliar se são ideais para a suas circunstâncias, e não deixe de buscar a opinião do seu próprio assessor financeiro ou de investimentos, a fim de determinar se é adequado realizar qualquer aplicação. Michael Kramer e a Mott Capital foram remunerados para escrever este artigo.